☄ingnChenの書房

 熱錢來襲，新台幣兌美元匯率狂升，昨（30）日盤中一度飆升2.22角，尾盤央行出手阻升，終場則漲了1角，以29.232元作收，續創去年9月13日以來近七個半月新高。中央銀行與金管會正聯手緊盯外資動向，防堵外資炒匯。

昨天匯市交易量逾13億美元，外匯交易室主管透露，外資連三個交易日來累計匯入超過10億美元，新台幣匯價逼近29元大關，央行態度變得強硬，要求匯銀縮減美元空單部位，還提醒銀行「下午3時後儘量不要掛單」，以免干擾尾盤作價。

證所稅議題持續發酵，台股欲振乏力，與新台幣匯率強勁升勢呈現兩樣情，銀行主管指出，這波外資匯入潮並非為了台股而來，極大部分是想搭「雙率雙升」順風車，提早進場卡位，等著賺匯差。

炒匯熱錢動機不單純，再加上適逢月底，壽險業避險、出口商拋匯需求殷切，新台幣匯率如搭直升機般，昨日盤中一度升抵29.11元，最多時升值2.22角。從海外NDF報價1個月期折價維持在8～9分觀察，海外法人看升新台幣匯率熱度不減，本周有機會挑戰29元整數大關。

不過，今年經濟成長有下滑風險，若新台幣升過頭，出口商將蒙受鉅額匯損，等於「二度傷害」，預計央行等這波匯入潮告段落就會出手降溫。

最近三個交易日來，新台幣匯率自29.514元升抵29.232元，累計升值2.82角、升幅高達0.96%。新台幣匯價能否升破29元，央行態度是關鍵。匯銀主管說，這三天有幾家匯銀分別接到央行電話，吩咐「縮減美元空單」、「收盤前儘量少掛單」，顯示央行不樂見市場過度炒作新台幣匯率。

與韓元等亞洲貨幣相比，近期新台幣匯率升幅超前許多，匯銀主管認為，央行顧忌油電雙漲，雖然不希望熱錢炒作，卻也有意順勢讓新台幣匯率緩升、減輕輸入性通膨壓力。

自從油電宣布雙漲後，各種民生物品也隨著喊漲，一時之間，通貨膨脹似乎就要上演了。其實自21世紀以來，就算國際油價曾在2008年創下歷史新高，但衡量通貨膨脹的指標CPI（消費者物價指數）年增率，台灣從來就未再出現像20世紀時曾經發生的巨幅上揚。因此這一次雖然因為壓抑甚久的油電價格調漲，看似風雨欲來的通貨膨脹，卻未必會發生。可以說，台灣今日面臨的難題實非通貨膨脹，而是有更多被政府和民間都忽視的隱憂。

　觀察台灣這十多年來，幾乎未曾發生通貨膨脹的難題，這也是央行一直引以為傲的政績。今年2月中央銀行副總裁周阿定屆齡退休，央行總裁彭淮南特地送上「物價關鍵報告」，被周阿定稱為是一份「最貴重的退休禮物」。因為這份報告上面標示著1998~2011年這段時間，和世界各國的通膨率比較，台灣物價「低且穩定」，以此紀念兩人並肩作戰的十餘年間，一起穩定台灣物價的努力。

　根據統計數字，過去十餘年台灣的CPI，超過2％的年度，只有2005年的2.31％和2008年的3.53％，都是因為國際油價上漲的關係。2004年之前，油價大致在40美元上下，之後明顯地跳漲至6、70美元，導致2005年出現較高的CPI，但2006年則降至0.6％。其後，2007至2008年正是全球衍生性金融市場和各種商品市場交易最熱絡之時，2008年油價甚至來到歷史新高的每桶147美元，那兩年CPI分別是1.8％和3.53％。

　就在油價衝至最高點後的下一季，發生了翻天覆地的金融海嘯，油價隨即迅速重挫，其後3年台灣的CPI分別是0.87％、0.96％、1.42％。而這次的油電價格調漲，同樣也是因為國際油價上漲，只是時間上延後了。去年國際油價曾漲至每桶100美元以上，其間因為歐債危機回跌至8、90美元，不久又重返百元。不過當時正值國內總統大選期間，油電價格在政策指導下凍漲，現在只是將累積的成本一次加以反映而已。與4年前的情況比較，今年CPI也許會超過2％，但即使如此，應不至於超出太多。因為目前全球經濟仍處於復甦不明的狀態，國際油價很難再大幅上揚，甚至可能下滑，因此今年台灣應該可以繼續維持低且穩定的物價水準。至於目前市面上的物價上漲情勢，多半是藉機哄抬，只要政府掌控得宜，實在不應有通膨之虞。

　儘管近十餘年來CPI年增率維持低檔，但並不表示多數民眾也是「感覺」物價低且穩定，這和近來大家常提到的台灣GDP持續成長，但人民卻無感是一樣的道理。

　因為物價指數是一個綜合的結果，包含個人食衣住行育樂等等的費用，以加權平均的方式，統計而得。然而眾所皆知，近十年來，舉凡電子產品價格多半出現快速下降的情勢，例如液晶電視、筆記型電腦（Notebook）、手機等（這也同時說明了何以台灣代工廠商的利潤率持續下滑），但在同時，其實交通費用、電影票價、醫療費用、學費等卻悄悄緩慢地上漲，降價與漲價的產品和服務，同時存在，表現在消費者物價指數則是低且穩定。只是不同的個人或族群，卻有完全不同的感受。尤其在2008年以前，大陸低成本產品銷售至全球，不僅台灣，全球都因大陸的出口商品而享受低物價的生活。

　發生在CPI低且穩定數字背後的真實狀況，同樣發生在貿易財和非貿易財的價格走勢，尤其是經過2008年金融海嘯洗禮後，更為明顯。為了挽救金融市場流動性危機，全球各大央行在過去二、三年，強力挹注資金至市場，造成資金氾濫和極低的利率水平，結果貿易財價格沒有什麼變化，但非貿易財價格卻大漲。台灣屬小型開放的經濟體，這種情勢愈加明顯。

　因為全球化之後，各種貨品很容易從國外進口，彼此在市場上相互競爭，價格就很難上漲。但非貿易財無法直接從國外進口，例如房屋、土地、公共建設、水電供應、教育等，尤其是房地產的稀有特性，更變成資金追逐的標的，這就是目前台灣的真實情形。由於無法移動，非貿易財優勢的地方就會成為聚集資源的中心，而不如人的地方，就會資源外流而成為邊陲，這就是非貿易財成為國家競爭力主要決定因素的道理。經過金融海嘯侵襲之後，台灣都會房地產的暴漲除了造成貧富不均引發民怨外，過去吸引外人投資的優良非貿易財環境，也因此出現惡化，這才是我們更要擔心的。

　勞工的薪資也是如此。雖然大家都知道這十年來台灣勞工的平均薪資幾乎停滯不動，但實際上的情況是，有些高階經理人或外商公司因為搶奪人才而不吝於給予員工更高的薪水，相對地，其他低階勞工，不僅薪水十年來沒有增加，甚者有可能比以前減少。一個標榜經濟不斷成長的國家，實在不應該出現這種情形。

　政府施政如果只看總體的平均數字，並且以為天下太平，則不可能提出正確的對策。因此我們認為執政當局有必要先認清事實，針對不同的問題，提出更精緻的政策方針，才能改善惡化的局勢，否則今後台灣面對的經濟發展問題，必定越來越加嚴峻。