分析指出,新加坡是東南亞地區最富活力的經濟體,仍保持原有的競爭優勢。台灣的最大優勢是教育與創新,香港依靠中國大陸經濟腹地,是非常具有競爭力的經濟體。
博鰲亞洲論壇這份報告論及中國時指出,從今年綜合發展看,中國發展速度整體快於同為金磚國家的印度,「眾所周知,中國首要競爭優勢在於巨大的經濟總量和市場規模」。
Intel與Microsoft在PC領域獨占鰲頭多年,然面臨敵方陣營來勢洶洶,Win 8能否延續光榮是場硬戰,台灣相關廠商與供應鏈嚴陣以待。
習慣是一件很難改變的事情,否則就不能稱為習慣。對於一般使用者來說,打從認識電腦開始,微軟的Windows就幾乎是作業系統的代名詞。然隨著智慧型手機、平板電腦等手持式電子裝置蓬勃發展,使得電腦領域的持續模糊,或說是擴張,更多的作業系統挑戰龍頭地位。
Win 8激發購買慾?
由去年微軟開發者大會展示Win 8功能來看,第一項最清楚的轉變,就是從Windows Phone 7上導入Metro UI,維持簡單易讀的磚格介面,當然觸控裝置也是其中重大變革,然而也保留了傳統介面。而整合兩種介面,讓Win 8可以在各種PC平台上使用,簡單來說就是通吃所有市場。
據傳聞,微軟對於此次世代轉換對使用者方便性也有改變,以往都是消費者先向微軟申請後,微軟將會寄送「升級」版本;然本次則是給予最高等的專業級「完整」版。且為了避免消費者等待而不購買電腦,則在Win 8上市的前一段時間內購買者,可以約十五美元的價格獲得Win 8,對照購買價格則約在一五○美元上下,可說是相當划算。
以往作業系統升級時,因為會認序號,所以僅能在一台電腦上安裝,等於是在同一台電腦作業,不過此次所給予的是Win 8完整版,可安裝於另外一台電腦,等於是可以有一台用原先的系統,而一台用新的系統。假設買一台最便宜的電腦安裝Win7 Home Basic,然後用十分之一的價格取得Win 8,則有可能會因此而衝高低價筆電銷量,或許僅須平板半價的小筆電,銷售會在開發中國家小復活。
三大技術支撐Ultrabook
由於錯失了平板電腦先機,又受到蘋果Macbook的強勢來襲,Intel砸下重金另闢戰場,與全球各大PC廠聯手打造Ultrabook。而Intel對Ultrabook下了段註解,「創造PC有史以來效能和可攜性的最佳結合,讓使用者擁有比現有PC產品更卓越的效能、更快速的回應速度以及更高安全性的運算體驗,同時在設計上卻更輕薄、更雅致」。
20多年前,台灣連續劇「星星知我心」描寫苦命媽媽和一群孩子的故事,那是從頭哭到尾的窮困時代劇情,打動了文革後的中國觀眾。魏家以女主角吳靜嫻拍方便麵廣告,一炮而紅建立了頂新康師傅集團,現已超越統一成為兩岸三地最大食品飲料集團,旗下方便麵,以及茶飲料和瓶裝水等產品,市占率都位居中國第一。
有錢人不吃泡麵米果 得吃藥!
無獨有偶,從宜蘭鄉下的小食品加工廠發跡的蔡衍明,也在90年代將版圖擴張至中國,現在是兩岸最大的米果食品廠,市占率超過8 0%。這兩家企業成功的關鍵,就在於搭上中國的經濟起飛時代。港股掛牌的頂益控股(0322.HK,康師傅母公司),目前市值達4 8 7 9 億元台幣;中國旺旺(0151.HK)在2007年於新加坡下市後也到香港掛牌,目前市值3749億元新台幣,皆遠超過統一集團的2678億元新台幣(台灣統一+統一中控)。方便麵、米果畢竟是大眾化食品,在原物料高漲下,一包賣2元人民幣的方便麵,以及20包家庭號賣17元人民幣的仙貝,即使售價跟進調漲,利潤空間難免受到壓縮。中國人民所得提高,飲食習慣也變了!窮的時候愛吃肉,但肉吃太多容易生富人病,糖尿病、高血壓、高膽固醇跟著來,就得改吃藥了!
從營收來看,生技股目前雖不及這些中概巨人,但未來成長爆發性卻高出許多。以學名藥為例,估計到2015年的年複合成長率將有13%,也將帶動上游原料藥到2016年前達到年複合成長率9.6%的水準。而生技醫藥產業的毛利率更可怕,康師傅、旺旺的毛利率分別才26%、37%,更別提已步入成熟期的第一代中概股寶成(9904),毛利率也不到23%,鴻海(2317)有百萬員工,毛利率才7%,又要調漲15~25%薪資,利潤再降低;反觀台灣生技指標股如神隆、東洋、基亞,毛利率分別達47%、63%、60%,生技股只要市場做大,一定賺更多。
東洋百元股價只是長波起點!
目前上市櫃唯一股價超過百元的製藥股只有東洋(4105),主要做學名藥,但有特殊利基,毛利高。抗生素Lipo-AB預計於3月取得衛生署藥證,今年年底六堵廠開始量產,全球市值達10億美元,有機會取得將近一半的市占率;而抗癌藥物Lipo-Dox也預計今年內完成歐美市場策略聯盟計畫,屆時將有簽約金入帳。
東洋轉投資一大缸,林榮錦董事長布局很深。持股64%的東生華(8432)主攻高經濟價值的慢性病藥品,這也是國際藥廠目前研發的主流,每年獲利維持10%的成長率,未來估計每2年都有新藥上市,預計Q2將IPO,目前已經飆上百元。
東洋持股28.1%的智擎生技(4162)成長性更高,其胰臟癌藥PEPO2目前已正式進入臨床三期,並獲美國F DA認可為孤兒藥,今年預估有1千萬美元里程金入帳,加上2011年成功授權美國Merrimack,總計取得簽約及授權金達2.2億美元,創下台灣生技業海外授權金紀錄,未來還有逾2億美元可認列,也預計在Q2掛牌,近日最高漲到99元。東洋本業今年EPS 4.5元,近日漲到126元,去年天價178元應可突破,百元只是長波起點而已。
國光、中裕當支撐,基亞力拼三位數
在歐債危機到處延燒的同時,大西洋對岸的美國股市,卻在十月初以來出現超乎預期的反彈。美股主要指數的走高,像是給台股每天開盤前的興奮劑,藥效隨美股收盤的幅度決定,有時可以開高,有時可以全天走高,有時更有長達一週反彈的市場情緒。但台灣投資人可以發現,台股在興奮劑效用結束後,指數回到原點,成交量進一步萎縮。 最根本的原因,美股的強勢背後隱藏非常大的系統性風險。
美股的上漲,最大的買盤來自於企業不可思議的庫藏股回購。今年預估4530億美元,以紐約交易所總市值約十兆美元來看,等於買回4%的發行股份,換算成台股11月中總市值19.8兆來計,等於買回八千億的台股,這是外資歷年來最大買超的二倍,國安基金的13倍,這也是政府基金一年買超的9倍,假如發生在台灣,讀者可試想台股早已飛越萬點。
在歷史上以絕對金額來看是僅次於2006及2007,以回購佔發行股份比例來看,這是網路泡沫前以來最高,福難雙至禍不單行,籌碼面的絕對利多,為何世光要警示為系統性風險?這要分三部份來說,第一,大量的現金用以庫藏股回購,代表企業的管理層,已預見需求端中期以上的變化,所以放棄現金循環上的再投資,第二,庫藏股回購,可快速而直接的有效拉高EPS或權益報酬率,這只對於外部經理人的績效及分紅有直接幫助。第三,在超低利率的環境下,債務融資成本遠低於股權融資成本,向銀行借貸比發行新股有更低的成本。
企業的資本支出不論是應用在產能擴充或是研發上,這基本代表的是未來營收獲利的來源,企業不投資,何來未來的營收成長?這和日本有點類似,日本全國企業所提列的折舊費用在2010年正式超過資本支出,這種自由現金流量翻正,不意味日本企業經營情況好轉,只是代表日本企業進入老化。,而也因投資不足,折舊所帶來的巨大現金流全停在帳上,使得美國企業手中現金總額超越歷史紀錄。另外企業的現金流量用在回購,排擠了企業內部投資所需的資源,這也是為何至今美國失業率無法下降的根源。
而美股最大的買盤來自於企業庫藏股回購,但在企業的資產負債表上,負債金額不變,但左邊現金資產減少,右邊是業主權益的股本減項,企業負債”比例”會拉高。企業經理人不會怕,因為現在的低利在FED的保證下至少到2013年,負債成本沒有威脅,而在資本支出縮減的前提下,現金會由折舊不斷補充,所以很美吧,完美的財報做出來了。股本縮減愈快,就算盈餘不增長,EPS和股東權益報酬率會不斷升高,本益比很低吧,股市看起來很值得買進吧。這是一場非常危險的數字遊戲。
FED的最大的政策目標是物價反彈,進而刺激房市的復甦,那目前企業的資產負債表會遭遇非常大的威脅,利率突然的反彈,將會讓美國企業界難以快速調整結構,反過來說當股權融資成本又低於債權融資本,更清楚的說明,發行新股的成本比向銀行借錢更便宜,在大量股票供給的未來,股市漲幅會落後景氣的復甦,等於現在美股投資人把未來的該漲的拿到現在用來抗跌。而企業目前的投資不足,在景氣一旦回溫的同時,資本支出帶來的折舊的快速增加,又會使EPS降低。最後,我們要對我們的小孩客氣一點,因為我們正透支他們的未來。