☄ingnChenの書房

獲利數字一直是我們評價一家公司的基本指標，在目前這個競爭激烈的環境，即使身在順風順水的明星產業，想要有亮眼的表現都不容易了，更何況是在景氣下滑的散裝航運業，但F-慧洋(2637)的藍俊昇董事長，去年仍硬是繳出高人一等的成績單，告訴大家沒有不景氣只有不爭氣這個道理。

去年對航運業來說的確是很殘酷的挑戰，不管是貨櫃輪或是散裝輪只有一個共同的訊息就是殺價，國內貨櫃三雄除了萬海(2615)因為有業外獲利，勉強損益兩平，長榮(2603)、陽明(2609)都出現虧損。而獲利一向平穩的散裝航運，在波羅的海指數(BDI)一度跌到647的谷底價格時，中大型船的指標裕民(2606)、中航(2612)因為現貨船比重較高，去年獲利比前年的一半都不到，即使是合約為主的新興(2605)獲利也都衰退2成以上。但我們卻看到F-慧洋不但獲利還維持在5.61元的高水準，藍董還豪氣的告訴我們，如果不是有匯兌損失，數字應該還可以再多個1元。

散裝航運的老「玩」童

究竟他有什麼本事可以讓公司的獲利如此逆勢成長，他笑稱在業界有人認為藍董對產業的了解已經不能說是經營船隊了，應該可以說是在玩船了！從複雜的簽約模式、航線規畫、人力控管都好像電腦一樣，早就控制他的腦中。舉他的創業故事為例，當年他從益航總經理離開自行創業，手上並沒有太多的閒置資金，但造船又需要龐大的資本，他發現當時散裝航運景氣正差，有很多閒置的船都已跳樓大拍賣求售，慧眼獨具的他買下了他人生第一艘船，也正是公司的名稱慧洋輪，當時他印象是只買了400萬，卻跟銀行借了450萬，等於他還多了50萬的營運資金，而彗洋輪在他的經營擘畫下，不但每年都有穩定的獲利，後來更以高價賣出，又多了賺一手。如果你以為這樣故事就完了，就小看藍董的玩船能力了，高價賣出的他又向新船東回租，自己拿回經營權，在轉手租給其他客戶，繼續賺其中的差價。俗話說一支牛剝三層皮，藍董以他對產業的了解，徹底將每艘船的價值發揮到最高。

但如果你以為藍董是靠精打細算的小氣財神，那又太小看它了，目前公司擁有77艘的散裝船隊，已經是國內規模最大的船隊，加上在建訂單以及即將下水的新船，希望在3年內達到百艘的規模。除了量的擴增以外，慧洋的船隊也是船齡最低的，而且堅持都用日本製造。大家都知道日本製造雖然的確在品質高人一等，價格也多是同級中國製或是韓國製的2成以上，為什麼精打細算的藍董還是堅持Made in Japan呢？他自有自己的一套哲學，日本船表面造價比較高，卻比較省油，加上航速穩定，往往預計一趟15天的行程，13天就可以跑到，又多了2天的時間可以運用，日積月累下一年又可以比老船多接了幾筆訂單，2成的價差輕鬆就賺的回來，未來的處分價格又高人一等，實在是一石三鳥之計。

日本工匠精神成為慧洋競爭優勢

再加上公司的客戶很多都是日本的商社，對於日本船有信賴感，也願意以較高的價格承租，羊毛出在羊身上，慧洋也因此擁有穩定卻較高毛利的長期訂單，讓同業羨煞不已。

這次與公司一起去日本參加新船下水典禮，對於日本的細心更有深刻的體驗，當天突然下起陣雨，頗有遇水則發的味道，當儀式結束的時候，細心的工作人員立刻替上熱毛巾給我們，就是這樣的細心與服務的態度，難怪造就日本產品高品質的地位。而新船在落水後，其實馬上就開始執行任務，因為藍董在造船期間，早已將這艘船未來數年的合約都簽訂了，這種積極的心態，難怪造就國內散裝的獲利王。

優質管理創造高成長高獲利

經濟部昨（20）日發布3月外銷訂單金額383.7億美元，是單月歷史次高。全球景氣緩步復甦，第一季接單呈現正成長，經濟部副統計長蔡美娜表示，邁入產業旺季，第二季將比首季出色，全年可望「開低走高」。

3月外銷訂單金額，僅次於去年同期的389.9億元，受到基期偏高影響，年減1.58%；若與上月比較，增加44.2億美元，成長13.01%。

今年第一季外銷訂單金額達1,038.1億美元，相較去年第四季，減少63.5億美元，減幅5.77%。若與去年同期比較，增加14.9億美元，年成長1.46%。蔡美娜說，首季接單情況，相對去年「至少正成長」，顯示台灣外銷訂單逐步回穩，對未來釋放樂觀訊息。

蔡美娜指出，今年3月環球透視機構與4月國際貨幣基金（IMF），均微幅調升今年全球經濟成長率預估值，顯示全球景氣回溫態勢趨於明確，只是復甦腳步仍嫌緩慢，呼應今年第一季外銷訂單情況。

根據外銷訂單廠商對4月接單展望，動向指數50.99，顯示4月訂單將持續成長，且電子、資訊與通信或精密機械等主要貨品，動向指數都在50以上，呈現正向展望。第二季接單展望也有好消息，動向指數58.10。

蔡美娜說，第一季是傳統接單淡季，隨時間逐步邁入產業旺季，第二季表現將比第一季出色，並預估今年外銷訂單的增幅走勢，可能與去年正好相反；去年是逐季趨緩，今年可能是開低走高。

3月前三大接單貨品，依序為資訊與通信、電子、精密儀器。與去年同期比較，資訊與通信產品減少6.3億美元、減幅6.39%，影響最大。蔡美娜表示，主因受到新舊機種轉換，其次是精密儀器等產品因面板需求下滑，較去年同期減2.1億美元，減幅6.41%。

展望未來，蔡美娜指出，智慧型手持裝置與輕薄筆電等新產品推出、大陸五一長假備貨效應、面板供需失調情況改善等，都是正向因素，整體仍是審慎樂觀。

國際半導體設備材料產業協會（SEMI）昨（20）日公布3月北美半導體設備訂貨／比貨比（B/B）值1.13，不但連六個月走揚，創下近19個月來新高，更是連續兩個月在1以上，顯示晶圓雙雄台積電、聯電積極擴產，半導體多頭續揚。

法人認為，半導體設備製造商的B/B值連兩個月在1以上，主要是反映晶圓代工廠商提高資本支出、加碼擴產，包括台積電、聯電近期啟動12吋晶圓廠興建計畫，代表客戶訂單到手，為下周法說會行情先添利多。

值得注意的是，SEMI指出，北美半導體設備廠商3月訂單金額14.8億美元，較2月增加10.7%；出貨部分，3月金額為13.1億美元，較2月的13.2億美元減少0.9%。

設備商說明，3月訂單金額增加，出貨金額減少，反映出半導體廠商對設備的需求很熱絡，3月B/B值達1.13 ，代表晶片設備業者每出貨100美元，即接獲113美元的訂單。

SEMI台灣暨東南亞區總裁曹世綸表示，設備訂單持續增加，從持續攀升的B/B值表現，以及台積電可望調高資本支出，今年半導體設備市場展望也相當樂觀。

這波設備需求仍以先進製程為主，以台積電為例，在28奈米產能告緊下，中科Fab15第一、二期正加速投產，日前公司更透露今年提高後的資本支出將大於去年72.9億美元，創下歷史新高，有機會超越三星系統晶片部門（LSI）的73億美元。

隨著台積電實際資本支出比外資預期高，設備商接單接到手軟，聯電5月24日也將舉行南科12A第五、第六期動土典禮，雙雄大舉擴產，法人樂觀看待B/B值後市走勢。

台積電昨天股價下跌1.5元，收在84.3元；聯電收盤價14.6元，上漲0.1元。近五個交易日三大法人買超聯電30,171張，買超台積電16,307張。

隨著氣溫逐漸升高，飲料業準備開始進入出貨旺季，通路業者也因應未來價格可能調漲，也展開提前備貨，訂單量增，包括統一（1216）、黑松、味全等飲料大廠及飲料包材大廠宏全，第二季營運動能轉強。

通路業者昨（19）日指出，從過年後飲料的業績已經開始成長，進入4月以來飲料買氣更是迅速增加，尤其因為預期下半年漲價的心理因素影響下，不少消費者已有提前囤貨的情況出現，推升4月飲料業績較上月成長逾一成。

統一及黑松都指出，4月開始夏季飲料訂單已經開始增加，通路自4月起也陸續針對整箱飲料有促銷活動，並有增加採購的趨勢，因此目前訂單量較上月約增加5%到10%左右。

統一昨日收盤價為42.2元，上漲0.4元；黑松昨日收盤價為36.95元，下跌0.15元。

去年第二季食品飲料業者受塑化劑事件影響，營收與銷量同步下跌，尤其飲料衝擊最大，5月銷量下滑兩到三成。今年沒有食品衛生安全風暴，又加上有漲價題材帶動買氣，法人預期今年食品飲料業者第二季表現不僅會優於上季，較去年應會大好。

面對油價與電價雙漲壓力，目前各飲料廠均未有調漲動作，由於5月中旬電價才會調漲，若要調漲售價也是下半年的事情，通路業者因應未來可能價格調，也開始調高訂單量，尤其是針對統一、黑松、味全等一線品牌的飲料，更已展開備貨大作戰。

對此，飲料業者低調不願回應，僅強調目前飲料生產線的產能已逐步提升，訂單比起往年略增，但是否是通路增加訂貨量，工廠端並不清楚。

至於包材大廠宏全第二季產能利用率可望提升到八成以上，其中台中無菌飲料第二廠已在1月投產，主要客戶包括統一、可口可樂等，可望推升今年整體營收持續向上。

宏全除了台灣市場今年看旺，去年大陸新投產的百事可樂蘭州廠與昆明廠，可口可樂西安廠與大陸本土品牌今麥郎鄭州廠等產能均在八成左右，今年前三月大陸營收已超越台灣，顯示大陸市場持續快速成長。昨日收盤價為66.2元，上漲1.2元。

研究機構IDC報告指出，去年諾基亞全球市占率27%，是全球手機龍頭，但競爭力流失，市占率不斷衰退，被緊追在後的三星、蘋果及中興瓜分。尤其三星急起直追，今年是諾基亞手機龍頭保衛戰最關鍵的一年。（黃晶琳）

市占率節節敗退的芬蘭手機大廠諾基亞公司（Nokia），19日公布虧損慘重的第一季財報，並承諾將繼續大幅削減成本，並開革銷售部門主管。
諾基亞說，第一季到3月底止，本業的營業虧損高達13.4億歐元（18億美元），遠不如去年同季的獲利4.39億歐元，也與分析師預測的虧損7.31億歐元有很大落差。

加計業外等項目後，第一季淨損達9.29億歐元（12.48億美元），不如去年同季的淨利3.44億歐元，也比分析師預測的淨損5.54億歐元還糟。

第一季營收則劇減29%至73.5億歐元，降到近七年來最低。

諾基亞執行長伊洛普（Stephen Elop）說：「我們正度過重大的公司轉型期，面對的是持續演進和快速變化的產業環境。過去一年我們的新策略已有進展，但也面對比預期競爭更激烈的挑戰。」

伊洛普表示，新推出的Lumia智慧手機的銷售成績好壞參半，「我們在美國等市場超過預期，但要在英國等市場培養動能一直很有挑戰性」。

台積電今年資本支出上看80億至85億美元（約新台幣2,507億元），董事長張忠謀昨（26）日表示：「絕對是100%滿足客戶所需。」財務長何麗梅更以「使盡吃奶力氣擴產」，形容台積電28奈米製程供不應求、需要大手筆砸錢擴產的盛況。

資本支出是指公司用於投資在生產設備的支出，金額愈高，顯示公司看好市場前景，預備承接更多訂單，是評量半導體業者景氣的重要指標。

台積電客戶高通、輝達日前先後抱怨28奈米產能不足，張忠謀強調，透過大幅擴產，這波28奈米供需短缺的情況，可望在今年底獲得舒緩，一直到到明年上半才有機會供需平衡。

何麗梅表示，台積電28奈米產能「缺很大」，28奈米設備比40奈米貴四成，因此擴產要花更多錢，台積電會在最快的時間內將新產能開出。

【記者魏興中／台北報導】台積電昨（26）日舉行法說，釋出未來營運前景展望，外資圈紛紛正向看待，除了訂單能見到較高有助於營運成長，28奈米的快速進程，也有助於競爭力提升。

台積電股價法人圈由年初上看90元，至今喊進百元， 主因在其28奈米製程轉進順遂，毛利率大幅提升。當其站上百元時，大盤又將如何表現？

台積電(2330)股本達2590億元，市值以每股八十五元計，高達二．二兆元，為台股權值最大個股，占大盤比重達10.27％，只要一根漲停板，可以拉抬指數近六十一點，也因此台積電股價多空表現，時常能夠成為投資人看待大盤漲跌的先行指標。

台積電為台股最大權值股

尤其過去台積電進行製程轉進時，往往不僅能夠順勢帶動基本面轉強，也能大幅激勵大盤指數上漲力道，今(2012)年以來，二十八奈米製程投產，且占營收比重愈形重要時刻，確實讓第一季業績即有不錯表現，年初法人圈上看其股價九十元，現今則有投資機構朝百元喊進，大盤將如何對應？是個值得探討的課題。 首先來看台積電先進製程占營收比重逐步提升時，其個股股價表現與大盤走勢的關係。

根據理周投研部資料指出，台積電先進製程技術占營收比重自2009年六月占五％起開始提高，指數從六四三二點，一路攀高至2011年一月的九一四五點，確實具有帶動大盤上攻的力道。

先進製程占比10％為分界點

但在2010年第一季，四十五與四十奈米製程占營收比重首度超過10％達一四％時，一直到隔年第三季，台積電股價走勢從六十元漲至七十四元，表現就會優於大盤。

接下來觀察此次台積電將由三十二奈米轉進至二十八奈米，迫使今年資本支出大幅由六十億元提升至七十四億元，顯見其提升製程技術企圖心，有心拉大與三星(Samsung)的競爭至少半年以上時間。

只想「公平」而不思「興利」，絕對不是一個好政策，甚至結果無法達到公平的目標，卻又造成全民的損失。最近財政部推出的證所稅政策，就是一個可能雙輸的實例。

    　當前內閣高舉「公平正義」的大旗，推出的多項政策卻都出現高度爭議。其中財政部成立的財政健全小組，成員幾乎都是學者與社運人士，加上博士頭銜林立的內閣閣員，完全沒有產業與金融界的人士參與。財政健全小組還未討論如何縮減龐大的財政赤字，一出手即將加稅的大刀砍向股票市場，官員「為公平而公平」的副作用，已經引發社會的不安。

    　台灣股市從財政健全小組召開之後，就淪為國際間最疲弱的市場。歐美股市跌，我們跟著跌，歐美股市漲，台股反彈無力；大陸股市因為薄熙來造成的政治紛爭重挫，我們跟著重挫，大陸股市回神開始出現1％以上的漲幅，台灣股市卻仍舊照跌不誤。台灣股市所以斯人獨憔悴，淪為全世界最弱勢的股市之一，證所稅的因素不斷干擾，乃是眾所皆知的關鍵因素。

    　除了傷害股民的荷包，財政部也完全沒有討到好處。最近股市成交量縮水到日均量700億元的水準，只有正常時期的7成，每天財政部徵收的證券交易稅立刻減少1億元。如果這樣的情況維持下去，每年來自於證交稅的稅收會減少240億元。這個缺口，除非指數突破一萬點，不然準備要開徵的證所稅是不太可能補得回來的。

    　更重要的是，我們曾經不斷提醒政府，2012年台灣的產業競爭力正來到一個生死存亡的關鍵點。尤其是兩兆雙星產業的挫敗，連帶造成銀行沉重的負擔，以及企業重整所必然觸發的裁員失業潮。要扭轉這個頹勢，不論雙D產業或是金融業，都有龐大增資的需求，這必須仰賴活絡的股票市場，甚至需要吸引海外新的參與者加入台灣證券市場，才有可能度過產業衰退、緊縮乃至重整的衝擊。實在說，如果沒有活絡的證券市場來吸引新資金，馬總統的「黃金十年」將會一起步就重摔一跤，甚至跌得鼻青臉腫。

    　不幸的是，馬政府的許多官員，似乎仍然秉持老舊的觀念，以為證券市場還是賭徒充斥、利益橫流的賭場，想要用「公平」來清理股市，沒有看到台灣股市逐漸乾涸，國際競爭力節節衰退的現狀。官員們不知道的現實是，台灣股市早就處於「水清無魚」，指數、成交量、週轉率同步萎縮的惡性循環中了。

    　台灣股市去年全年周轉率是85％，不只遠遠低於NASDAQ的225％、韓國的174％，甚至在大家印象中最穩健、最績優的美國紐約證券交易所NYSE都還有105％，德國法蘭克福交易所的股票年周轉率也有92％。周轉率低，代表市場短線投機者少，官員與學者擔憂的不正規交易少，絕大多數股東持股不賣，卻也不願意再增加持股，整體市場動能越來越弱。

    　同時，從馬總統第一任的2008年至今，台灣股市成交量就一直原地踏步。根據台灣證券交易所的統計，2008年全年台股成交量8,300億美元、09年9,000億美元、10年8,996億美元，去年因為歐債危機，全年交易量更劇烈萎縮至4,766億美元。成交量停滯不前，正代表著市場沒有新參與者加入，再次反映出動能不斷減弱的警訊。

    　一個動能疲弱的市場，財政部每年從股市課徵1,000億元的交易稅，除以目前21兆元的股票總市值，等於每年抽走百分之0.5的稅。相較於同屬財產項目的房地產稅，股市投資人所繳交的稅賦，比例並不低。