☄ingnChenの書房

西班牙於2008年初房市泡沫化後，不良貸款飆高。銀行業主管預期只要經濟持續萎縮，積欠的債務規模就會續增，且多數經濟學家認為今年經濟仍不會好轉。

西班牙銀行2月不良貸款總數攀升至1,438億歐元（1,880億美元），占總貸款的比率達8.16%，高於1月的7.91% 。

義大利銀行協會同日也公布2月不良貸款比率攀升至6.3%，達1,076億歐元，高於1月的6.2%，為2000年來最高。當貸款人逾期三個月未償付時，貸款就會被歸為壞帳。

義國內閣說，義大利2012年國內生產毛額（GDP）預估會下滑，經濟成長率為負1.2%，遠遜於去年12月預估的負0.4%，2012至2014年預算赤字比將因此調高。

由於義大利預算赤字占經濟產值的比率在歐元區國家中並不算高，多位經濟學家表示，長期經濟成長欠佳的嚴重性，比財政赤字未達目標更令人擔心。

這份由總理蒙提批核的文件指出，2013年的預算赤字占GDP比將為 0.5%，2014年為0.1%，2015年才會達到預算平衡 。

隨著財政困境重重的歐元區周邊國家公債殖利率走高，歐洲央行（ECB）可能被迫比預期更早恢復公債收購計畫。

歐元區周邊國與其餘國家公債殖利率利差逐漸擴大、政治人物頻頻喊話也無法提振市場信心，種種惡性循環導致西班牙違約的威脅升高，將迫使ECB除重啟公債收購外別無他法。

摩根大通（JPMorgan）指出，如果西班牙10年期公債殖利率升破6.5%，ECB可能重啟近來已暫時停止的公債收購計畫，不過這只是「純策略面的短期回應」，「長期的支撐將需要ECB提供更多貸款，使進一步擴增長期再融資操作（LTRO）的可能性大增」。

跡象顯示，歐元區新建立的防火牆規模顯然不及預期，債務危機延燒至西班牙的趨勢也難以中止，市場紛紛預期，若西班牙未獲更多幫助，勢將面臨違約。

西國10年期公債殖利率16日盤中漲破6%，為去年12月來首見。

市場對本周西國發債情況並不樂觀，加上即將公布的數據可能顯示經濟較強健的德國遭歐元區其餘國家拖累，歐元承受的賣壓很可能加劇。

儘管在德國通膨增溫、薪資調漲壓力上升的情況下，ECB並不願意放寬貨幣政策，但當前的低利環境可能使重拾寬鬆措施難以避免。國際貨幣基金（IMF）本周末在華府召開的會議將是各方關注的焦點，市場迫切想知道，IMF擴建金融防火牆的募資計畫是否有所進展。

西班牙經濟部長戴金多斯16日坦承，第一季經濟可能陷入2009年來的第二度衰退。市場擔憂西班牙可能無法達成預算赤字目標，西國公債殖利一舉衝破6%，公債違約保險的成本也創空前新高。

西班牙第一季國內生產毛額（GDP）數據30日才正式出爐，但經濟部長戴金多斯受訪時透露，首季GDP可能和去年第四季萎縮0.3%的表現差不多。

GDP連續兩季萎縮就符合經濟陷入衰退的定義。

受市場疑慮加劇影響，西班牙10年期公債殖利率16日大漲18個基點至6.16%，為去年12月以來首度突破6%關卡。殖利率若升抵7%，將被視為借貸成本難以為繼的水準。

另據Markit的數據，西班牙政府債券的5年信用違約交換（CDS）合約利差16日攀升11個基點，升抵破紀錄的510個基點。

歐元兌美元一度下挫0.6%至兌1.2995美元，創兩個月新低。

西班牙財政部將於17日和19日標售新公債，屆時將測試市場信心。投資人預期，西國銀行將進場提供債市一些支撐。

雖然歐債危機尚未平息，但歐洲仍有強健、持續成長的市場，只要投資人能放眼北方。

CNN Money報導，現在有許多北歐體質穩健的知名大企業股價被低估，只因它們的總部設在歐元區。此外，有些北歐國家雖然鄰近經濟零成長的地區，但經濟情勢卻遠優於後者。

Global X Funds執行長兼基金經理人德艾瑪表示，瑞典、挪威、丹麥和芬蘭都成功躲過歐債危機，「從總體經濟角度來看，北歐市場的表現強過歐洲其他地區」。

西班牙銀行向歐洲央行（ECB）貸款大增，引發銀行恐需資本重整的疑慮，擔保西班牙公債的成本創新高。

西班牙銀行3月向ECB借款3,163億歐元（約4,153億美元），比前月的1,524億歐元暴增近一倍，且金額創有記錄以來最高。這顯示，歐洲央行3月提供給歐元區銀行的所有貸款中，有近28%貸給西班牙放款機構。這些貸款包含ECB透過長期再融資操作（LTRO）提供的三年期貸款。

西班牙銀行用這些向ECB借來的緊急貸款買進大量的西班牙債券，以支撐國內債券市場。不過西班牙經濟部長戴金多斯本周警告，這有助抑制西國借貸成本，也導致放款機構和國家風險緊密相連，他說：「由於銀行拿ECB緊急貸款買公債，歐洲普遍出現主權與銀行風險更密切相關的情況。」

西班牙首相拉霍伊9日和教育、衛生部長開會，計畫藉由減少重複支出、提高效率，從教育、醫療領域進一步節省100億歐元 (130億美元)支出。西班牙另將加速出脫銀行持股，以降低預算赤字。

西班牙去年預算赤字高達占GDP(國內生產毛額)的8.5%，希望今年降至5.3%，明年降至歐盟規定的上限3%。西班牙政府上個月剛通過近10年來最為嚴厲的撙節方案，以節約270億歐元。

9日的會議後，西班牙政府發表聲明說，將在主要的公共服務領域消除冗員、提高效率，希望地方政府全力支持。西班牙的教育和公共醫療由地方政府負責，用掉公共支出的五成，西班牙中央政府能否與地方政府協調一致，是節省醫療和教育開銷的成敗關鍵。

西班牙公共醫療體系虧損150億歐元，最新統計數字顯示，平均每人的公共醫療支出是3067美元。西班牙大部分有錢人都有健康保險，可是遇上重大疾病時，還是轉向公共醫療體系治療。西班牙政府正在檢討，是否應為年收入10萬歐元以上的有錢人提供免費醫療服務。

地方政府過度支出是赤字主因

西班牙地方政府去年的赤字約為GDP的2.94%，中央政府希望今年降到1.5%，需削減約156億歐元，西班牙17個地方政府對此反彈不小。地方政府過度支出，是西班牙去年赤字比預期高2.5個百分比的最大原因。

西班牙是歐元區第四大經濟體，公共債務總額約達GDP的80%，外界擔心，希臘債務危機逐漸緩和之後，西班牙可能會成為引爆歐債危機的下一枚炸彈。歐元區至今已有愛爾蘭、葡萄牙、希臘三國接受紓困，如果西班牙也需要救援，歐盟和歐元區恐心有餘而力不足。

西班牙政府預估經濟今年萎縮1.7%，明年可恢復成長。

德國2月工業生產跌幅超乎預期，而英國2月製造業生產更創近一年來最大單月跌幅，顯示歐洲經濟復甦之路不平穩。不過，英國央行（BOE）5日仍決議將基準利率與資產收購規模維持現狀。

經濟數據欠佳，加上西班牙發債結果低迷重新點燃歐債疑慮，道瓊歐洲Stoxx600股價指數盤中下跌0.9%，稍後跌幅趨緩。同時，歐元兌瑞士法郎一度跌破1.2瑞郎兌1歐元價位，是半年前瑞士央行設定此瑞郎兌歐元匯率上限以來首見，但在瑞士央行矢言透過無限量購買外匯捍衛瑞郎門檻後，歐元稍後回升到1.2瑞郎之上。

英國國家統計局5日公布，2月工業生產增加0.4%，與去年同期相比則重挫2.3%。不計能源、礦業的製造業生產較1月大減1%，跌幅為去年4月至今最重，與去年同期相比更重挫1.4%，寫下2009年12月來最深的年減幅，遠不如分析師原估的月比持平、年比攀升0.1% 。

投資人押注德國經濟將因全球經濟好轉獲益匪淺，帶動德股勁揚，使德股今年來領先美股的幅度創2006年以來最大。

彭博的資料顯示，不計入股利的德國DAXK指數去年重挫15%，觸及六年來最低水準，不過今年來在美國經濟數據優於預期、歐洲央行（ECB）為金融機構挹注逾1兆歐元刺激措施的鼓舞下，德股一路勁揚逾19%，創1998年來最大漲幅，而且比美國標普500指數同期漲幅高出6.22個百分點。

隨著歐洲抵禦危機的努力成功讓貸款成本自歷史高點回落，花旗集團、法國巴黎銀行（BNP Paribas）陸續調升全球經濟成長展望，帶動德國指標性的DAX指數上漲，該指數今年來表現優於彭博追蹤的任一個先進市場。

ING投資管理公司將德股評為全球最佳買進標的，Sarasin&Cie銀行持續買進思愛普（SAP）和安聯（Allianz）的股票。

德國商業銀行（Commerzebank）跨資產階級策略部門主管梅爾說：「全球成長的疑慮已經反映完畢，歐元區的疑慮也獲得紓緩。這些因素都支撐德股交出好表現，因為德國在全球成長下會有不錯的報酬。」

今年來DAXK漲幅比歐洲Stoxx 50指數高出11個百分點，是至少1989年以來最大領先幅度。

即使歷經一波漲幅，目前DAX指數含股利報酬在內的本益比僅11倍，仍低於過去五年來平均的11.9倍。

美股今年來表現也不俗，三大指數延續第一季強勁的漲勢，道瓊工業指數2日收在2007年12月迄今最高，第一季漲點（994.48點）為史上最佳，漲幅（8.1%）為1998年來最大。標普500指數第一季大漲12%，寫下1998年來第一季最可觀的漲幅。