☄ingnChenの書房

即將回台掛牌的八十五度Ｃ（美食達人，2723），申購價高達一六八元，以傳產股的角度而言，幾乎無人能出其右，況且以○九年的ＥＰＳ推算，本益比超過二○餘倍，要說這個價格貴時，卻找不出台股中，有誰可以作為比較基礎；看好八十五度Ｃ的投資人，又不知道多少錢買才算合理，但若拉出中、港股市平台，比價後，價值將水落石出。

味千拉麵 中收股典範

所有的餐飲股中，味千拉麵表現最為亮眼，至六月底為止，在中國擁有了四五○分店，而且在競爭激烈的中國市場，不僅每年營收穩定成長，同時，淨利率、獲利能力更往上跳，○八年至一○年前三季為止，稅後淨利率分別是一三．二％、一五．八一％、一六．二四％，象徵公司邁向經濟規模後，展現出獲利爆發性的潛能，也正是中國收成股中的成功典範，就算給與高達四十餘倍的本益比，日後獲利能力也具備支撐股價的本錢。

而八十五度Ｃ從○七年底開始進軍中國連鎖咖啡市場，當年年營收也不過只有二六億台幣，第一家分店在上海市黃金地點開設後，市場反應熱烈，頭一年就開設近三○家分店，這三年間，擴張速度持續加快，目前中國已有一八○間直營店面，並且吸引味千拉麵等外部資金投資。

八十五度Ｃ在中國布局可分為二個階段，在上海市成功登上市占率最高（約達六○％）的龍頭地位後，去年底再將營運觸角深入中國各地，如北京、南京、深圳、杭州等一、二級城市，也因此○九年成為登陸後第一個分水嶺，○九年上海部局完成後，營收成長七八．二三％，淨利更大幅拉升一．三一倍，淨利率更是近年來最高的一年（達一二．○六％），有向味千拉麵較勁的味道；不過今年前三季報表，相較之下就遜色許多，但投資人需知道，八十五度Ｃ在中國布局屬於張大網子，如果成功建立領導者的地位，想必日後獲利爆發性就具有想像空間。

本益比上看三○倍

 目前的申購價一六八元，及○九年ＥＰＳ六．九三元（已調整上市後增發股本）計算，其本益比約在二四倍左右，若以法人估計今年全年ＥＰＳ七．六元來看，更只有二二．一倍，而今年就算受到擴張其他省份布局，進而影響營運表現，但整體淨利率保持在一○％左右，雖然仍不如味千拉麵，但卻遠勝於小肥羊、全聚德等（大快活、大家樂中國市場比重較低）；全聚德擁百年歷史，市場給與商譽溢價不說，至少也可與小肥羊一較高下的實力。小肥羊以○九年ＥＰＳ推算，本益比也有二九．四倍，不僅高過八十五度Ｃ，且小肥羊還有獲利向下修正的疑慮。整體而言，八十五度Ｃ應該可享有更高的本益比空間；最簡單方式，就是本益比先向三○倍靠攏。

美國期中選舉後，共和黨大勝，也傳來共和黨陣營準備展開攻勢，施壓聯準會（ＦＥＤ）主席柏南克，要求他放棄加買六千億美元美國公債的第二輪量化寬鬆動（ＱＥ２），而聯準會內部也有人跳出來表示ＱＥ２的風險大過助益。看來第二輪量化寬鬆將不會如第一次順利，不過美國放錢趨勢應該不會改變。

然而亞洲地區卻為通膨上緊發條，韓國周二宣布升息一碼為二．五％。先前則有中國調升存款準備率，國務院總理溫家寶最近公開表示，國務院正研擬抑制物價上漲過快的措施，而中國人民銀行行長周小川也表示，大陸物價的上漲壓力需要密切關注，人行將提高相關政策的針對性，市場預計年底之前可能再升息一次。

亞洲地區除日本之外，似乎都是拿升息來應付通膨。寬鬆與略為緊縮兩大陣營正在開戰。

中國低基期 明年看好

 反映在股市上，最近中國股市強力拉回，亞洲股市普遍回檔，不過中國股市以上證指數為例，這次自九月低點二五七三點強彈至三一八六點，彈福高達二三．八％，已正式脫離底部，而半年線及季線將上升至二六八五至二八一二點附近，短線拉回可說是技術回檔，中長線轉多趨勢不變。若以今年來看，中國股市月ＫＤ值正式交叉向上，在國際熱錢看好中國內需及人民幣升值下，未來三至六個月應是看好。

其實中國最大利多，應該是今年累計深滬指數還是下跌一成多，不似東南亞地區動輒出現三成以上上漲。相對美國今年四大指數平均上漲六％左右，經濟低檔且大量放錢地區股市上漲，中國剛好相反，相當不尋常，但這奠定明年中國股市相對看好基石。

短線上隨國際股市向季線測試支撐，中國、印度、澳洲及巴西皆來到季線上下，而台灣在中美股市相繼大跌下，受到距離五都選舉相當接近，展現相對抗跌韌性，要快速下跌可能性並不大，季線可望提供強大支撐。

台股今年以來至本周累計只小漲一％左右，不過量能明顯萎縮至九百億元以下，主流依然需要調整，尤其前陣子漲得兇的原物料股，短線遇到國際行情回檔且股價快速拉回，可能需要一段時間整理。惟若是聯準會按照原來持續放鬆銀根，那麼國際美元還是在短線反彈後仍將走貶，原物料行情長線不會看淡。

在股市的投資上，影響股價重要的關鍵之一，就是個股的ＥＰＳ，但我們可以發現，黃金已成為全球重要的投資商品，金價也不斷創新高之中。要了解到，黃金是沒有ＥＰＳ，但資金卻如此熱情擁抱黃金，這只有一個原因，那就是資金過於氾濫，令資金勇於買進實質的資產，使得黃金不斷大漲而上！面對如此大錢潮的趨勢，所謂的資產股，在未來肯定會扮演重要角色！

沒有ＥＰＳ的股票，或者是商品，或許有人把它認為是「本夢比」，但事實上，二○○○年網路泡沫化，就是將「本夢比」發揮到極致，虛擬的網路市場，被炒到無以復加的天價，最後導致泡沫化的破滅，甚至消失。

但資產股卻不同，無論如何，都有一定的價值存在，而價值的高低，即決定在資金。當資金大浪湧來之際，資產價值必然是水漲船高，而現在資金的水位有多凶猛？新台幣的匯價，將是重要的溫度計。

熱錢將看上新台幣、韓元

 可以看到美國再次推動所謂的二次量化的貨幣寬鬆政策，已令國際資金進一步湧向亞洲，以及新興國家，引發這些國家進行打熱錢的動作，這也包括台灣、中國在內。但似乎沒有太大的效果。

如果按照這個趨勢發展下去，明年在亞洲國家之中，新台幣以及韓元，很可能成為國際資金重拳出擊的標的。因為，這次國際資金，或者被指稱為所謂的「熱錢」，其規模是十分龐大。

當然亞洲貨幣之中，趨勢指標就在人民幣，在人民幣尚未國際化之前，人民幣升值的趨勢是不會有太大的改變，而且人民幣只會採取緩升的節奏，升值的時間是長期性。故而有長線保護短線的支持，再加上人民幣仍是個相對封閉市場。所以，新台幣將成為國際資金，看中的目標。

最主要的原因如下：首先，在兩岸政策不斷開放的大環境之下，配合遺贈稅調降至一○％，以及營所稅降至一七％之後，本來就會吸引資金回流。