☄ingnChenの書房

MSCI指數將「邊境市場」定義為市場規模較小、經驗不足或政治穩定不符新興市場地位的25國，雖然這幾些國家的投資風險明顯較新興市場高，卻有潛力提供更高的報酬，包括去年表現出色的卡達、阿拉伯聯合大公國、阿根廷、肯亞與幾個東歐國家。

坦伯頓資產管理公司（Templeton）的墨比爾斯說：「邊境市場提供成長、成長，再成長。這些國家正經歷急速的改革與發展。」

墨比爾斯管理的坦伯頓邊境市場基金過去三年的投資報酬率高達28%。他看好阿根廷、奈及利亞、羅馬尼亞與越南等國。墨比爾斯表示，投資邊境市場也具有成本效益，因為新興市場股價已反映了成長的預期。

施羅德（Schroders）新興市場股票部門主管康威表示，去年恐慌性賣壓過後，邊境市場已具有不錯的投資價值。投資人希望持有防禦性資產，因此邊境市場股票看起來相對便宜，但這種情況不會持久，等到歐洲穩定下來，邊境市場資產價格就會攀升。

看好哈薩克、阿曼、奈及利亞與卡達的康威說：「邊境市場普遍被視為低度開發的貧窮地區，孟加拉與越南或許是如此，但波灣國家相當富裕，被列為邊境市場的因素是限制外資。」

他表示，時代在改變，沙烏地阿拉伯已逐漸開放外資，若從邊境市場地位直接躍升已開發國家也不令人意外，而越南也逐步開放外國投資民間。

康威並舉1970年代台灣經濟每年成長8%、股市漲9%為例說，新興市場雖是目前主流，邊境市場卻是讓人忽略的新星，基本面強卻很少人持有。

後賈伯斯時代的蘋果公司出現與先前不同的作風：為了因應勞工和環保問題的批評，蘋果13日首度公布iPhone、iPad等暢銷產品的供應商名單。

蘋果多年來對供應商名單嚴格保密。iPhone尚未推出前，只要有人聲稱瞄到這款產品或其零組件，就搞得陰謀論和爭議滿天飛。投資人也經常玩猜謎遊戲，哪個包商即將登上蘋果名單，哪個可能被剔除。

蘋果公布〈2012年供應商責任進展報告〉，此舉提升蘋果的資訊透明度，顯示現任執行長庫克有些地方不全是「賈」規「庫」隨。蘋果從2007年開始公布這項報告，但今年首度揭露供應商名單。

今年的報告列出了156家公司的名單，涵蓋蘋果全球供應商的97%，例如英特爾、博通（Broadcom）、三星電子、Sony、高通（Qualcomm）等等。

報告並顯示，蘋果總公司2011年對其供應商實施229次稽核，比2010年多80%。

稽核結果發現在勞工、衛生、環保方面的違規情況，包括雇用未成年勞工、歧視懷孕員工。報告也大略說明總公司對每一項弊端的處理情形，包括終止與累犯包商的合作關係，以及要求相關供應商提出預防舊事重演的措施。

蘋果公布報告前一天，為微軟Xbox遊戲機代工的富士康武漢廠一批員工爬到六層宿舍頂上，揚言跳樓自殺。結果無人真跳，但事件仍然突顯中國大陸的勞工問題。

新年伊始，電視節目、報紙和廣播充斥著對美國經濟健康狀況的各種評估，其中一些評估相互矛盾。

讓我們先看清楚美國的現狀。僅僅與數月前的預期相比，美國經濟已更加健康。12月製造業的擴張速度創六個月來最快、汽車銷售量攀升、房屋市場正顯示趨於穩定的跡象、2011年第四季的消費支出成長速度創2010年第四季以來最快。

此外美國民營企業12月新增32.5萬名員工，非農就業人口增加20 萬人，12月失業率也自前月的8.6%意外跌至8.5%，為三年來最低。

不過，任何因此產生的安全感都是誤解。以平均而言，專家預測美國2012年的經濟成長率可能僅僅略高於2%，遠低於其長期成長潛力，而且不足以承受日益惡化的歐債危機或中國經濟硬著陸可能帶來的任何衝擊。

消費者透過減少儲蓄的方式提高支出，除非企業增加聘用員工，創造新收入，否則難以維持消費支出增加的趨勢。以去年9月至11月的三個月就業成長速度來看，就業市場在2015年前不會恢復至經濟衰退前的水準。

問題在於，期待華府官員祭出更多措施，迅速地鞏固這種脆弱的復甦是不切實際的想法。我們能夠期望的最好結果是，美國總統歐巴馬與國會協商出更多一些的刺激措施，例如把薪資稅減免和失業救濟延長至2012年底。

即使有了這些措施，高盛集團的經濟學家估計，政府支出減少將使今年美國國內生產毛額（GDP）成長率降低0.75個百分點。雖然通膨降溫可能為聯準會（Fed）提供更多採取行動的空間，但是政治僵局可能妨礙政府祭出更多財政舉措。可惜的是，利率處於歷史低點，同時大群建築工人處於失業狀態，目前幾乎是投資美國公共工程的絕佳時機。

就更長期而言，如果美國無法展示其財政控制力，經濟前景將難以明朗。這是實現經濟強勁成長，同時避免市場迫使政府實施類似使歐洲走向衰退的撙節措施的關鍵前提。這是個龐大的任務，遠遠超出歐巴馬或任何國會議員所願意承認的程度。

即使已開始實施去年舉債上限協定的2.4兆美元減債計畫，美國政府仍面臨結構性預算赤字─即使經濟重回巔峰狀態，長期預算短缺的情況仍將持續發展。但如果要達到長期穩定發展，必須終結這種預算短缺的情況。

柏克萊加州大學經濟學者奧爾巴赫（Alan Auerbach）與布魯金斯研究所（Brookings Institution）經濟學者蓋爾（William Gale）表示，美國預算赤字每年占GDP的比例約為5.5%，未來10年將逼近11兆美元。

美國年終血拚旺季結束，業績穩健成長；但由於業者為促銷而展開折扣戰，因此可能會損及業者的獲利。值得重視的是消費者群也發生明顯的變化，分成「啞鈴族、夜貓族、退貨族及自戀族」4種血拚形態。

據國際採購中心協會／高盛每周連鎖店銷售指數顯示，開業一年以上的店家去年最後一周的銷售額比上年同期增加5.3%，也比前一周增加1.2%。有錢人仍持續血拚，但其他人則只賣熱門產品，例如iPad或時尚產品，或打對折以上的產品。

將十一月及十二月合併計算，開業一年以上店家目前預估銷售額年增3.8%，高於原先預估的3%。不過值得關心的是零售業大打折，以及延長開店時間，對業者的獲利將有不利影響。

值得注意的是，在年底旺季中呈現出4種不同的血拚族形態：

啞鈴族：全季的銷售額創造出了一種「啞鈴（兩頭大，中間小）」現象。據業者統計，在11月26日「黑色星期五」傳統旺季正式開始後的一周，店家的銷售額與前周相比，創下了1993年來最高的成長率。然而在後面的兩周，銷售額的下跌幅度卻是2000年以來最大的兩周。接著在旺季的最後幾天，銷售額又再度衝高。

夜貓族：以往血拚族會在「黑色星期五」的黎明時分起床搶便宜，但今年則是熬夜等進場。據全國零售商連盟的調查指出，有24%的「黑莓機」是在當天的午夜賣出；與往年只有少數店家在午夜開張時的銷售情況相比，增加達9.5%。顧客以年輕人為主。

退貨族：一些血拚者在採購季之初便趁打折而大肆搶購，但不久之後便悔不當初，立刻趕去退貨。全國零售商連盟調查，今年的退貨金額比例為9.9%，且是自2008年經濟衰退以來最高的一年。在景氣較好的時候，退貨比例約為7%。另外業者的退貨政策更加寬鬆，也是原因之一。

自戀族：由於經濟衰退，美國人一直苛待自己，於是乘機自我放縱一下。這種趨勢去年便開始，今年更明顯。業者說：「消費者把自己放在送禮前面，理由是「因為我值得」。業者也以「酬賞自己」為廣告訴求吸引買氣。

美國失業率雖下滑，但歐元區經濟數據不佳，美股三大指數6日收盤漲跌互見，幸好稍早美國與中國12月製造業數據報佳音，激勵美股2012年開春第一周周線收紅，標普500指數上周漲1.6%，開年首周表現創2006年來第二佳績。

道瓊指數6日下跌55.78點（跌幅0.45%），收12,359點；標普500跌3.25點（0.25%），收1,277點；那斯達克綜合指數上漲4.36點（0.16%），收2,674點。

但因景氣循環類股帶動上周前幾個交易日股價攀升，道瓊指數一周來上漲142.36點（漲幅1.17%）；標普500漲20.21點（1.61%），開年交易首周表現為六年來第二佳，僅次於2010年首周2.4%的漲幅；那斯達克也勁揚69.07點（2.65%）。

Oakbrook投資基金經理人楊科夫斯基斯說：「成長步調正在減緩，但仍可看到企業成長。美國經濟的走向相當不錯。等到歐洲負面影響因素消退，回到正軌，將使市場向前邁進。」

美股上周收紅的原因是12月製造業採購經理人指數（PMI）回升至53.9，景氣擴張速度創六個月最快，以及中國12 月製造業數據優於經濟學家預估。

標普500指數自2011年最低點算來已回漲16%，主因是經濟數據優於預期，讓市場樂觀看待美國經濟將能安然度過歐債危機時期。若以去年8月陷入波段谷底而言，這段漲勢已把指數推升至交易區間頂部，同時被市場視為華爾街恐懼指標的芝加哥選擇權交易所波動指數（VIX），則跌至去年7月來最低。

Federated首席證市場券略師奧蘭多說：「美國投資人目前密切關注三大變數－歐債爛攤子、新興市場成長趨緩、華府政策運作不良。如果這些問題不存在，標普500可能會漲到1,800點，理由是目前國內經濟本面改善。」

本周觀盤焦點仍聚焦歐洲情勢，德、法領袖9日（周一）將會面商談債務危機，英國與歐洲央行12日也將公布利率決策。此外，聯準會（Fed）多位官員將發表演說，市場將從談話中找尋Fed是否考慮進一步實施寬鬆政策的蛛絲馬跡。聯準會將於25、26日召開利率決策會議，但預料不會宣布推出更多量化寬鬆。

未來一周美國公布的經濟數據包括12日的零售銷售、上周首次申請失業金人數，與13日的貿易收支與消費信心指數。另外，美鋁9日將為企業第四季財報季揭開序幕。

美股近期走勢已與歐元走勢脫鉤，本周起美鋁（Alcoa）將為美國企業財報季揭開序幕，投資人將把焦點從歐洲轉回美國的基本面。路透預期，標普500企業去年第四季獲利的年增率可達7.8%。

本周有兩家重量級財報，包括9日的美鋁與13日的摩根大通。根據FactSet訪調分析師結果，預期美鋁每股將虧損1美分，不如去年同期每股盈餘21美分；摩根大通第四季獲利可能小幅下滑，每股盈餘95美分，不如去年的1.12美元。而隨後數周，一連串標普500指數成分企業財報將是重頭戲，包括17日花旗集團、19日的英特爾與美銀、24日蘋果公司，以及2月1日的高通（Qualcomm）。

路透預期美國企業第四季獲利可望成長7.8%，與去年7月1日預測的成長17.6%相比已大幅下修。標普500十大類股中有三項產業預料獲利下滑，包括電信業獲利銳減18.6% ，原物料產業減8.6%，公用事業產業則下滑3.2%。

另外，原物料與金融業獲利預測的下修幅度最大。根據路透去年7月預測，金融業第四季獲利將比一年前成長36.6%，但最新預測下修至僅成長10.1%。

BBH策略師柏克利說：「我認為財報季將表現良好，因為期望已經降低了。我想會有65%的企業財報意外優於預期。」在最近數季的財報中，逾75%的企業財報優於預期。

富國證券股票策略師亞當斯則表示：「我們將看到獲利成長幅度跌落至個位數，這將是本波復甦以來首見。」

分析師近日已調降包括高盛、摩根士丹利、花旗集團在內多家金融業者的第四季獲利預測。柏恩斯坦公司分析師辛茲（Brad Hintz）6日將高盛的第四季每股盈餘預估自3.15美元大幅調降至77美分，下修幅度高達76%，同時也把摩根士丹利的虧損預估自每股19美分調高三倍至75美分，理由是「已經焦慮的客戶變得更為謹慎」。

美國12月非農就業人口增加20萬人，失業率也跌至三年來新低，顯示勞動市場加快復甦腳步迎接新年。

勞工部6日公布，12月非農就業人口增加20萬人，優於11月經修正後的10萬人，創三個月來最高；道瓊社訪調的經濟學家原先預期只增加15.5萬人。不過，10月和11月就業人口數經修正後比原先減少8,000人。

另一份統計數據顯示，12月失業率意外下滑至8.5%，為2009 年2月以來最低；市場原先預期失業率會攀升到8.7%。11月失業率則從8.6%上修到8.7%。

唯有靠就業人口持續增加拉抬，才能降低失業率並支撐家庭支出。但另一方面，歐債危機和美國國會減赤談判陷入僵局，卻可能促使企業因擔憂經濟成長減緩而撙節支出。

Naroff經濟顧問公司總裁納洛夫說：「隨著勞動市場站穩陣腳，經濟情勢看起來正在逆轉。去年初就業人口激增，看來今年的情況也差不多。」

整體而言，去年總共新增160萬個工作機會，截至12月底非農就業口數為1.32億人，大約比2008年1月景氣衰退開始前少610萬人。經濟衰退和後續影響總共讓市場損失880萬個工作機會。

經濟學家普遍預期，美國每個月必須增加至少12.5萬個工作機會，才能追上人口的成長速度。

聯準會（Fed）對勞動市場前景持續謹慎看待。Fed在12月的會議紀錄中指出，雖然11月失業率大幅下滑，但目前失業率仍維持在高檔。此外，儘管去年底經濟有轉強跡象，但加稅、公部門裁員和歐洲經濟衰退等影響，可能衝擊今年整體經濟表現。

勞工部報告顯示，12月勞動力參與率維持在64%。

最新公布數據顯示，多數美國零售業者12月同店銷售強勁，表現優於預期，主要拜折扣戰刺激買氣之賜。不過，受部分零售商調降財測影響，美股5日早盤走跌。

湯森路透追蹤的22家零售商中，12月同店銷售平均較去年同期成長3.4%；分析師原先預估成長3.3%。

目標公司（Target）和潘尼百貨5日以12月同店銷售不佳為由，宣布下修第四季財測，加上歐債危機持續發酵，標準普爾500指數5日早盤跌0.8%，道瓊工業指數也跌0.9%。

零售商5日公布的數據顯示，12月同店銷售表現好壞不一。業者面臨的不利因素包括天氣溫暖，衝擊冬衣與禦寒商品的買氣，以及失業率居高不下影響民眾購買意願等。

美國量販業龍頭好市多（Costco）12月同店銷售成長7%，不如市場預期的7.6%，主要受美元兌其他國家貨幣升值影響。該公司12月淨利攀升9%至100.5億美元。

內衣品牌維多利亞的祕密母公司Limited Brands，12月同店銷售勁增7%，優於市場預期的5.7%。梅西百貨（Macy's）12月同店銷售上揚6.2%，同樣超越市場預期的5%；12月營收則為49億美元。

分析師指出，股市回升和店家祭出折扣戰都是刺激買氣的主因。翰德證券策略師海斯汀說：「買氣出現好轉，但這股趨勢能否延續關鍵在店家推出更多折扣。」

美股4日變化不大，稍早一度下跌，隨後出現反彈，收盤時基本持平，道瓊工業指數持穩於去年7月來高點，零售業與汽車銷售好轉，逆轉工廠訂單增幅不如預期所帶來的負面衝擊。

據彭博報導，標準普爾500指數收漲0.24點或0.02%，報1277.30點，盤中一度挫跌0.7%，這項指數收在去年10月28日以來最高水準；道瓊工業指數收漲21.04點或0.17%，報12418.42點。

以科技股為主的那斯達克綜合指數收挫0.36點或0.01%，報2648.36點；費城半導體指數收漲0.06點或0.02%，報368.66點。

管理27億美元資產的Oakbrook Investments首席交易員切魯庫理（Giri Cherukuri）指出：「繼週二勁揚後，週三股市低盤開出，上午的數據有助市場反彈，強化美國經濟回神的看法。」

標普500指數去年小跌0.04點，收1257.60點，創下1947年來最小年度變動。這項指數去年10月3日寫下當年低點後，反彈勁揚14%，主要受惠經濟數據喜訊頻傳，美國有望擺脫歐債利空的樂觀預期。大盤週二走高，道瓊工業指數攀抵去年7月26日來高點，因跡象顯示中國、澳洲、美國的製造業相繼擴張。

美股稍早走跌是因商務部公佈，11月工廠訂單增加1.8%，增幅創4個月來最大，但不如彭博訪查經濟家原估增幅2%，10月訂單經修正後為減少0.2%。

全球股市也紛紛倒地不支。歐股下跌，從5個月高點滑落，義大利最大銀行聯合信貸集團（UniCreditSpA）折價售股，市場憂心銀行業恐需籌措更多資金以度過這波歐債危機。

歐洲央行（ECB）表示，金融機構隔夜存款額增至空前高點，而盧森堡總理榮科（Jean-Claude Juncker）則指出，歐盟面臨範圍難料的經濟衰退。