☄ingnChenの書房

從事瑞士軍刀製造超過125年的Victorinox創立於1884年，如今仍座落於創辦時所在的Ibach小鎮，背靠白雪靄靄的阿爾卑斯山、環繞在青翠牧場間。不過，從原始的木製手柄軍刀，到加裝記憶卡、雷射筆或LED燈等高科技的現代瑞士刀，Victorinox的創意逐漸延展。

現在，Victorinox懷著將自家招牌打造成生活風格品牌的野心，將製造刀具的精密工程技術，應用於開創行李箱、手表、服飾等其他新產品上，甚至推出了名為「Swiss Army for Her」的香水。

執行長艾森納（Carl Elsener）說，美國911事件後，多元化發展的需求變得迫切，因為機場安檢變嚴格，瑞士刀的銷售滑落30%。「這讓我們明白只靠一個強項商品有多危險」，且亞洲的仿冒品日趨精緻，當仿冒品的品質愈來愈接近原創商品、售價卻僅一半，「我們必須問自己，怎樣才能堅持在瑞士製造，又保有競爭力？」唯一的答案就是品牌。

艾森納說，Victorinox產品具備的創新、可靠等特質，是瑞士的典型縮影。他的妻子薇若妮卡也坦言，這家歷史悠久的家族企業，正為了長久存續而將目光轉向外界。

Conlumino公司分析師桑德斯說，Victorinox擴增產品範圍以拓展市場的做法很有道理，「大部分專業人士不需要隨身攜帶一把瑞士刀─這完全是個利基市場，但人們願意將錢花在有趣又耐用的產品上，這就是這家瑞士刀大廠的品牌象徵意義」。

但瑞士刀市場依然有發展空間。艾森納說：「我認為瑞士刀，即使是傳統的標準款，仍與公司息息相關。當一個七、八歲的小男孩從父親手中接過一把瑞士刀，你可以看到他眼中迸出的光芒。」

最新調查結果顯示，投資人對農業資產的興趣與日俱增，專家預期，未來三年內這類資產的管理規模將增加一倍。不過由於目前農業仍屬新興資產類別，資訊缺乏透明性，部分投資人持保留態度。

顧問業者HighQuest合夥公司全球農業投資研究部門主管基爾南說：「這是主要問題之一。」他指出，投資農業領域仍屬很新穎的概念，雖然有許多基金經理人推出農業基金，但都還未建立績效記錄，「缺乏追蹤紀錄和大盤指標，令部分投資人不安」。

然而，他們對農業領域的興趣濃厚，上周約有700人出席紐約的全球農業投資會議，人數約是三年前的兩倍。

據HighQuest對與會人士所做調查，管理至少162億美元資產的農業基金經理人透露，由於農業資產的人氣火紅，未來三年他們將把投資組合的規模擴大173億美元。分散投資型的基金經理人則預估，將額外投入34億美元。

調查也顯示，最受歡迎的投資標的是未開發農地，主因是需求強勁，使玉米與大豆等農產品價格攀高。此外，倉儲和運輸等硬體設施也頗受青睞。

基金經理人表示，隨著美國農地價格攀升，現在愈來愈難找到優質與高報酬的標的，且許多資金正流向開發中國家。目前非洲和拉丁美洲被視為投資報酬率較優的國家。

歐洲也逐漸吸引市場興趣，如境內有大片農地的烏克蘭，就吸引美國等地投資人目光。

私募股權業者SigmaBleyzer自2010年起，已在烏克蘭投資18萬英畝土地，在當地五座農場種植小麥等農作物，且還打算擴大投資。但也有許多投資人表示，農地資產的資訊與估值缺乏透明性，阻礙投資意願。

今年牛奶價格下跌讓消費者頗開心，但對經濟可能是個不良兆頭。分析師的研究顯示，過去十年當牛奶跌價時，即為經濟趨緩的警訊，但漲價時則伴隨經濟回升。

紐約ConvergEx集團首席市場策略師柯拉斯說：「這對這種全民關切的消費品是個好消息，也有助通膨預期。從大蕭條時期開始，乳價即呈現循環性，因此牛奶價格今年下跌可能是美國與全球復甦減緩的初期警訊。」

牛奶價格曾在2002年至2003年與2009年衰退時期回跌，在2001年、2004年、2007年與2011年上漲。

美國牛奶價格去年9月攀抵歷史高點後，近來持續緩步走跌，在超市的跌幅近4%，上游盤商的價格近日跌幅更直逼25%。

美國目前牛奶價格為每加侖3.86美元，以歷史水準而言仍為高檔水準，但隨著需求減少，價格趨跌。

柯拉斯說：「國內經濟疲軟總是不利乳價，因此我們需把近期牛奶價格回檔視為全國經濟的一項警訊。

再者，乳製品出口的比率估計為13%，顯示價格走跌可能也是全球市場需求減少的訊號。」

儘管消費者物價指數去年約上升2.7%，但其他指標卻與牛奶價格警訊相呼應。

芝加哥聯邦準備銀行公布的全國經濟活動指標（CFNAI）雖非市場廣泛採用的指標之一，26日卻顯示指數為負0.29 ，意味經濟萎縮。

Miller Tabak首席經濟策略師維金森表示：「數據低於零意味經濟成長低於平均值，未來通膨壓力減輕。雖然沒人想看到成長減緩，但這與聯準會上周提出較高通膨的預測相異，是個正面發展。」

道瓊工業平均指數早該改頭換面了，這個全球最知名的股票指數自從2009年來就沒調整過，期間蘋果躋身為全球最有價值企業，市值達5,700億美元。同樣未列入指數的還有線上廣告與搜尋巨擘Google。這兩家公司象徵全球商業面貌產生重大改變，是目前道瓊成分企業如惠普（HP）和美鋁（Alcoa）所不能反映的。

但道瓊指數的計算方式，使得加入蘋果、Google或其他高價股的難度很高。不同於標普500指數和大多數其他主要指數依據市值來給予成分企業權重，道瓊是根據30檔成分股的絕對價格。

目前蘋果每股603美元，若加入道瓊，權重約達26%，影響力將是現有成分股IBM的兩倍。IBM目前股價約207美元，權重為12%。由於蘋果股價每日波動極大，單蘋果就可能使道瓊經常出現100點以上的漲跌點（舉例來說，蘋果上周公布財報佳績後股價勁漲9%，這會帶動道瓊暴漲近300點）。

至於Google，將來進行股票分割後股價將減半至300美元左右，但就算降到這個價位，平均權重也會高達15%。

其中一個解決辦法是調整道瓊的計算方式，設下權重上限，如10%，這會使蘋果和Google較容易加入道瓊。

最可能退出道瓊的三檔股票是美鋁、美銀（BofA）和惠普。美鋁可能第一個被剔除，因為該公司市值約110億美元，現為最小檔成分股，股價低於10美元，對道瓊的影響很小；美鋁若飆漲50%，道瓊只會漲38點。美銀目前股價不到8美元。惠普每股25美元上下，過去兩年股價腰斬，已不是科技業領頭羊。

非必需消費類股帶領美股上攻。亞馬遜公布上季營收激增34%，股價應聲大漲15.7%，以每股236.85美元作收。旅遊業者網站Expedia上季淨利與營收優於預期，股價同日大漲24%至歷史新高。根據湯森路透數據，標普500指數成分股企業平均獲利增幅升高到7.2%，優於4月初的3.2%。目前已公布財報的企業中，有73%的結果優於預期。企業獲利抵銷經濟數據利空。美國商業部27 日公布，第一季GDP成長年率為2.2%，不如經濟學家預測的2.5%。

詹姆斯投資研究公司（James Investment Research）資深副總裁詹姆斯說：「目前企業數字表現優異，大家都開心，但我認為要等到財報季結束才能見真章。未來投資人會關注美元走勢對科技股的影響。我認為美元可能較預期強勢，以歷史經驗來看，這意謂科技類股首當其衝。」

假如道瓊工業指數本周一延續漲勢，且漲幅力守在0.1%以上，則4月份可望連續第七個月月線收高，寫下五年來最長的單月漲勢。

美國股市26日收紅，標準普爾500指數改寫2月以來最大3日漲幅，主要因優於預期的房市數據，掩蓋了優比速公司（United ParcelService Inc.）財報欠佳的消息。

標準普爾500指數收盤漲9.29點，或0.67%，報1399.98點，3個交易日來計漲2.4%。道瓊工業指數收盤漲113.90點，或0.87%，報13204.62點。

以科技股為主的那斯達克指數收盤揚20.98點，或0.69，報3050.61點。費城半導體指數收盤漲8.80點，或2.17%，報415.20點。

嘉信理財集團（Charles Schwab Corp.）國際研究部門主管吉柏利（Michelle Gibley）向彭博社表示，「情況已經好轉。這幾個月來的經濟數據優於預期，財報季表現也相當不錯。」

最新出爐的3月成屋待完成銷售數據優於預期，激勵美股走高。美國聯準會也宣布上修今年經濟成長和失業數據。然而稍早數據顯示，上週初請失業救濟人數超乎預估。

市場投資人密切關注企業財報動態。根據彭博彙編的數據，自4月10日以來，已公布財報的標普500成分股中，計有75%獲利超標。彭博數據顯示，首季每股盈餘成長3.3%，遠高於財報旺季展開前預估的0.8%。

美國營收排名首大的住宅營建商PulteGroup Inc.宣佈虧損收斂，股價收盤大漲10%。

PulteGroup Inc (NYSE:PHM)

全球最大包裹郵遞公司優比速（UPS）上季淨利9.7億美元、每股盈餘1美元，比去年同期成長6%，但不如分析師預估的每股1.01美元，主因是亞洲經濟降溫，導致包裹數量成長減速。營收成長4.4%至131.4億美元，不如預估的132.6億美元，全年每股盈餘預測值維持在4.75至5美元。

埃克森 淨利衰退11%

Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM)

埃克森美孚（Exxon Mobil）第一季淨利較一年前下滑11%至94.5億美元（每股2美元），營收增8.8％至1,240.5億美元，皆不如分析師預期，主因是產量和銷量大減，且探勘和生產部門的營業支出增加。該公司並宣布提高集股利，從每股47美分增至57美分。

聯合利華 營收躍12%

全球第二大消費者商品公司聯合利華（Unilever）第一季營收較一年前躍增11.9%至121.4億歐元（160億美元），不含併購和匯率波動等因素的基本營收增加8.4%，超越分析師預期，主要是新興市場銷售大增，以及調漲產品價格。全年利潤率可望成長，與先前展望一致。

標準普爾500指數23日收跌後，美國股市昨天收漲，受惠於AT&T公司、3M公司等企業獲利優於預期，加上數據顯示房市逐漸穩定。

美國最大電信公司─AT&T和便利貼製造商─3M上漲至少1.5%。

全球最大電腦服務公司─國際商業機器公司（International Business Machines Corp.）上揚0.7%，因這家公司將股票回購計畫規模擴大70億美元，及調高股息。

瞻博網路公司（Juniper Networks Inc.）大漲7.2%，因營收超越預期。

蘋果公司（Apple Inc.）在財報發布前下跌2%。

標準普爾500指數收漲5.03點或0.37%，報1371.97點。道瓊工業指數收漲74.39點或0.58%，報13001.56點。

以科技股為主的那斯達克綜合指數收跌8.85點或0.30%，報2961.60點。美國證交所成交量約為62億股，或低於3個月均線8.5%。費城半導體指數收跌3.05點或0.76%，報397.10點。

紐約摩根基金（JPMorgan Funds）首席市場策略師凱利（David Kelly）說：「股市還有走高的空間。獲利狀況相當健全。房市開始好轉。當投資人亢奮的時候，就是市場攀抵峰頂的跡象。」

股市自23日的頹勢反彈，標普500指數今年漲幅擴大至9.1%。根據彭博彙整的數據，自10日起標普500指數中發布財報的企業有82%每股獲利優於預期。彭博的數據顯示，首季企業每股獲利成長3.3%，高於財報季展開前的成長預估0.8%。

飛利浦23日表示，第一季淨利增至2.49億歐元（3.29億美元），大幅高於去年同期的1.37億歐元，也高於路透訪調分析師預期的1.86億歐元；營收成長7%至56.08億歐元，也優於市場預期的54.36億歐元。

但飛利浦仍面臨MP3音樂耳機等消費者電子產品業務苦陷掙扎的挑戰。第一季淨利激增的主因是出售資產，包括將旗下Senseo咖啡品牌出售給美國食品業者莎拉李公司（Sara Lee）進帳1.6億歐元，以及出售荷蘭南部科技重鎮愛恩荷芬（Eindhoven）的房地產。飛利浦上季也指派新的健康照護與照明部門新主管。

上任滿周年的飛利浦執行長萬豪敦（Frans van Houten）說：「由於歐洲前景不明，尤其是健康照護與營建市場，以及全球經濟成長率緩減，我們謹慎看待2012年接下來的日子。」

萬豪敦表示，公司目標要在2013年使息前稅前與攤銷前利潤率提高到10%至12%，而第一季寫下9.8%的成績已朝此目標邁出「好的一步」。

飛利浦股價23日在阿姆斯特丹股市早盤大漲9.3%，為去年5月10日來最大盤中漲幅，尾盤漲幅縮小至4.6%左右，每股報15.005歐元。

Theodoor Gilissen Bankiers銀行分析師弗斯提格說：「財報成績大幅優於預期，尤其是把健康照護業務與奇異公司（GE ）上周五的說法相比。照明業務稍微改善也令人振奮。」

飛利浦為全球最大照明設備製造商，產品包括刮鬍刀，並與西門子和奇異公司競爭健康照護設備市場。不過自萬豪敦去年4月接任執行長後，飛利浦已二度發布獲利預警，過去一年市值萎縮約三分之一，今年來股價跌12%。

飛利浦為停止虧損，計劃全球裁員4,500人，其中1,400人為荷蘭員工。

若干大型銀行在金融危機之後業績嚴重欠佳，這些銀行正面臨法人股東不斷施壓，要求限制高階主管的薪酬與紅利。

巴克萊19日說，執行長戴蒙（Bob Diamond）與財務主管盧卡斯（Chris Lucas）已「自願」同意新的紅利發放標準，以因應部分股東強烈要求。戴蒙與盧卡斯若無法在三年內達成部分目標，將放棄去年股票紅利的一半。另外，戴蒙也提議修改他最新一筆270萬英鎊（435萬美元）年度紅利的發放標準，以免在27日年度股東會上飽受責難。

另外，花旗集團（Citigroup）股東上周也否決執行長潘偉迪（Vikram Pandit）及其他四名主管的薪酬案，包括潘偉迪去年的1,490萬美元，給近年無法提升花旗價值的管理團隊一記當頭棒喝。

花旗在2007年金融危機前股價高於500美元，但去年8月迄今股價均不到40美元，潘偉迪因此備感壓力。

Hargreaves Lansdown股票經紀公司分析師杭特（Richard Hunter）說：「這項議題在歐美似乎已從公眾抗議轉為股東向銀行施壓。巴克萊的例子顯示薪酬逐漸與整體集團獲利密切相關。」

承受股東壓力的巴克萊說，儘管受限於競爭市場，銀行仍全心投入保障更多營收與利潤落入股東口袋。

退休金及投資研究顧問（Pirc）建議，巴克萊股東應在27日年度股東會上否決銀行的薪酬報告。但另一個大股東Standard Life則稱讚戴蒙上周的做法，表示會支持銀行的計畫。Standard Life企業管理部總裁賈柏（Guy Jubb）說：「我們很高興巴克萊已關注我們對去年主管紅利的疑慮。」

道瓊工業指數20日上漲65.16點（漲幅0.5%），收在13,029.26點；標普500指數上揚1.61點（0.12%），收1,378.53點，扭轉連兩周跌勢；那斯達克綜合指數則下跌7.11點（0.2%），收3,000.45點。

微軟上季淨利與營收雙雙優於分析師預期，引領績優股上攻。受惠於新菜單銷售告捷，麥當勞上季淨利出現好轉，最大市場歐洲銷售也有攀升，無懼經濟動盪與氣候嚴酷。

占那斯達克指數權重12%的蘋果公司股價20日下挫2.5%，報每股572.98美元，連續三日收黑。雖然蘋果股價今年來躍漲逾40%，但一周來已大跌5.3%，創下去年10月來最大單周跌幅。

富國銀行（Wells Fargo）基金管理部門首席股票策略師曼利說：「有時是股價創造題材，而非題材塑造股價。股價暴漲就會修正，投資人因此感到不安，會留意類似情況。」

道瓊指數一周來上漲179.67點（漲幅1.4%）；標普500上漲8.27點（0.6%）；那斯達克則小跌10.88點（跌0.36%）。

企業獲利好轉，加上零售銷售攀升，激勵美股上周開盤走高，道瓊指數17日更勁揚194點，創下一個多月來最強漲勢。不過歐債疑慮捲土重來，西班牙央行表示該國銀行業壞帳比重攀至18個月來新高後，美股18日應聲下挫。

聯合投資公司（Federated Investors）投資組合經理人克雷杜拉說：「過去一整周是企業盈餘與疲弱經濟數據的拉鋸戰，目前來看是企業盈餘勝出。」

標普資本智商公司（S&P Capital IQ）首席股票策略師史都瓦表示，企業財報讓人驚喜，標普500成分股企業連九季盈餘成長後，都預料上季財報將表現平平，但迄今已有八成企業獲利優於預期，包括可口可樂（Coco Cola）與IBM在內。他說，整體而言，第一季企業盈餘可望比去年同期增加4.4%。

企業盈餘仍是本周市場焦點，標普500與道瓊工業指數成分股企業有近三分之一將發布財報，包括蘋果、康寧（Corning）、埃克森美孚（Exxon Mobil）、亞馬遜（Amazon ）與星巴克（Starbucks）等。其中，分析師預估蘋果上季每股盈餘可達9.99美元，優於去年同期的6.4美元，反映iPhone與iPad銷售暢旺。

巴隆每半年發布一次「Big Money」調查報告，春季調查結果顯示，受訪的全美125名基金經理人中，約55%看好美股上漲，比率略高於去年秋季訪調的52%。

他們預測，道瓊工業指數今年年底前將漲6%至13,756點，明年上半年再漲3%至14,183點，主要由美國經濟成長支撐。標普500指數年底前可能上漲逾6%至1,456點，明年中之前續攀至1,508點。那斯達克指數接下來到年底則漲7%至3,211點，明年中再攀高至3,360點。

美股此刻價位雖不像之前便宜，仍有上漲空間，根據湯森路透，標普500目前本益比13倍，遠低於22年來的平均16.8倍。不過，認為美股被低估的基金經理人所占比率降為46%，低於去年秋季的61%，這或許反映出標普500今年來10%的累積漲幅。

超過七成受訪者認為，未來12個月表現最優的資產類別將是股票。以地區而論，51%看好美股，近30%看好新興市場，10%打算投資長期低迷的日本。

多達81%基金經理人看空債券後市，認為多年牛市已近尾聲。他們預測投資人會逐漸把資金撤離債券，未來六個月，十年期公債殖利率將從上周的1.97%攀升到2.5%至3%之間。

未來半年到一年間最受青睞的股票為蘋果公司、美國銀行（BofA）、微軟和康寧玻璃（Corning Glass）等。不過蘋果、美銀也被點名股價遭高估。

隨著美國總統大選逼近，巴隆也調查基金經理人對選情的看法。令人驚訝的是，三分之二受訪者認為現任總統歐巴馬將連任，遠高於去年秋天的30%，儘管這不代表他們偏好歐巴馬—約75%受訪者認為共和黨的羅姆尼當選較有利於經濟及股市。

但微軟上周公布出乎意料的亮麗財報，個人電腦（PC）Windows 7作業系統營收意外增加。多位分析師也對微軟今年稍後將推出的多項產品寄予厚望，包括涵蓋智慧手機和平板電腦技術的Windows 8。受到財報激勵，微軟股價20日收盤勁揚近5%，成為每股32.42美元。

雖然微軟股價尚未收復金融危機前2007年的高價，但微軟股價大漲本身對科技股投資人來說意義重大。微軟軟體銷售增加對PC市場來說，可能預告一波更長的企業與消費者科技支出循環來臨，對科技股是一大利多。

德國4月企業信心意外躍增至九個月來高點，連續第六個月上揚，顯示這個歐洲最大經濟體有能力熬過復熾的主權債惡火。德國政府表示，經濟今夏可望重回成長軌道。

這項利多加上奇異等美國企業獲利報佳音，激勵歐美股市20日走高，道瓊歐盟STOXX50指數漲0.8%，德股大盤漲近1%，美股道瓊工業指數早盤大漲113點點，漲幅0.8%；標普500及那斯達克指數漲幅分別0.51%及0.65%。歐元兌美元升值0.6%至兩周最高的1.3211美元。

據德國經濟資訊研究院（Ifo）調查7,000家企業的結果，4 月企業信心從3月的109.8升至109.9，優於彭博訪調經濟學家預估的109.5，是2011年7月以來最佳表現。Ifo指出，衡量經濟現況的指數從3月的117.4升至117.5，企業主管對經濟前景的指數則維持102.7不變。

德國財政部在4月月報中表示：「德國去年底景氣疲弱，但經濟活動上季應已趨穩。領先信心指標證明今夏整體經濟表現將增添動能。」

儘管歐債危機削弱歐洲對德國商品的需求，導致去年第四季德國經濟萎縮，但應能免於衰退。企業已增加出口至亞洲的快速成長市場，20年來最低的失業率也刺激國內消費。4 月投資人信心意外攀至兩年高點。

法國興業銀行（Societe Generale）首席歐洲經濟學家尼克森（James Nixon）說：「儘管歐債惡火肆虐，德國經濟數據仍十分亮眼。就國內情勢及出口展望而言，德國經濟均相當強健。」財政部的月報顯示，德國3月稅收比去年同期成長7.2%至488.7億歐元（645億美元），其中所得稅增加6.1%，企業稅增加21.9%。

英國國家統計局20日公布，3月零售銷售較2月成長1.8%，比去年同期成長3.3%，優於經濟學家預估的月增0.8%與年增1.7%，主因是氣候溫暖刺激衣物及園藝設備需求，以及油罐車司機揚言罷工引發民眾恐慌，刺激燃油銷售。