☄ingnChenの書房

大陸國家統計局昨（9）日公布5月份消費者物價指數（CPI）為3.0%，是近23個月以來新低點，工業生產者出廠價格（PPI）也比去年同期下降1.4%，創2009年12月以來的新低，低通膨將給大陸政府有更大空間放鬆政策，刺激經濟成長。

5月份起，大陸部分地區大蒜零售價每斤人民幣8元，「蒜你狠」似有捲土重來趨勢；雞蛋價格也由每斤3.5元漲至5元，變身「火箭蛋」。但由於蔬菜價格相對下滑，使得5月食品價格漲幅並未飆揚。

新華社報導，對於CPI的下降，民生證券首席經濟學家滕泰表示，這數據低於市場預期，主要原因是食品價格比去年同期、比上月下降，大陸從昨天起也下調油價，預計第3季的CPI會繼續下降到3%以下，進入「2時代」。

CPI一路下降背後也有警訊，大陸國家發改委宏觀經濟研究院研究員劉福垣認為，CPI持續下降是因為政府在銀根上打壓，導致消費節奏放慢，CPI指數趨近3.0%的紅線，就代表經濟受傷嚴重，正在從通貨膨脹轉向明顯的通貨緊縮。

但通貨膨脹程度減緩，也提供大陸不小的政策空間。南開大學經濟學研究所所長柳欣認為，這一數據的公布，將有可能促使國家頒布更多穩增長的刺激政策，「未來一段時間，『抗通膨』的宏觀經濟政策將讓位給『保增長』，貨幣政策應做出相應調整。

而PPI下降則顯示大陸經濟持續放緩，未來穩增長的政策還會加強。」

滙豐大中華區首席經濟學家屈宏斌則表示，食品價格下跌讓CPI從4月的3.4%降至5月的3%，低於市場預期的3.2%，這也部分解釋了央行選擇在6月8日調降利率的時間點。

屈宏斌說，工業生產者價格指數繼續負增長，5月份的-1.4%也低於市場預期的-1.2%，國際商品價格回調，上游原材料價格上漲壓力緩解，整體通膨壓力趨於緩和，都給貨幣政策寬鬆提供了充裕空間。

分析人士稱，低於預期的PPI數據凸顯實體經濟所面臨的壓力，說明企業當前的日子「不好過」。

大陸今年啟動本土化的鐵礦砂現貨交易平台，不過在市場需求衰退下，供給過剩的情況已經超乎想像，進口鐵礦砂塞滿港口的礦石倉庫，甚至連穀物倉庫與街道都成為過剩鐵礦原料的安置之所，而且情況還在繼續惡化中，預計將使今年大陸鋼鐵業獲利率再度下滑。

    　大陸在今年5月推出自有的鐵礦石現貨交易平台，被其國內鋼鐵廠寄予很大的期望，希望能藉此改善進口鐵礦砂價格被世界三大礦場所壟斷的情況，不過自從該交易平台啟動以來，卻出現7個交易日「零成交」的情況，不僅是大客戶還不信任新的平台，超過1億噸的鐵礦砂庫存才是導致成交慘淡的主因。

    　鋼鐵業人士表示，大陸鋼鐵業產能過剩的情況早已持續多年，但過去由於市場需求強勁，所以原料庫存周轉期很快，但目前的情況是根本沒有鋼廠願意拉貨，導致鐵礦砂在港口不斷囤積。

    　路透報導，大陸的金屬倉庫早就已經被塞滿，許多港口更是充斥著許多鐵礦砂所堆積成的小山，每座山至少都有三層樓高，並且漸漸堆疊到穀物倉庫，如果已經沒有空間堆放，就乾脆直接將礦砂放在港口通道上。

    　根據估算，在大陸主要港口「無人認領」的鐵礦砂總規模至少1億噸，因為鋼廠普遍拿不到訂單，所以寧願要求多付出違約金與支付倉儲費用，也不願意去港口拉貨，導致鐵礦砂到岸價格暴跌。

    　據了解，天津港純度62％的鐵礦砂現貨價格5月中旬已達每噸131美元水準，創下2011年12月以來的新低紀錄，而且還在持續下滑當中。

    　多位原物料分析師指出，大陸需求下滑對全球大宗原物料市場來說是一個重要的警訊，如果需求面遲遲未見好轉，價格下滑的趨勢恐怕難以避免。

    　需求不振 卻仍擴產

    　不過就算在原料庫存暴增與利潤持續滑落的情況下，大陸鋼廠卻依然對於擴大產能樂此不疲。根據Steel Market Intelligence的統計，大陸今年1~4月的粗鋼產量已達到2.34億噸，約佔全球產能的46.4％。華爾街日報報導也指出，目前大陸鋼鐵業的每日產能達到200萬噸，相當於每年7.49億噸，比之前的最高產能紀錄還要多出10％，加上歐債危機所導致的市場需求銳減，更突顯出大陸鋼鐵產能過剩的情況。

    　而在大陸國內需求減緩的情況下，過剩的鋼鐵產能只好向外尋求發展，許多鋼廠為了消化產能，紛紛對外削價出售，大陸今年前4個月的鋼鐵出口量已經比去年同期增加28％，雖然因此提高了大陸鋼鐵在全球市場的市占率，但價格惡性競爭的結果，預計將使得大陸鋼廠今年的利潤進一步下滑。

廣州渣打銀行為吸引大款存戶，涉嫌以招聘實習生為名，明碼實價提出存款五十萬元（人民幣，下同）的ＶＩＰ客戶會獲得優先取錄機會。事件遭到廣州《新快報》踢爆後，網民一片責難聲，質問這家總部設在倫敦的國際銀行到底是「是選人才，還是選富爹？」

    　渣打分行媒體公關部負責人面對質疑時，還理直氣壯為銀行辯護，承認銀行確實在全國舉辦「金融體驗生項目」，在同等條件下，ＶＩＰ客戶子女可優先錄取，而且現正在渣打銀行實習的大學生，不少是通過ＶＩＰ客戶渠道取得實習機會的。

    　通過網羅和聘雇官二代和富二代作為打入當地金融市場的先頭部隊，其實早就是這些國際銀行的伎倆；尤其是美歐一些大規模的投資銀行，更視官二代為打開當地市場的人肉鑰匙，特別在一些金融事業受到政府嚴密管制的國家。因此父親官位越高，子女在投行的地位也越高，大家也同樣可以說一聲：「還以為是個人才，原來只因為有個官爹！」

    　此所以在一些嚴格實施外匯管制、講究人脈關係的國家，留洋學經濟學商的權貴二代，掏出的名片，不少都是美歐或日本投行高幹。是否是人才，倒要看用那個標準衡量，不過好像渣打銀行的實習生中，相信也有長進的富二代。

    　大陸到一九七九年才正式推行改革開放政策，金融市場以穩中求進的步伐開放；國際銀行自是故伎重施，照辦煮碗將這一套「以子之矛攻子之盾」的老方法套用在大陸身上，不少官二代搖身成為國際投行的寵兒。有些儘管不是官二代，但因早期大陸留學生圈子就這麼大，與官二代很容易套上了交情，織個綿密的關係網，為投行進軍大陸打通政商人脈。

    　到了九十年代末，官二代身為外國投行掮客風氣氾濫，中共於是頒令禁止高幹子女任職外資公司。但此舉反而釋放了羽毛漸豐的官二代撈錢的能量，他們紛紛自立門戶開設私募基金或創投基金，乾脆自己做老闆；以前做他們老闆的投行，今天照樣裝小賠笑臉，畢竟賺錢才是正路。高盛出身的前美國財長普爾森，每次訪問大陸的那張笑臉和那副德性，足可反映一切。

    　從最近摩根大通驚傳二十多億美元虧損交易的事件中，我們可以得知，美國金融機構的內部監管其實也是一塌糊塗，而且更習染了炎黃子孫凡事講關係的傳統。自從雷曼兄弟崩盤觸發二○○八年全球金融危機之後，美國投行的貪婪和魯莽，讓世人上了寶貴的一課，但誰會料到被形容是危機管理系統至為健全的摩通銀行，卻翹了這一課。

    　根據《華爾街日報》十八日報導，摩通炒焦了二十多億美元的信貸違約掉期合約後，立即展開內部調查；發現自從去年十月倫敦總投資辦公室的一個財務官辭職之後，這個負責投資項目及每天向總行總財務長匯報的職位，一直懸空。換言之，在缺乏一個財務官的監管下，倫敦的辦事處幾乎成為了一個獨立王國，甚至將投資風險的限額，再三提高。

    　尤有甚者，倫敦總投資辦公室的風險管理官今年初換了人，新長官是兩年前才加入摩通的高德曼，不過這位高德曼原來完全沒有風險管理的經驗，之前他只不過是一個場內交易員。報導指出，高德曼雖然沒有相關的工作經驗，但卻是摩通總行企業管理事務主管佐布羅的連襟或妹夫或姐夫，英文反正就是一個brother-in-law。這位高德曼不但欠缺經驗，他過去在另外兩家投資銀行工作的往績，也是虧蝕累累。只因為朝廷有人好做官，摩通請了他做風險管理，現在反而是風雨飄零，險情處處。

    　由此可見，講關係，搞人脈，絕非是中國人社會獨有的現象，廣州渣打銀行五十萬元賣一個臨時工，只是一貫做法，不必大驚小怪。

第一季度GDP增長8.1%不僅令市場跌破眼鏡，也創金融海嘯後的GDP增長新低，再加上全國經濟增長最速的一些省份都快速回落，令市場失望，外界也以為中國硬著陸風險又在上升。但從另外一些資料來看，當前經濟增長大勢仍然在政府可控的政策範圍內，中國不會出現什麼硬著陸的風險。

　經濟將持穩增長

　首先，儘管一季度的GDP同比增長是幾年來較低的，但是與歐美國家相比，與金磚五國其他國家相比，中國GDP增長仍然是處於高位，遠遠好於全球其他國家。而這一季度的GDP增長下落完全是政府宏觀政策所期望的結果，市場不必太過擔心。中國經濟只要通過人為政策擠出當前房地產泡沫（實際上政府正在做，並且效果已經顯現），而不是讓房地產泡沫自然破滅，那麼中國經濟持續穩定增長態勢不會改變，更不存在什麼硬著陸或軟著陸。

　本人最近到過國內不少城市，一線城市、二三線城市，甚至四線城市，所到之處，每一個城市的經濟都處於熱火朝天之中。重要的是如何通過有效的政策來消化增長過快的住房市場。如住房市場所生產的大量住房能夠通過有效的政策讓房地產開發商降價，把住房市場需求真正釋放出來，那麼當前國內GDP增長下行的態勢很快就會改變。因此，當前政府房地產宏觀調控政策不動搖是正確的，但還不夠，還得進一步迫使房地產開發商改變對房地產市場預期，迫使房地產開發商降價銷售。住房市場的價格一向下調整，國內經濟增長態勢很快就改變。

　其次，無論是從國內公布的還是匯豐公布的資料來看，4月份的中國製造業採購經理人指數（PMI）都開始反彈，國內PMI反彈到53以上，匯豐反彈到了49.1。PMI作為經濟增長先行指標，反彈說明經濟增長開始回升。當然，對於這一輪經濟增長下行的底在哪裡，還得進一步觀察。

　第三，國內銀行信貸在前兩個月都保持在7000多億水準的基礎上，3月份突然上升到1萬億以上。不僅在於落實今年政府工作報告中所提出的加大對重大基本建設項目投入。比如交通基礎設施、水路公路運輸、綜合交通運輸樞紐、高速公路網等。最近所到之地，都會看到早些時候由於資金缺乏而停建緩建的專案紛紛上馬。這應該是3月份信貸出現快速的增長重要原因。

　沒有硬著陸風險

　同時，隨著不少地方房地產開發商價格下跌，住房需求也釋放出來不少，銀行信貸也隨著這種住房需求釋放而增長。可以說，全國基礎建設項目陸續上馬及房地產開發商房價下降，將為中國經濟增長注入新動力。

　更為重要的是3月份銀行信貸增長也意味著央行貨幣政策的預調及微調開始發力。在此基礎上，未來的時間裏，央行貨幣政策的預調微調將會進一步展開，將會進一步通過貨幣政策來保證實體經濟穩定增長。在今年適當的時候，國內央行下調存款準備金率已經成了大概率事件。而這將為實體經濟增長增添活力。

　還有，與不少發達國家財政赤字嚴重相比，比如歐洲嚴重的主權債務危機，今年中國財政預算赤字僅8000億元，佔GDP的1.5%。政府在財政政策上有很大迴旋空間，結構性減稅的議題已經排上政府的議事日程。在這種情況下，結合貨幣政策，財政政策同樣將成了保證實體經濟增長的重要的工具。

 滙豐昨（23）日公布4月製造業採購經理人指數（PMI）初值為49.1，雖仍低於景氣擴張與收縮分界線50以下，但已較3月緩步回升；分析稱，這代表大陸經濟已經觸底反彈；同時也呼籲要推出更多寬鬆政策以利經濟成長。

■為了確保原油的穩定來源，大陸奉行經濟利益掛帥政策，徹底把外交放一邊，也就是大陸的所謂「獨立外交政策」。然而，不計代價取得海外油田，也讓其國營的石油公司吃了不少苦頭。

　為了原油問題爭執不斷的蘇丹與南蘇丹，其勉強維持的9個月和平終究難以為繼。以南蘇丹佔領其邊境的油田為由，蘇丹19日向南蘇丹宣戰，同時，聯合國安理會日前表示考慮制裁南蘇丹。蘇丹境內的動盪局面，已經使大陸國營石油公司、中石油付出昂貴的代價。

　大陸為保障原油來源，積極向海外收購油田。中石油海外石油產業王冠上的明珠、也是其第1份海外石油資產，就是1997年取得的蘇丹境內油田。

　成功背後 充滿艱辛

　當時，國際社會的制裁迫使雪佛龍公司放棄在蘇丹發現的油田，而中石油按照同樣優厚的條件接手。隨後中石油繼續在蘇丹擴大投資，現在在蘇丹境內的石油產量占中石油海外總產量的70％。蘇丹2010年共出口原油1,900萬噸（佔國內總產量的80％），其中1,250萬噸（65％）都銷往中國，占中國石油進口量的5％。

　中石油在蘇丹的成功，是以在安全和政治方面付出的龐大代價為交換。蘇丹自1987年起，信仰基督教的南方和信仰伊斯蘭教的北方政府之間持續內戰，一直到2005年雙方才達成和平協議，長達22年的內戰終告止歇。但一波未平一波又起，2003至2010年間，蘇丹西部的達佛地區又爆發了激烈武裝衝突，現在儘管衝突已經基本平息，但是該區域大部分地區仍然處於法律真空狀態。長期的動盪也給中石油和其他中國公司帶來了多方面的嚴重威脅，包括時有發生的員工遭綁架乃至被殺害的事件。

　大陸與蘇丹之間的合作給中國帶來一連串外交上的困難，也危及大陸的國際聲譽。打一開始，中石油的投資就遭到國際社會的聲討，因為這種做法違背聯合國對蘇丹進行經濟制裁的決議。中石油集團旗下的上市子公司、中國石油天然氣股份有限公司，2001年在國際股票市場上市期間，迫於輿論壓力，不得不將蘇丹境內的石油資產保留在母公司名下，而不是劃歸上市公司。而隨著達佛地區武裝衝突升級，大陸又再度面臨壓力。

　南蘇丹獨立之後，中石油以為苦日子終於到了頭，但卻是另一場惡夢的開始。2011年7月南蘇丹獨立，一下子就佔去原蘇丹境內75％的石油產量，但是南蘇丹地區石油的唯一出口通道，又要途徑北蘇丹境內，雙方就南蘇丹需要向北蘇丹支付的費用金額爭執不下。南蘇丹的建議是每桶1美元，北蘇丹的要價是每桶36美元。

　蘇丹內戰 問題更多

　南蘇丹政府將其境內原屬蘇丹國家石油公司的資產全部充公，停止支付管道運輸費，並且不再向北蘇丹供應原油。北蘇丹為了報復，2012年1月在紅海碼頭扣留了3艘南蘇丹原油貨船。1個月後，南蘇丹宣佈驅逐佩特拉達國際集團（Petrodar）總經理，指責該公司協助北蘇丹扣留本國原油。而佩特拉達，正是中國石油公司在蘇丹的主要運營機構。

大陸央行決定自11月16日起提高存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個%。這次調整，與10月19日晚間決定升息0.25%，時間上相距只有21天，這是央行今年第四次提高銀行機構存款準備金率，每次都同樣向上調高0.5%。

    　此舉顯示大陸央行有意逐漸收緊市場的流動性，加大對通貨膨脹預期的管理，用發動貨幣緊縮措施為宏觀經濟和金融市場的穩定性創造良好條件的意圖相當明確。

    　抽緊銀根資金緊縮

    　大陸前三次提高銀行存款準備金率後，全球股市反應消極。這次再提高銀行存款準備金率主要的關注重點在於針對洶湧的銀行貸款成長，而非食品價格上漲有引發通貨膨脹之虞的考量。一般預計今年年底前，大陸將採取更多的抽緊銀根措施，至少還會採行向上調高1至2次存款準備金率的緊縮政策。

    　控制通貨膨脹是大陸政府最近積極努力的經濟管理目標，但是10月食品價格的暴漲，推動大陸產品價格新一輪的上漲，雖是單純的糧食價格問題，但仍造成中央主管當局的極度重視。

    　通貨膨脹的主要衡量指標是消費者價格指數（CPI），根據中國國家統計局數據，10月分消費者價格指數上漲4.4%，較9月分的3.6%足足提升了22%以上；其中食品價格10月上漲年率10.1%，在9月的上漲年率祇有8%。

    　經濟學家和市場都預測，在最近幾個月大陸的銀行利率將會再進一步的調整，因為通貨膨脹率始終保持在4%的水準，一直未見降下來。另外，10月大陸住房價格漲0.2%，加劇了政府壓制資產泡沫的壓力。

    　同時，大陸當局也不諱言，對美國量化寬鬆政策可能對大陸經濟產生的通貨膨脹壓力，存有相當程度的擔憂。

    　然而，在今天更值得關注的是，儘管政府發出強烈的信號，稱將收緊信貸政策，但金融業的貸款成長卻一直沒有放緩。

    　外資流入貸款增速