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德、匈發債 成本懸殊

匈牙利9日標售公債達到籌資高標，融資成本卻是2009年6月以來最高。同日德國發行債券，出現史上首見的負殖利率，代表投資人寧可貼錢也要搶進這個避險資產。

匈牙利9日標售六周國庫券，籌措到400億福林特（1.63億美元），平均殖利率7.7%，超過去年11月28日的7.24%。

匈牙利總理歐本正努力重啟與國際貨幣基金、歐盟之間的會談。歐本8日說，匈牙利已經準備接受「任何形式的」貸款額度，強化市場融資能力。

德國發行39億歐元（49.8億美元）的六個月期國庫券，吸引投資人超額認購1.8倍，殖利率為負0.0112%，史上首見，代表德國與瑞士、荷蘭同為投資人心目中的資金避風港。

負殖利率一般而言代表投資人十分憂心潛在損失，為在動盪時局中保障資產，寧可放棄投資收益。

德國11月工業生產比前月減少0.6%，略低於預期，反映出歐洲最大經濟體德國工廠生產趨緩；但11月出口激增，超越經濟學家預期，意味德國經濟似乎仍能抵擋歐元區債務危機。

德國經濟部9日公布，11月工業生產減少0.6%，表現不如10 月的增加0.8%，也低於經濟學家平均預測的減少0.5%。

11月投資財生產減少1%，消費財生產則減少0.7%，兩者是拖累整體生產數字的主因。11月能源生產減少0.4%，但營建生產激增4.5%。

倫敦Berenberg銀行經濟學家舒爾茲說：「訂單累積已經結束。不過，德國經濟仍強健有力，將很快復甦。」

金融和經濟危機持續不斷，先後重創美國和歐洲的資本主義體制，亞洲模式也受到衝擊。由於國家社會主義已經失敗，這是否意味管理經濟並無正確道路？

雷曼兄弟公司破產及次貸風暴後，美國成眾矢之的，加上伊拉克戰爭重創聲譽，推崇美國生活方式頓時顯得愚不可及。

德國前財政部長史坦布律克發表看法時，不僅抨擊美國，也批評英國等其他金融體系已「美國化」的國家。史坦布律克說，問題在於過度仰賴高度複雜的金融商品。他說：「金融危機是美國問題。在歐陸的其他七大工業國（G7）財長有一致的看法。」德國現任財長蕭伯樂也指摘「毫無章法」的美國貨幣政策。

但這忽視了未使用或未交易複雜金融商品的銀行也面臨難題。銀行監管機構向來主張，最安全的金融商品是富裕工業國發行的債券，但現在卻爆發主權債危機，根源在於某些（特別是南歐）國家的公共財政紀律散漫。

批評人士找到新的著力點。當然，許多保守的美國人對歐洲高稅收和高支出模式（堅守高成本但無效率的福利國制度）行不通，幸災樂禍。

中投公司董事長金立群不贊成中國紓困歐洲，稱歐洲是「破敗福利國」，有誘發 倚賴和惰性的「落伍」福利法。

批評歐洲巨額移轉性支付也許有其道理，如法國、希臘和義大利公務員很年輕就能退休，及勞工法規阻曉企業聘用新員工。不過這些批評都只觸及一小部分的歐洲問題。

希臘和西班牙的財政困境，也源於對高科技和高昂計畫的支出太高：奧運設施、機場新建築、高速鐵路。在歐債危機發生前，西班牙和愛爾蘭因房市榮景帶來快速成長，並無財政問題。

中文「幸災樂禍」一詞近年頻頻出現：笑話別人或別的社會因踩到香蕉皮而摔得四腳朝天。觀察美國或歐洲的亞洲評論家輕易便相信，西方的民主資本主義模式正在崩解。但類似的資本投資和房地產飆漲，不也在中國1990年代以來的轉變占有日益重要的份量嗎？中國人民不僅因高速鐵路明顯有缺失而深感挫折，也懷疑政府是否正確掌握施政的優先要務。

簡言之，全球主要經濟體共同擁有的弱點比想像的多。如僅以幸災樂禍面對全球挑戰，或許會獲得短暫幸福感，但也很快會面對害自己摔跤的香蕉皮。

美國11月將舉行總統大選，美股是否會出現選舉行情？根據過往經驗，在競選開跑初期買進美股是明智之舉。因為現任總統會透過提振經濟的方式，鼓舞選民樂觀情緒，激勵華爾街走勢。

英國每日電訊報報導，股市歷史專家史華茲（David Schwartz）表示，從1952年來歷屆大選年中，只有三個年度美股標普500指數下跌，包括約翰‧甘迺迪當選的1960年下跌約3%、小布希首度入主白宮的2000年下跌約10%，以及2008年歐巴馬勝選，卻遇上雷曼兄弟倒閉事件，當年股市跌幅達38%。

除此之外的12個大選年中，有七次股市的漲幅高達雙位數。

不過標準普爾公司（S&P）首席投資策略師史托瓦（Sam Stovall）則從標普500走勢來預測美國總統是否連任，他表示歐巴馬可能再度當選。

自1948年以來，標普500指數在大選年份7月31日至10月31日間的走勢表現與大選結果不謀而合。根據標普資料，當指數上漲，現任總統或現行執政黨獲勝的次數比例達89%；如果指數下跌，輸掉大選的比率達86%。

根據彭博訪調12位分析師平均預估，幾家大型華爾街公司的策略師預測2012年標普指數將上漲6.9%。根據Intrade網路系統的押注顯示，歐巴馬有52%的機率可獲連任。

另一個指標顯示，美股最大的漲幅出現在總統任內第三年。根據1987年來資料顯示，第三年時道瓊工業指數平均上漲12%，為四年任期中漲幅最大的年份。道瓊指數2011年上漲5.5%，是1987年來，第三年總統任期的最小漲幅。

如果不想依賴歷史趨勢判斷，美國經濟當前的情況顯然也能鼓舞人心。美國12月製造業活動擴張速度創下六個月來最快。營建支出也回升，這是特別令人振奮的訊號，代表為上一回金融危機揭開序幕的美國房市有回暖跡象。

Jupiter's Merlin基金團隊主管查特菲爾德－羅勃茲表示：「我們對美國經濟正在復甦愈來愈有信心，我們將看到房市觸底回升。」