☄ingnChenの書房

投資大師巴菲特管理的波克夏公司（Berkshire Hathaway）因受衍生金融商品損失影響，第三季淨利下滑24%。但巴菲特自己比較重視的營業利益仍成長37%，且優於分析師預估。

波克夏公司上季淨利22.8億美元或每股（A股）盈餘1,380美元，表現不如去年同季的29.9億美元或每股1,814美元。不過，不含衍生商品與若干投資結果的營業利益則達38.1億美元或每股2,309美元，不僅高於去年同季的27.9億美元或每股1,692美元，也優於分析師預估的每股1,796美元。

巴菲特利用衍生商品來推測股票的長期獲利，以及企業與市政借貸者的可信度。波克夏上季在股票衍生商品上的押注有20.9億美元的虧損，信用違約交換（CDS）的價值也滑落2.47億美元。

波克夏A股至第三季末的帳面價值為96,876美元，低於第二季末的98,716美元，是去年第二季以來帳面價值首次比前一季下滑。

波克夏控持的現金第二季時曾升到479億美元的高峰，為了消化掉一些現金，波克夏在第三季股市下跌之際加碼買進普通股，總計投資69億美元。波克夏另外還花了50億美元購買美國銀行（BofA）的優先股，又以約90億美元收購路博潤公司（Lubrizol）。

相較下，波克夏第三季只買回約1,800萬美元的庫藏股，包括在9月26至9月30日之間，以平均約10萬7,462美元的價格買回15股波克夏A股，並以71.45美元的均價買回22萬7,669股波克夏B股。這是波克夏逾40年來首次購買庫藏股，顯示巴菲特相信自己公司股價明顯遭到低估，另一目的則是要協助消化公司每個月創造出來的獲利。

波克夏A股4日在紐約股市下跌2,494美元，以每股11萬5,806美元收盤，跌幅2.1%，財報發布後，盤後股價幾無變動。B股4日下滑1.58美元，以77.24美元收盤，跌幅2%，盤後交易行情小跌0.5%。

20國集團（G20）高峰會在歐債風暴中結束，留下諸多變數，加上投資人趕在財報季尾聲獲利了結，讓美股三大指數4日下挫，周線也全面收低。本周美股預料仍將面臨歐債挑戰，投資人恐得自求多福。

以希臘為中心的歐債危機發展峰迴路轉，總理巴本德里歐提議將歐盟紓困計畫交付公投又緊急喊卡，把金融市場弄得雞飛狗跳，眾所矚目的G20高峰會最終未能訂出擴大國際貨幣基金（IMF）資源的具體措施，加上美國愈來愈多企業調降第四季財務展望，引發獲利了結賣壓出籠。

道瓊工業指數4日下跌61.23點（跌幅0.51%），收11,983.24 點。標準普爾500指數跌7.92點（0.63%），收1,253.23點；那斯達克綜合指數也跌11.82點（0.44%），以2,686.15點收盤。

三大指數周線同步收黑。道瓊上周下跌247.87點（跌幅2.03%），終結之前一連五周的漲勢；那斯達克跌51點（1.9%），標普500也跌31.86點（2.5%），是9月底以來首周下跌。標普500上周一（31日）因希臘公投震撼彈重挫2.47%後，10月漲幅縮小到11%，仍是1991年以來最佳表現。

Marblehead資產管理公司分析師布利克席爾弗說：「希臘取消公投了，但市場對歐盟紓困計畫如何取得融資還是一頭霧水。歐洲接下來的發展仍左右市場，而且焦點將轉向其他國家…特別是義大利。」

企業財報和獲利預測對上周美股走勢也有巨大影響。在已公布財報的企業中，表現優於預期者達65%，然而業者對接下來到年底的黯淡展望，開始侵蝕投資人信心。

標準普爾分析師湯普森和凱瑟說：「強勁的第三季財報顯然讓近期股市走勢朝向正面發展，但我們同時關注企業對2012 年獲利展望的預期，而目前這些預期正往相反的方向發展。」

展望本周，美股很可能持續飽受歐元區曲折的發展所左右。即使希臘願為換取紓困貸款承諾推動更多撙節措施，歐洲本身打算如何提高紓困機制的火力，仍在未定之天。這些問題包括中國會否符合各界預期，提供大筆資金？歐洲銀行又該如何重建資本？

另一方面，美國近期經濟數據好壞參半，讓人難以判斷成長前景是好是壞。美國本周將公布的重要經濟數據包括美國密西根大學11月消費者信心指數，以及9月貿易收支。

今年來類似希臘債務違約、美國舉債上限爭議的事件攪得政局動盪，股市指數隨之大起大落，投資人處在這種亂局應如何因應？

市場下個關注的政治焦點將是美國國會為減赤組成的「超級委員會」，必須在11月23日前決定如何削減預算，如果未能達成結論，預算支出將依自動機制強制刪減1.2兆美元。

由於政局變化莫測，市場過去仰賴的參考指標將變得一無用處。部分策略師嘗試採用新指標，如花旗分析師發展出「梅克爾訊號」，決定何時該買歐元賣美元，或反向操作。

花旗的作法是先細數有多少則新聞出現德國總理梅克爾、法國總統沙克吉、義大利總統貝魯斯柯尼，或英國總理卡麥隆的名字，當出現次數高於或低於前五日平均數時，他們會分別模擬買進或賣出歐元，並觀察後續市場變化。

以梅克爾名字做指標的績效最佳，今年來應獲利32%。貝魯斯柯尼最不管用，虧損達13.99%。花旗外匯策略師寇柯斯說：「處在當前的市場中，基本面因素幾乎失效，歐洲因素牽動所有資產類別市場。」

但散戶不必像背負每月或每季績效壓力的基金經理人一樣，每天在市場殺進殺出，而可以放眼長期作投資，這是散戶的一大優勢。

新近研究顯示，目前股價可能已經反映政治風險升高的現況。芝加哥大學教授裴斯特和維隆納西建立一個理論模型，用以決定股票風險溢酬中有多少可歸因於政治風險。研究發現，景氣好時，股票風險溢酬幾乎完全用來貼補投資人的經濟風險，因為政府政策幾無變動；但景氣不佳時，政治風險在股票風險溢酬比重逾五成。

裴斯特說：「景氣差時，我們期望政府介入，但對他們會怎麼做卻一無所知。此時，政治消息牽動股價漲跌，與經濟因素完全無涉。」花旗美股策略師雷柯維奇說，當政治風暴減弱，股價看來可能很便宜。

他偏好使用盈利收益率差模型：拿1作被除數，除以11月1月標普500指數本益比12.85，算出收益率7.78%，再以10年期公債殖利率減去這個數值，得出-5.77%的收益率差。

此數遠低於1970年以來的平均數-0.06%，這代表未來一年可望產生25.9%的平均報酬率。雷柯維奇說，股票已跌深，如果可以進行中期投資，此時應是進場時機。

與英特爾競爭微處理器市場的超微公司 (AMD)3日宣布將裁員1400人，以便在2012年以前節省約2億美元的開支，並重新投資在低耗電晶片、雲端運算與新興市場。

超微公司表示，人員裁減將遍及全球的各個領域，預料在2012年第一季結束以前可以大致完成。超微在第三季止時的員工總數為1萬2019人。

超微財務長塞佛特在發布第一季與第二季財報的會議上，就曾提及公司準備推行一些「精簡事業與決策程序的措施」。3日宣布的裁員計畫，預計可在本季節省約1億美元的營運成本，明年2012年節省的支出為1.18億美元。

智慧手機與平板電腦等行動裝置的快速崛起，讓個人電腦市場 (PC)充滿變數，以PC為主戰場的超微也處境艱難。

8月25日才出任超微執行長的瑞德在聲明上說：「縮減成本結構，並把全球人力聚焦在重要的成長機會上，有助鞏固超微的競爭力，讓我們能積極地追逐均衡的策略活動，加速未來的成長。」

超微的聲明表示，節約下來的開支大部分將用以融通低耗電、新興市場與雲端等多項策略計畫。分析師表示，這幾個領域是瑞德的優先要務。

Evercore分析師派崔克‧王說：「瑞德正在調整策略，希望領導公司在精選的雲端、新興市場與低耗電等高速成長領域闖出成績。有趣的是，他們只提及低耗電，這指的是什麼呢？」他猜測應該是指「採納ARM」，ARM控股公司的晶片設計如今是主宰行動運算領域的主流。

超微將在第四季與明年各提列1.01億美元與400萬美元的費用，以推動公司的整頓，除了裁員，超微也將結束現有的若干合約，並整併一些廠址，但不會有大規模的辦公室關閉。