☄ingnChenの書房

市場正有大批投資興起，目標針對全球最快速成長的國家─「靈貓六國」（Civets），包括哥倫比亞、印尼、越南、埃及、土耳其與南非。但分析師警告，這些投資是在可能不穩定的市場中進行淘金。

土耳其總統居爾與哥倫比亞總統桑托斯上周赴英訪問，盼加強企業交流並吸引投資。兩人到訪也引發市場對靈貓六國的注意。

這些國家經濟成長率遠高於金磚四國。土耳其統計局指出，該國今年上半年成長率達10.2%。土耳其也擁有多元化經濟、公共與家庭債務偏低、人口持續成長，其中半數年紀不到30歲。

靈貓六國的人口占全球總數的8%。許多金融公司現在渴望從這六國的成長潛力分一杯羹。標準普爾公司（S&P）5月時推出追蹤靈貓六國各國股市前十大績優股表現的S&P Civets 60指數。

針對靈貓六國與包括菲律賓、奈及利亞與伊朗在內，被視為明日之星的11個新興國家（Next Eleven)所推出的各檔基金更如雨後春筍般大量推出。

滙豐控股（HSBC）5月也推出靈貓六國基金，追蹤六國中60家最大上市公司，包含消費品、金融服務、電信與能源產業。滙豐全球投資策略長普歐說：「我們在新興市場中看見未來。他們沒有債務問題，這是優點。消費題材將強調新興市場需求，他們的人口結構有助這一點。」

不過一些分析師愈來愈擔心這股投資熱潮，他們指出問題在於匯率波動與政治動盪。

土耳其里拉兌美元過去三季貶值16%，為今年表現最差的貨幣之一。

秉持「在適當時間以適當價錢售賣適當產品」的經營理念，使得百思買 (Best Buy)成為今年黑色星期五的大贏家之一。

去年是最大輸家之一的百思買，今年提早在感恩節午夜開門，並改變策略，著眼於低價的大電視機和其他流行商品。

除了百思買，分析師和投資者指出梅西百貨公司 (Macy’s)和沃爾瑪公司 (Wal-Mart)也是贏家。

瑞士信貸分析師巴爾特說：「百思買的成功，部分原因是鎖定在引人注目的獨家廉價項目上，這一點比亞馬遜公司優勝，並僅限於店內售賣，迫使購物客到訪。」

根據網上研究公司BIGreasearch為全國零售聯會 (National retail Federation)進行的一項調查，消費者在24日到27日期間，花費達到創紀錄的524億美元，比去年上升16.4%。

許多零售商在感恩節午夜或更早時間開門，以吸引願熬夜而不願早起的年輕人，購買折價貨品。

Federated Clover Investment Advisors的投資組合經理克雷杜拉說：「消費者的現金有限，零售商如果能夠捷足先登，在這個節日銷售旺便會更成功。」

當前景氣疲軟、失業率居高不下，但美國民眾仍不改啃大麥克、買昂貴運動鞋、喝薄荷摩卡咖啡的習慣，讓人誤以為是店家推出什麼折扣好康吸引顧客，事實上消費者現在得掏出更多錢才能維持他們的消費習慣。零售業探測消費者對漲價接受度的底線之際，則抱持謹慎樂觀態度。

麥當勞、耐吉（Nike）、星巴克等公司原本擔心，在因應原物料、能源及包裝成本增加而開始漲價後，可能會嚇跑顧客，但到目前為止，大多數美國民眾顯然仍吃得消，持續埋單。

過去一年內，業者製造、包裝和出貨所用到的牛肉、玉米、能源等成本不斷升高。

全球部分地區作物產量歉收、中東動盪不安、巴西和中國大陸等國需求增加等因素結合在一起，推升生產成本。但根據統計，美國民眾今年食品、旅遊和其他項目的支出持續上升。

挑一個非假日到紐約走走，會發現消費者似乎並不介意多付一點錢慰勞自己。在Nike專賣店中，消費者大方買下要價近200美元、以NBA球星詹姆斯（LeBron James）命名的球鞋；市中心的麥當勞也不乏民眾大啖比去年稍貴的大麥克和薯條；星巴克的卡布奇諾和其他特調飲品要價都超過5美元，但民眾大排長龍的景象依舊。

許多商品的成本在今年春暴增後有所回落。例如咖啡從每磅3美元跌回約2.3美元，但卻高於1年前的2美元，星巴克今年店內袋裝咖啡價格因此提高17%。但店內顧客量在10月結束的最新一個會計年度上升6%，開張一年以上的店面營收成長8%。

再如Nike今年某些款式漲價，但截至8月的三個月業績成長近18%。

據市場研究機構SportsOneSource集團資料，本季新款詹姆斯球鞋售價170美元左右，比去年約160美元還高。Nike表示，明年春可能還會再漲價。

麥當勞的情況也很類似，該公司3月平均漲價1%、5月再漲1.4%，但顧客流量和業績一樣持續成長。

道瓊狗股（Dogs of the Dow）今年跑得特別快。

被稱為「道瓊狗股」的選股策略已有數十年歷史，操作方法是在每年年底買進道瓊工業指數30檔成分股的10大配息股，而今年迄23日止，該策略的報酬率已達5.5%，反觀道瓊指數則下跌0.4%。

道瓊狗股已有很長一段時間表現優於大盤。根據堪薩斯大學的研究，從1961年至1998年期間，這套策略的報酬率比大盤高1.7個百分點。不過同一份報告也發現，扣除交易成本與稅後，道瓊狗股理論的效益卻不大。

過去15年來，道瓊狗股的力道不足，有10年表現比道瓊指數差。

雖然狗股策略也有缺點，例如通常選股不夠多元，但這個策略卻根據一個絕佳的觀念：明訂法則的價值投資法。當前有不少ETF依照狗股理論來提高報酬率，以更高的安全性來追求更優越的績效。

以評量淨利、帳面價值與股利的基本價值測量法來看，價值股顯得便宜，眾多研究顯示，價值股的長期表現優於大盤。

美國銀行美林公司（Merrill Lynch）美股策略部門主管薩布曼尼恩說，價值是長期報酬率最重要的指標，而非財測或股市分析師的推薦買進。

問題是，低價股往往價值也低。股民為何放任他們維持低價？大多數投資人不輕易買進不受歡迎的個股，無論長期數據證明為何。

這時候法則就很重要。狗股理論排除投資人的偏見，每年重新平衡投資組合。不過，這套理論讓投資人高度依賴幾檔個股，且未篩選財務體質。

市場憂心歐債危機擴大，加上美國國會未能就削減預算赤字達成協議，美股三大指數上周各重挫約5%，標準普爾500指數創1932年來感恩節假期最糟周線表現，後市能否回穩，歐債情勢仍是關鍵。

在信評機構標普（S&P）調降比利時信評的利空衝擊下，三大指數25日欲振乏力，均以小跌作收。道瓊工業指數小跌25.77點（跌幅0.23%），以11,231點收盤；標普500指數下跌3.12點（跌幅0.27%），收1,158點，為10月7日來最低；那斯達克綜合指數也下挫18.57點（跌幅0.75%），收2,441點。

三大指數周線全數收黑。道瓊上周重挫564.38點（4.8%）；標普500下跌56.98點（4.7%），連七個交易日下跌，創四個月來最長跌勢；那斯達克也大跌130.99點（5.1%）。

美股上周一展開就遭受一連串利空襲擊，國會無法為削減龐大預算赤字與延長振興措施至明年達成協議，道瓊周一重挫248點；周二公布的美國第三季經濟成長率自2.5%下修至2%，進一步挫低市場信心；周三德國公債拍賣狀況不佳，投資人擔心財政危機蔓延至歐洲最核心國家，使道瓊又重挫236 點。周四因感恩節休市，但周五義大利舉債成本飆至新高後，美股由紅翻黑。

Penn投資信託公司資深股票經理人莫里斯表示：「我們繼續聚焦歐債問題。歐洲目前的狀況顯然未在改善中，這使市場處於防禦狀態。美國開始減少支出也不利前景，因為這將拉低經濟成長。」

本周投資人焦點可能會轉回美國公布的一連串經濟數據。包括新屋銷售、芝加哥採購經理人指數（PMI）、IMS製造業指數與11月失業率。聯準會也將於30日公布最新經濟褐皮書。

Federated Investors股票策略師奧蘭多表示：「本周重點在就業數據。30日有ADP11月的就業報告，1日有上周首次請領失業救濟金人數，2日則有失業率與非農就業報告。」

不過，市場本周仍將聚焦一連串歐洲公債的拍賣狀況，包括法國、英國、義大利、比利時與西班牙都將標售公債。公債殖利率是否飆高或趨於穩定，將決定股市動向。

美國股市12月行情向來漲多跌少，從歷史經驗來看，漲幅僅次於7月；但因今年遭逢前所未見的歐債危機，華爾街喊出的年底指數目標目前看來遙不可及。

分析師現在密切關注歐洲債券殖利率上升情況，擔心歐洲經濟疲軟會拖累美國復甦。

Robert W. Baird公司首席投資策略師畢托斯說：「市場確實有季節性助攻力道，但大盤能否乘風而起，取決於歐債是否持續惡化。」

標普指數公司（S&P Indices）資深分析師席維柏萊特說，過去80年來，標普500指數12月的平均漲幅為1.46%。

許多投資人傾向在12月買股，調整投資組合以迎接新年，也準備在歷年來表現次佳的月份大展身手。4月和11月則是漲幅排名第三和第四的月份。投資人買股通常不甘落居人後。

此外，12月常有所謂的「聖誕老人行情」，可能從年底前最後幾個交易日一路漲到新年初。

根據股票交易員年鑑（Stock Trader's Almanac），自1950 年以來，除夕前五個交易日和新年開市的頭兩個交易日平均上漲1.5%。但若聖誕老人不知所蹤，隔年美股通常表現黯淡。

2007年12月，金融風暴烏雲罩頂，標普500指數下滑0.9%，在「聖誕老人」七個交易日間重挫2.5%；隔年指數暴跌38.5%。

回顧艱困的2008年，大盤在最後一個月上漲0.8%，聖誕老人行情更出現7.4%的漲幅。隔年美股很快觸底反彈，標普500 指數2009年飆漲23.5%。

電視和報紙鋪天蓋地的廣告，使得每一個人都知道感恩節次日是採購活動最瘋狂的「黑色星期五」。但是，這個用語當初帶有負面意味，後來才逐漸轉變，在被冷落多年後猛然爆發，並廣泛流行。

「密爾瓦基前哨報」說，一般人以為黑色星期五是指這一天商店生意鼎盛，為全年帶來「黑色」業績，不致出現赤字。其實不是這麼回事。

美國方言學會的邦妮‧泰勒-布萊克(Bonnie Taylor-Blake)經過一番研究，發現「黑色星期五」一詞是費城警察創造的，因為每年的陸軍和海軍足球賽吸引各地球迷湧到費城，再加上節慶季節的採購群眾，使交通為之大亂。

她追查到最早用「黑色星期五」形容感恩節次日的採購活動的，是1961年一份小報。文中描述費城的情況，以及商店如何企圖對付這個詞句造成的公關問題，包括試圖把它改成「大星期五」(Big Friday)。

一直到1985年，「費城詢問報」的報導仍顯示賓州東部的商店很痛恨「黑色星期五」這種說法，美國其他地方的商店則根本沒聽說過這種用語。

美國的「黑色星期五」血拼客知道感恩節有好康：折扣、便宜，代價是人龍、停車頭痛、爭奪。零售業也有好康：市場分析公司SpendingPulse估計，感恩節商機可能超過二百億美元(台幣六千億元)。

SpendingPulse表示，商家延長營業時間、網路促銷，加上通膨等因素，2011年黑色星期五極有機會成為第一個單日營收突破二百億美元關卡的日子。去年黑色星期五的營業額是193億美元。

北卡羅來納州艾西維爾市的BestBuy電子用品店外，感恩節午餐時段就開始有人排隊，人人希望午夜搶到頭香，第一個買到東西。杭德森全家12人衝入店中血拼。他說：「我們就這麼過感恩節，這是很棒的時刻，而且一家子始終聚在一塊。」這家人看中一台平板電視，可望比平常便宜三百美元。

芝加哥郊區的維農山市，蜜雪兒‧史丹納冒著寒冷的夜晚，到玩具反斗城前排隊：「這是尋寶，是一場超大型遊戲。」在維吉尼亞州菲爾法克斯市一處購物中心，26歲的哈特周三(23日)就在門外紮營。他搶一台電視和筆電。

46歲的康納利說，好好的假日變成好可怕的消費主義，怎麼回事。不過，他剛衝入Saks百貨搶到一件羽絨大衣，180美元，足足便宜50%。「我非常反對這些瘋瘋顛顛的搶購，不過，」他大笑說，「我自己買的時候例外。」

除了電子消費品，美國人也熱衷禮物卡，據統計，血拼客平均為禮物卡花費155.43美元，去年是145.61。最新民調顯示，禮物卡仍是美國人最希望收到的年節賀禮。

商機推選情，美國的經濟活動約75%靠消費者支出支撐，總統歐巴馬明年要打連任之戰，當然希望美國人都這樣血拼，拉拔美國經濟。

蘋果預計美國時間11月25日也就是「黑色星期五」當天，在官網上針對MacBook Air、MacBook Pro和iMac全系列產品降價促銷。

市場傳出，NB與桌上型電腦降價最多達100美元，降幅達一成，iPad也傳降價幅度在一成左右，希望藉此刺激年底的購買潮。

據了解，蘋果對台灣零組件廠商的拉貨時間至11月底告一段落，後段組裝廠則是至12月初，今年出貨即宣告結束。零組件廠商透露，照以往傳統來看，12月營收多數都會再往下，但這是合理的下滑幅度。

儘管日前傳聞蘋果下調第四季的iPad 2與iPhone4S的出貨數量，但在蘋果審查全球市場需求後，11月對零組件廠商的下單數量略有回溫，狀況還不算差。

若此波降價能成功刺激年底前購買商機，將有助於蘋果明年推出iPad 3、新款MacBook Air的買氣，牽動台灣供應鏈廠商的營運。

蘋果已經在網站上預告周五的促銷活動，蘋果僅指出，感恩節為期一日的促銷活動將針對iPad、iPod 及iMac系列產品，但近期上市的iPhone 不在這次促銷的範圍內，降價的金額也要至11月25日當天才會公布。

據美國部落格9to5Mac表示，蘋果感恩節促銷方案預計MacBook Air、MacBook Pro和iMac售價將下調100美元，若以MacBook Air入門級機種來看，最高降價幅度達一成。

此外，iPod Touch將降價21至41美元、iPod Nano售價將下調11美元，iPad的降價幅度也在41美元至61 美元之間。

蘋果過去也曾進行過類似的促銷活動，如在2009年時，蘋果就曾將MacBook Pro 和iPod Touch售價分別下調101美元和31美元。

全球最大手機製造商諾基亞（Nokia）24日宣布，由於近幾年股票交易量急遽萎縮，已向德國法蘭克福證交所申請下市，希望在明年上半年停止交易，但諾基亞仍維持在芬蘭赫爾辛基股市與紐約證交所掛牌。

諾基亞發表聲明表示：「諾基亞近幾年在法蘭克福證交所的交易量減少，目前只在諾基亞全球股票交易量中占很小的比率。」諾基亞近期股價持續下跌，反映在高階智慧機市場面臨激烈競爭，以及遭到亞洲同業生產較廉價手機的挑戰。

信評機構標準普爾（S&P）8月時調降諾基亞的信用評級，並附帶負向展望。穆迪（Moody's）也在7月將諾基亞的信評自A3調降兩級至Baa2，理由是該公司的企業地位「嚴重減弱」。諾基亞表示，向法蘭克福證交所申請下市是個務實的決定，因為全球網路日益興盛，投資人可在任何地方進行電子交易。

諾基亞除了在赫爾辛基股市交易外，還維持在紐約證交所掛牌；但該公司之前已分別在2003年、2004年與2007年，從倫敦、巴黎與斯德哥爾摩證交所下市。

諾基亞上個月才推出讓外界期待已久的首款搭載微軟Windows作業系統的智慧手機，是九個月前諾基亞宣布與微軟結盟合作生產智慧手機的成果。標普表示，這個合作關係「有助諾基亞改善當前在智慧手機產品系列的弱勢競爭地位。」但諾基亞2月宣布與微軟結盟以來，股價一度重挫50%到不到4歐元，下市消息傳出後，該股24日在法蘭克福證交所股價一度下跌1.9%，稍後上漲約1%至每股4.15歐元。諾基亞的下市申請尚須經法蘭克福證交所管理董事會批准。

美國投資銀行Jefferies & Co.指出，蘋果公司正將iPhone與iPad的顯示器生產轉往日本夏普（Sharp），且最快可能在2012年中推出配備夏普螢幕的電視機，也就是分析師所稱的「iTV」。

Jefferies分析師米賽克（Peter Misek）在訪談日本製造商主管後撰寫報告說，蘋果轉給夏普的面板訂單來自停止向三星電子（Samsung Electronics）採購。他表示：「這對夏普是一筆大生意，因為他們已斥鉅資擴大產能並升級設備。這種安排讓蘋果獲得可靠的生意夥伴，得以控制生產並以較低的價格確保供應。」

牛津英文字典23日宣布2011年的「年度字彙」，獲選的不是一個單字，而是由兩個字組成的「squeezed middle」 (受擠壓的中產階級)，說明經濟不景氣對一般人生活普遍所造成的壓力。

「squeezed middle」以黑馬之姿，意外擠下被看好的「Arab Spring」 (阿拉伯之春)。

「受擠壓的中產階級」是英國工黨領袖米勒班去年接受英國廣播公司訪問時率先使用，牛津字典的定義，squeezed middle是指在經濟困難時期，受到通貨膨脹、薪資凍結、削減公共開支影響特別嚴重的社會階層，主要是指中下所得者。

去年的年度字彙也是兩個字「big society」 (大社會)，打敗在世界杯足球賽吵翻天的「vuvuzela」 (巫巫茲拉)和讓人聞之色變的「double dip」 (經濟二度衰退)。

米勒班用「squeezed middle」一詞，形容稅務負擔最重，又最沒有能力減輕這種負擔的人。牛津字典發言人說，這個字辭詞迅速生根，深植人心，由於目前的經濟困境恐怕會長久持續，各界焦慮日深，因此是理想的全球年度字彙。

米勒故意用一個含意模糊的詞，但叫好者則說，幾乎所有人都覺得自己屬於受擠壓的中產階層，因此具有代表性。

今年入圍的其他字彙還包括「阿拉伯之春」、「hacktivism 」 (駭客行動主義，意指非法侵入電腦檔案或網路，以推動社會或政治目的)、「occupy」 (占領，藉著占領行動，抗議經濟不公義的國際運動)、「phone hacking」 (電話竊聽，非法侵入電話儲存的資料，尤其是語音郵件)、「sodcasting」 (在公共場所用手機的喇叭播放音樂)。

全球最大行動電話製造商諾基亞22日股價大跌，跌幅一度深達7.2%，分析師指出，諾基亞的首批智慧型手機出貨量不如預期，該公司想藉兩款芒果機扭轉劣勢的企圖很可能落空。

另外，英國廣播公司報導，由諾基亞和德國西門子合資的「諾基亞西門子通信公司」由於獲利不佳，已決定裁撤全球各分支機構的1萬7000個職缺。

太平洋皇冠證券公司分析師佛塞特21日發布研究報告指出，諾基亞本季芒果機出貨量可能會從原先預估的200萬支降為不到100萬支，賣給消費者的實際銷量恐怕低於50萬支。

佛塞特說：「市場對諾基亞和Lumia推出的預期偏高，尤其是在該公司獲得通訊商力挺的情況下。」

諾基亞上月發表兩款使用微軟Mongo作業系統的手機，420歐元（約台幣1萬7100元）的Lumia 800，以及270歐元（約台幣1萬1000元）的Lumia 710。即使在推出初期，就有分析師不看好，市場研究機構 Gold Associates 的分析師戈登就說：「諾基亞似乎再次展現了他們知道如何製造有吸引力的硬體，但在提供服務以使他們有別於其他公司上，卻不擅長。」

雖然諾基亞執行長艾樂普說，該公司的成功關鍵將是未來產品的周期，而不是單一新機種，但其實該公司在8個月前放棄自家研發了10年的Symbian軟體，改採微軟作為諾基亞智慧手機產品的平台，就是希望能解決在智慧型手機市占率不斷降低的問題。

美國市調機構Strategy Analytics指出，諾基亞雖然在全球手機出貨上仍大幅領先，但其市占率以每年5%的速度縮減中，而在全球智慧型手機市場，諾基亞過去一年已流失半數市占率，目前市占率已排在三星和蘋果之後。