☄ingnChenの書房

日圓今年強勢升值，部分因素即是占日本外匯投資比重高達30％的「渡邊太太」，認為日圓趨勢偏向升值大舉介入而影響匯兌走勢。

今(2010)年日圓強勁升值走勢出乎市場預料，就連台資企業原欲操作日圓遠期外匯以避險，但沒想到日圓狂升，反而造成匯兌損失。而日圓外匯市場有著極為有趣的現象，如同台灣散戶慣用股票工具來賺錢，日本菜籃族則是喜愛在外匯市場賺外快，衍生出有趣的外匯投資現象，市場稱這群日本家庭主婦為「渡邊太太」。

「渡邊太太」這股勢力占東京外匯市場交易比重高達30％，占全球外匯市場交易規模的10％，由於規模龐大，具有左右全球外匯市場力量，這些主婦們強勢壓寶日圓升值，造成日圓急升走勢。而這些太太們，利用網路論壇造成群聚力量，彼此交換心得，共同強勢炒匯。

渡邊太太 日圓狂升的幫兇

「渡邊太太」的集體力量，最後逼得日本政府介入阻止，限制外匯投資者規模，為了遏止炒匯，日本政府明(2011)年將加強管制。預料在政府加強管理貸款投資者條件，將使得日圓利差交易大幅減少，日圓需求因此增加，將造成日圓升值壓力更加沉重。

相較於外國投資人將部分資產投入貨幣市場，台灣投資人則過度偏重於股票市場，因此，外匯市場專家建議初入門的投資人，應選擇流動性高的貨幣，設定好手中資金是要做短期還是長期投資，操作策略便會不同。

寶來集團子公司寶富期信投資長暨基金經理人黃怡中建議，若是短線投資人，則是在考驗停損功夫，他舉例，如果勝率只有10％，假設停損點設在1角，每次碰到停損價位即出場，以機率計算，前9次均停損出場，第10次只要方向對了，翻平回來並不難，而短線操作需對消息面非常注意，由於他國外匯市場為24小時交易，所以每日的波動幅度很大，因此日本家庭主婦偏好外匯市場賺便當錢，只要抓住消息事件對匯率的影響，「賺點小錢其實不難」。

若是長線投資人，則須注意投資貨幣的走勢，黃怡中表示，長線投資需以技術線型來觀察貨幣走勢，可參考外匯技術分析工具「一目均衡表」，輔助投資人抓住貨幣走向。

黃怡中表示，投資人以為貨幣與債券市場走勢相左，其實不然，以美元指數與2年期債券期貨走勢分析，兩者走勢具關聯性，他強調，如同外界認為股票與債券為蹺蹺板關係，走勢相反，但2008年金融風暴下，股、債市同步重挫，證實兩市場為正相關，只是通常是股市走在前，後續部分資金再轉往債市，投資人應跳脫「股市漲、債市跌」、「債市漲、匯市跌」的思維，才能在各投資市場中獲利。

月底五都選舉進入倒數階段，市場觀望態度漸濃，區間震盪難免， 短進短出挑選政策吸金強股是目前操作獲利的不二法門。

台股大盤指數選前終於漲破今(2010)年初8395高點，唯上周卻出現上攻無量下跌也無量回檔修正情形，也因此現今市場出現兩種聲音，一是選前政府基金階段性任務完成有逐步退場現象，另一是政策持續加碼，只是換股操作，趁機摜壓指數讓特定買盤進駐，等待選前或選後新一波行情的來臨。若從近日外資動向、產業前景與技術線型等3個面向觀察，後者論述較為「有基之說」。但不管如何，選舉僅剩下不到兩周，投資人採觀望心態難免，操作上建議短進短出慎選個股較有獲利空間。

官股券商無退場跡象

先從外資動向來看，一周來外資大買高達1400餘億元，但逢高卻無法激盪出追價意願，下跌也不能引誘出殺盤力道，顯然有特定賣盤與買盤固守在8200~8500點區間，這也是近日來市場諸多傳聞，認為政策護盤基金已經完成階段性任務有逐步退場的說法，但觀察官股券商11月以來交易比重占大盤仍維持在2~3％之間，並沒有退潮跡象。

然而從外資多空布局的部位來看，應該還是看好後市，雖然短線上因美國祭出第二輪量化寬鬆政策(QE2)熱錢湧入有關，但投資講求獲利，外資布這麼多利多單，應該有其評估與研究。

再就技術線型觀察，法人指出，月初破前波8395高點爆出1573億元，若以大盤波段出現大量與季線正乖離率比較，前兩次的8月5日1577億元與9月17日1510億元，季線正乖離率幅度分別有6.59％與5.33％，且前述2個時間點後續都還有新高點出現，此次季線正乖離幅度雖僅4.63％，預期後市還會有新高點出現，但短線難免會有震盪走勢。

另從產業前景著眼，根據10月上市櫃月營收創新高者確實有縮減情形，且整體微幅衰退3.9％，其中，手機製造、汽車、百貨、保險與光學鏡片月成長幅度都超過10％，個股月營收創新高者則集中在太陽能、生技、紡織、STN面板與印刷電路板(PCB)等族群。第4季原本是電子業淡季，10月營收表現是市場預期中的事，但關鍵要看11月，既然第4季是電子業淡季，為何又要看11月呢？過去台灣製造的電子產品主要銷往歐美市場，而歐美銷售年度最佳檔期當然是聖誕節，也因此電子業在第3季通路商大都先行拉貨後，第4季就陷入淡季潮。

不過，金融風暴後這個現象與全球市場結構出現不同的變化，歐美因尚有景氣復甦疑慮，消費力持續呈現觀望態度，經濟成長數據與失業率似乎呈現背離情形。反觀中國大陸經濟成長數據與物價指數持續創新高，上述都已經不需再贅言，但若以經濟部公布的對大陸出口值年增率看，今年以來呈現節節上升的走勢，尤其1月達97.07億美元，年增率達136.7％，時間再往前推，去(2009)年11月與12月出口年增率分別達39.7％與74.3％，這數據透露出一個訊息，那就是大陸農曆年檔期的消費力大大彌補了電子業失落歐美市場的空隙。因此觀察11月營收可以斷定農曆年通路補貨強弱，進而了解產業前景趨勢。

可考慮以較少資金投資ETF，同樣能搭上投資高價股列車。 投資人若想投資高價股，卻礙於股價過高，買不下手， 並以高價股、權值股為標的。

新台幣漲聲再起，外資滾滾流向台股

一家公司的股價能夠登上股王、股后的寶座，成為股市數千家掛牌公司中的佼佼者，自有其特異之處，若非業績優異，就是有相當多基本面、技術面的題材，才能吸引市場資金力拱登上股王寶座。

但是股王、股后股價動輒數百元，例如今(2010)年的股王宏達電(2498)，目前股價已經770多元，接近800元，投資人若沒有個70、80萬元，如何買得起？但是沒有大筆資金，就注定與股王絕緣嗎？真的只能望股興歎嗎？這倒也未必，其實現在有很多投資工具可供參考，資金少也有機會可以參與投資股王、股后。

資金不足 也可買高價股

寶來投信指數研究副總監蔡玗玹建議，投資人如果資金不足，又想投資高價股，則可以考慮投資ETF，目前國內發行ETF的有寶來投信、富邦投信、兆豐國際投信等公司，其中，寶來投信所發行的台灣50 ETF(0050)，即是鎖定50檔台股的成分股，其篩選成分股的邏輯是以市值排名，選定盤面上市值前50名的個股，因此選出來的都是高價股及權值股。目前台灣50 ETF的價格約在57元附近，也就是投資人只要拿出5萬7千元左右，不到6萬元，就可以參與投資這50檔高價股或權值股。

以目前台灣50這檔ETF來看，其成分股包括：宏達電、台積電(2330)、台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)、鴻海(2317)、聯發科(2454)……等50檔，也就是說，投資人僅需5萬7千元，則其投資籃子裡，不僅買到宏達電，連台積電、台塑、鴻海等高價股、權值股也都一併買到了。

ETF到底是什麼呢？ETF的英文原文是Exchange Traded Fund，中文為「指數股票型基金」。ETF被設計成被動追蹤某一指數的表現，是一項指數化投資的商品，而且透過獨特交易架構的設計，使它可以像一般股票在集中市場掛牌交易。ETF是採取類似共同基金的模式，由投信公司管理，並發行受益憑證作為資產持有的表徵。

最大特色 複製指數走勢

早在2年前開始，全球股市掀起一波原物料漲勢，由原油帶起黃金等商品期貨價格走高，隨著全球農糧生產逐年減少，傳產股投資價值抬頭。

近幾年傳統產業投資價值提升，MSCI(摩根士丹利資本國際公司)最新季度調整，MSCI亞太區成分股新增7檔台股個股，有6檔為傳產股，僅1檔為電子股，新增成分股依權重比例分別為中石化(1314)、中美晶(5483)、榮化(1704)、興富發(2542)、南紡(1440)、南港(2101)、中華車(2204)。另外，剔除3檔個股，分別為微星(2377)、網龍(3083)以及華寶(8078)，調整名單將於11月30日盤後更新。

MSCI本次調整算是確立傳產股投資地位，未來投資人應重新審視傳產與電子的投資比重規劃，相信近期投資人都有加權指數在漲，但手中持股卻不漲反跌的無力感，因為最近帶領台股創新高的族群仍集中在塑化、紡纖等傳產股，而慣性操作電子股的投資人，勢必很難跟上這波漲勢。

台股中電子股已引領長達10年的輝煌歲月，倒也不是說電子股現在就要功成身退、傳產股獨領風騷，而是投資人必須將傳產、電子放在同等的地位上擇股，傳產已不像過去所謂的「夕陽工業」，反觀部分電子代工廠，必須展開毛利率保4甚或保3的保衛戰，相較之下，電子廠顯出疲態。

後ECFA 傳產展現新局

究竟傳統產業優勢在哪裡？除了股價壓抑已久之外，美元貶值造成原物料漲價、糧食歉收，使得農糧價格攀高，以及ECFA簽訂為傳統產業帶來新的機會，三大主因使得傳產股後市表現有機會開拓另一番格局，而電子股則在新台幣升值，匯兌侵蝕獲利、代工產業毛利率低，必須花更大的力氣才能突破目前的窘境。

2008年起，原油價格開始飆漲，每桶最高曾飆升至145美元，加上美元貶值，近期美國展開第二波量化寬鬆貨幣政策，弱勢美元促使以美元報價的商品價格再度走揚，全球商品期貨包含原油與黃金、白銀等金屬一路到農產品，報價均呈現上揚走勢，預料在美元弱勢所引動的通貨膨脹將在所難免，也使得傳產產品報價易漲難跌。

再者，近幾年天災不斷，不是水災便是旱災，今(2010)年以來包含小麥等穀物歉收，相關食品股炙手可熱，接著是棉花收成不佳，使得聚酯絲替代需求增加，也同步帶動上游塑化原料熱度持續，石化業明(2011)年前景持續樂觀，加上原油低檔有限，使得大牛股台塑四寶股價衝高。

金融海嘯後，美國聯準會(Fed)為防止流動性枯竭，當時投放了1.7兆美元資金。日前，聯準會又再次推出了第二輪定量寬鬆政策，決定至明年6月底，以每月購買750億美元長期國債的方式，向市場追投6000億美元。

量化寬鬆(quantitative easing)是一種貨幣政策，在基準利率接近零，沒有降息餘地時，央行動用發行貨幣的權力，大量印製貨幣，買入國債等資產，為市場注入流動性。而此6000億美元的效果相當於調降基準利率0.75％(3碼)，威力不可說不大。

在美國開動印鈔機的同時，且此舉可能會引來日本、歐洲等經濟體仿效，農產品價格將面臨新一輪的上揚，市場上將出現「蒜你狠」、「豆你玩」、「薑你軍」、「糖高宗」等問題，家計單位生活成本、物價指數將悄悄上揚。因此明年通貨膨脹的不確定性將大大增加。

原物料、貴金屬的價格更會是寬鬆流動性的炒作對象，價格也將上漲。我在9月27日「全球金融風暴二周年」研討會中表示，國際金價年底前不易下跌，「如果續高，看到每盎司到達1350美元、甚至1400美元都不令人驚訝。在9月29日本專欄我寫下：「金價銀價，還會更高」且做了詳細的分析。當時黃金每盎司剛破1300美元，而因為歐美經濟數據表現不佳，以及全球經濟的不確定性，研判美國可能維持零利率、美元弱勢，促成過多流動性資金追逐黃金保值，加上中國人和印度人都喜愛黃金，我就斷言金價銀價都會上漲。現在黃金的高點已經來到了每盎司1391.1美元。

雖然10月27日，股神巴菲特表示看空黃金，他說：「按照目前的金價，黃金可以換全部的美國耕地，再加10個埃克森美孚，再加上1萬億美元現金。你願意選哪一個？誰能產生更多價值？」

相反的是，最近於柏林黃金論壇上，美國德州的養老基金經理人麥奎爾在一屋子的黃金愛好者當中預言：黃金價格有可能上竄至每盎司1萬美元，這樣的高價當然激起軒然大波。在主流投資者中，這種論調也是絕無僅有的。

我相信具有稀少性的貴金屬，在第二輪定量寬鬆政策的實施之後也就注定還會再漲。在6000億美元入市之後，黃金1500美元一盎司應是可期的。

最後我還是要提醒：短線上，漲多必跌，因為有人會獲利了結，或是拉回修正是必然的現象。也不要忘記，拉回正是進場的絕佳買點。

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