☄ingnChenの書房

標準普爾終於調降歐元區多國債信。這固然代表歐債危機進一步惡化，但也潛藏利空出盡的轉機。

調降信評的最直接衝擊，就是相關國家未來在發行新公債時，可能必須支持較高的利息，負債壓力自然更重。

其次，歐洲債價格將下跌，使銀行業持有公債資產縮水，資金吃緊，對外貸款亦將緊縮，將對工商業及經濟成長構成壓力。

德國為今年歐元區標售公債打頭陣，順利籌得40.6億歐元，但義大利最大銀行聯合信貸（UniCredit）為了補足資金缺口，4日以多達43%的折價幅度發行新股籌資，市場對歐洲銀行業的不安再次湧現，歐股應聲從五個月高點滑落。歐股4日下跌0.5%，中止四個交易日來的漲勢；銀行股下跌1.5%，在該指數19個類股中敬陪末座。歐元貶值0.7%至1.2956美元。聯合信貸銀行暴跌9.9%至每股5.71歐元，期間交易一度中斷。

義大利資產最多的銀行聯合信貸銀行增資75億歐元（98億美元），以達歐洲銀行監管局（EBA）的資本要求。董事會同意以每股1.943歐元讓現有投資人認購新股，比理論上的除權價低了43%，折價幅度不但超越德國商業銀行（Commerzbank ）去年5月增資時的折價30%，也高過滙豐控股公司（HSBC）2009年3月增資時的折價39%。

聯合信貸銀行的資金缺口是歐洲第二大，僅次於西班牙國際銀行（Banco Santander）。EBA預估，義國銀行業今年須增資140億歐元，才能為潛在的主權債部位損失提供緩衝。

SNR分析公司的席爾瓦說：「一家規模龐大、隸屬歐洲大國的銀行無法輕鬆取得資金，顯示投資人對銀行業興趣缺缺。」

另一方面，德國標售十年期公債結果並未令人驚豔。平均殖利率為1.93%，比去年11月23日標售時的1.98%下滑；反映投資人需求的投標倍數好轉但仍偏低，為1.3倍。

由於德國去年11月標債的結果不理想，加上目前德國公債價格昂貴，市場格外關注這次的表現。分析師認為，目前算是回歸正常水準，比11月好，但不算特別棒。

葡萄牙同日標售三個月期公債，募集到10億歐元（13.1億美元），符合區間上限。殖利率為4.35%，為去年4月來最低；投標倍數增為2.4倍。德、葡為歐元區今年大規模的主權再融資循環揭開序幕，包括希臘、義大利和西班牙本月將陸續發債。

西班牙媒體Expansion引述消息人士報導，新總理拉霍伊正考慮向國際貨幣基金（IMF）和歐盟的紓困基金尋求貸款，為當地困頓的金融業融通。

歐洲央行（ECB）3日任命比利時籍的普雷特（Peter Praet）接任首席經濟學家，掌管ECB 經濟部門，為13年來首度由非德籍人士出任，終結德、法兩國覬覦此要職的角力戰。

去年加入ECB執行理事會六人小組的普雷特，遞補德國鷹派理事史塔克（Juergen Stark）首席經濟學家的遺缺，將負責為ECB利率決策的基礎定調。

執行理事會決定把職位交派給62歲的普雷特，妥協意味濃厚，因為1日才新進理事會的法國籍理事科爾（Benoit Coeure ）與德國籍的亞斯穆森（Joerg Asmussen）一直被視為熱門人選。

ECB首席經濟學家一向由德國人出任，例如史塔克與前任的易辛（Otmar Issing），但亞斯穆森的經濟背景不如擁有經濟學博士學位的科爾或普雷特。

普雷特獲任首席經濟學家職位，將使他在ECB貨幣政策會議中扮演主導角色，為央行利率決策提供建言，作為ECB理事會23位決策者的討論依據。

普雷特曾任國際貨幣基金（IMF）經濟學家、經濟學教授、比利時財政部長的參謀長、比利時央行執行董事與ECB經濟學家。普雷特自加入ECB理事會以來一直保持低調，發言甚少，公開談話時會謹守理事會多數意見的發言分際。他上月曾表示，央行的公債收購並非解決歐元區問題的特效藥，並支持ECB防範通膨。但觀察家指出，長期以來普雷特的立場傾向鴿派，在擬定貨幣政策時，比抗通膨鷹派更能將經濟成長展望納入考量。

ECB指出，亞斯穆森將負責國際關係事務，科爾則負責市場操作投資組合，監督公債收購計畫。德、法兩國對ECB首席經濟學家職位之爭，顯示兩國對ECB在主權債務危機中扮演的角色歧異漸深。法國打算讓ECB變成最終放款人，提供防火牆以防債務纏身的歐元區國家陷入困境。但德國強烈反對，擔心兩次大戰期間央行無限印鈔避免經濟下滑，最後卻導致超級通膨與納粹興起的歷史重演。

針對採購經理人的最新調查顯示，歐元區12月製造業景氣連續第五個月萎縮，但萎縮幅度不如11月劇烈。調查結果呼應近期產業活動數據，顯示歐元區經濟在2011年第四季陷入萎縮。

‧金融交易稅 德、法肯定 英國說NO 至今無法全面實施
‧統一境內企業營業稅率 英國搖頭 歐盟被迫放棄一致行動

歐盟成立數十年來，任何成員國在稅賦等敏感領域若感覺主權受到太大削減而反對，可使歐盟推動新措施的進程受挫。隨著成員增加，情況逐漸改變，因為歐盟不再強求政策要全體成員接受。

歐盟十幾年就修改規則，如果經過漫長協商過程，仍無法獲得所有成員都同意的共識，九個以上的成員也可實施新規定。不過，至今只有兩個政策構想出現這種狀況，其中最敏感的是金融交易稅。

金融交易稅擬對金融機構間的轉帳課徵0.1%的金融交易稅，衍生商品也要課0.01%稅率，如果2014年開始實施，一年可進帳570億歐元 (740億美元)。德國、法國領袖認為，金融交易稅可壓抑投機性交易，並從引發全球金融危機的金融業者取得部分現金。

英國倫敦是全球金融中心之一，每年可提供大筆金融交易稅收入。不過，英國認為，除非實施全球一致的機制，金融交易稅將使金融業者從倫敦轉移到別的金融中心，像是紐約、新加坡，或其他稅率較低的地區。歐盟執委會本身的研究指出，金融交易稅將使歐盟GDP折損1.76%。

在英國反對下，金融交易稅無法在歐盟現有27國全面實施，只能在願意採納的國家課徵。乍看之下，英國將繼續成為這方面的避稅天堂，但事實上，英國無法完全置身事外。某家銀行即使在倫敦營運，在其他國家的轉帳還是要繳金融交易稅。

歐盟曾想對境內金融機構存款預先課稅，以免非會員國民眾在歐盟國開戶、逃避國內課稅，此構想因英國反對而作罷，改為歐盟國互相交換帳戶資訊、打擊逃稅。

歐盟另外想統一境內企業的營業稅率，讓跨國企業報稅作業更方便，然英國至今意願不高。這個構想可能使企業出走到採取統一稅率的國家、對英國不利。

基於現實，歐盟放棄全體一致行動的最高理想，卻也在研擬新措施時仔細規畫，防止英國因不參與而獲得競爭優勢。

西班牙13日標售公債，殖利率比上個月創下的14年高點低了近一個百分點，且金額高於預期，投資人需求強勁，但整體而言償債成本還是處於令市場緊張的高水位。歐洲金融穩定機制（EFSF）同日的發債結果樂觀。

西班牙財政部總計標售出49.41億歐元(約65億美元)的公債，超越原訂目標上限42.5億歐元，其中12個月期公債平均殖利率降到4.05%，低於11月15日的5.022%，18個月期公債平均殖利率也從5.159%降到4.226%。反映投資人胃納的投標倍數各為3.1倍和5倍。西班牙訂15日標售更長天期債券。

歐洲金融穩定機制（EFSF）同日發行三個月期的國庫券，募得19.7億歐元，平均殖利率0.222%，投標倍數3.2倍。EFSF 過去一年來多發行中到長期債券，這是首次啟動短期發債計畫，目的在為紓困貸款融資。

由於西班牙和EFSF發債結果提振投資人信心，歐元從近十周低點反彈，西國兩年期公債殖利率下跌37個基點至4.02%，義國兩年期公債殖利率也跌15個基點至5.57%。不過兩國十年期公債殖利率仍上漲。