☄ingnChenの書房

快速成長的新興市場，並不全然是股市上漲的票房保證。本文將點出投資人的迷思並提供幾點投資建議。很多共同基金投資人認為，中國、巴西等經濟強勁成長的新興市場，其股市表現必然優於成長緩慢的歐美地區，但事實可能出乎他們意料。

研究顯示，強勁的經濟成長往往無法轉化成股市的高報酬。因此以美國人來說，儘管國內失業率和政府赤字均居高不下，但除了把錢投資海外，可能要把部分的錢留在國內。

標準普爾（S&P）近來指出，今年9月底前流入新興市場股票型基金的資金高達500億美元，同期間有780億美元流出已開發市場基金。光是截至10月6日的一周之內，新興市場股票基金就吸金60億美元，是近三年最高單周金額。

不過這當中存在著負面風險。標普國際股市策略分析師楊恩說：「我們擔心有這麼多錢以如此快的速度流竄，資產泡沫的風險也隨之升高。」

經濟學家指出，市場對於經濟成長的反應也可能出現疲乏。研究顯示，受悲觀經濟前景壓抑已久的歐美股市，上漲潛力反而高於其他蓬勃發展的經濟體。

此外，切入的價位也很重要。過去十年新興市場投資人獲取的高報酬，本質上並非全然拜經濟快速成長之賜，股票價值在2000年代初期相對較低也是原因之一。

有意將新興市場股市納入投資組合的投資人，可透過以下幾種方法控制風險：

不要過度押注新興市場。許多投資達人認為，新興市場股市的投資比重，應占投資人整體股票投資組合的10%到15%，這與新興市場市值占全球股市市值的比重一致。超過太多代表未做好分散投資。

應避開過度集中於熱門區域或國家的基金。安聯全球投資人公司股市產品管理部門主管胡柏說，投資人大多欠缺應否選擇投資某個單一市場或區域的技巧。投資人或許應該考慮買進廣泛分散投資於新興市場的基金，或乾脆買進持有新興市場部位的全球型股票基金。

新興市場部位須長期持有。新興市場波動度大，增加投資人在錯誤時間點贖回的風險，例如行情修正時。但摩根私人銀行指出，對那些在漲跌過程中仍能堅持下去的投資人來說，「即便新興市場的績效平平，但長期下來複利也能滾出的相當驚人的財富差距」。

消息人士透露，自稱為全球第四大衛星業者的加拿大衛星公司Telesat控股公司，希望以60億至70億美元的價碼出售，目前已聘請財務顧問協助尋找買主。

Telesat由加拿大的公部門退休金投資局（PSPI）和總部在紐約的Loral太空與通訊公司共同持有。消息來源指出，摩根大通（JP Morgan Chase）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞士信貸（Credit Suisse）自17日起就已啟動正式銷售過程，並提供預先安排的融資方案給有興趣的買主。

消息人士說，儘管競標尚未正式開始，Telesat已經接到私募基金BC合夥公司旗下Intelsat的詢問。消息來源說，Intelsat和銀湖公司（Silverlake）已經聘請美國銀行（BofA）擔任顧問，且可能委託他人競標。

顧問業者Teal集團衛星市場分析師凱瑟瑞斯說，Intelsat若併購Telesat，將成為「迄今全球最大的電信服務供應商」。他表示，Intelsat擁有「龐大的衛星群，而且可能會買下Telesat的軌道空間」。

一位消息人士說，Telesat求售可望籌得的金額，相當於該公司預估明年稅前息前折舊攤銷前淨利（EBITDA）7億美元的8.5倍到9.5倍。

Loral擁有64%Telesat股份和33%投票權，PSPI擁有剩餘的36%股份及投票主控權。雙方在2006年底以32.5億加元（31.9億美元）併購Telesat，此後Loral的衛星業務與Telesat合併。

由於目前大部分買主來自加拿大以外地區，因此很有可能面臨加國官方的反對。

依據加拿大投資法案，如果政府認定任何規模在2.99億加元以上的併購交易對國家沒有助益，可以出面阻止。

亞洲科技股今年來表現落後大盤，但基金買盤正在等科技股再跌一波，然後就準備進場。

歐洲需求遲滯，加上美國返校季需求意外疲軟，削弱亞洲科技股展望。宏利金融環球投資管理亞洲公司（MFC Global）主持亞洲科技策略部門的劉怡利說：「缺乏利多因素可激勵這類股表現超越大盤。」

美國科技股最近兩個月表現強勁，亞洲科技股卻沒有跟上，原因是亞洲科技股過度集中在半導體與其他個人電腦零組件，因而受到個人電腦需求不如預期的衝擊。半導體產業本季客戶庫存也因此攀升，意味著晶片製造商年底前銷售都欲振乏力。

另方面，亞洲科技股價格並不便宜，平均預期本益比在18至19倍間，高於五年平均的16倍。若以股價淨值比來看則比較便宜，約在歷史平均的2.4倍左右，但也不算很便宜。

科技股今年1月攀上高點時，MFC就趁機脫售不少科技股部位。劉怡利說，在展望不明朗的情況下，MFC要等價格回檔後再進場，他的逢低買進名單包括三星電子與台積電等。

三星電子股價上不來的主因是半導體銷售遲滯。雖然該公司股價淨值比與本益比分別來到1.6倍與八至九倍，可考慮中期投資，但由於前景不明朗，基金經理人準備等股價從目前的80 萬韓元降到55萬韓元時再進場。三星第三季獲利改寫新高，淨利達4.46兆韓元（39.8億美元），較一年前成長17%，主要是受惠於晶片與手機部門，但公司高階主管對本季展望並不樂觀，原因是電視相關業務與記憶體晶片供給過剩。劉怡利準備到明年第一季晶片價格再降一波後買進該股。

台積電的預期本益比為11.3倍，也在中期的水準。分析師在等股價跌到新台幣60元以下再買進，距離台積電目前的63元不遠。台積電與三星電子都受到個人電腦、平面電視與其他使用晶片的硬體需求不振的影響。台積電10月營收為新台幣373.7億（12億美元），比9月成長2%，比一年前成長28%。9 月營收則比一年前成長31%。

香港摩根資產管理投資服務副總裁譚慧敏偏好獲利與中國或其他亞洲國家高度關聯的科技股，她發現出口至新興國家的企業，其股票表現強勁。

基金經理人還看好智慧手機部門，因為智慧手機普及率仍低，有很大成長空間，台灣的宏達電是首選之一。宏達電平均歷史本益比為20至22倍，而目前僅11倍，可說非常划算。

由於主機與其他硬體銷售不振的拖累，美國電玩業10月的銷售下滑4%，創連續第七個月下跌的紀錄。

市場研究機構NPD集團16日發表的報告指出，美國電玩業10月的體硬銷售總值為2.8億美元，比去年同月萎縮26%。軟體銷售成長6%，達到6.05億美元，配件銷售也成長18%。

電玩業如今都在為即將來臨的年終銷售旺季積極備戰，可望熱銷的產品包括微軟的Kinect動作捕捉控制器，以及Activision Blizzard公司的遊戲「決勝時刻-暗黑行動」，兩者都已在11月推出，銷售數字將納入下個月公布的報告中。

NPD的分析師佛雷澤說：「主機與攜帶型硬體裝置的銷售，雙雙比去年10月下滑約三成。主機硬體平均零售價上漲，對美元報價的銷售業績明顯造成衝擊。」

佛雷澤說：「上個月賣最好的硬體系統是任天堂的DS，Xbox則是唯一單位銷售量比去年10月增加的平台。」

他說，任天堂可能在年終的促銷活動中受惠，該公司已開始銷售紅色Wii和紅色DS的手持硬體產品包，以慶祝馬利歐遊戲推出25周年。