☄ingnChenの書房

中華開發金控下周一（9日）將正式向金管會遞件申請公開收購凱基證券，預計5月初開始、年中完成收購。凱基證投資人該如何因應？後續又可能產生哪些情況？市場人士認為，手上已有凱基證持股的投資人可伺機賣出；若凱基證股價已逼近收購價格，則不建議買進。

台股本周歷經證所稅可能復徵的利空襲擊，大盤融資餘額也隨著股價的直直落而快速減肥，融資維持率一度跌至150%附近，若再往下探底，部分跌幅深的個股，恐將逼臨融資保證金的催繳與斷頭壓力，但每次融資水位大減，都是大盤醞釀反彈先機，法人專家建議，可留意融資大減、三大法人買超，且股價跌深相對有撐的個股，這些族群背後可望有基本面等利多題材的支撐，等盤面利空消息去除，其股價有機會領先大盤表態，展開強勢反彈。

觀察近期盤面，高價股與蘋果概念股已率先止穩並強勢反彈，下周可觀察該族群是否能持續走穩，而高殖利率股、節能題材與3月營收、首季財報報佳音的績優族群，可望擔綱盤面主流，預期台股短線將在7000點與7900點之間震盪。

群益安家基金經理人沈宏達表示，台股經歷近期的下挫後，融資餘額已連續6個交易日下降，累積減少達130億元，融資餘額在農曆年後站上的2000億元大關即將失守，而融資提前減肥，有利於籌碼的沈澱，這些拋出的融資籌碼，是流向三大法人或政府基金法人手中，抑或大股東默默趁低吃貨，值得追蹤留意。

沈宏達認為，若後續台股止跌甚至反彈，由於盤面資金仍以外資及政府資金為主，選股上將有利於大型股，相對看好具有獲利基本面支撐的產業龍頭。

針對近期跌勢較大的中小型股，儘管若台股反彈可帶動部分有題材的中小型股，但因資金面不利中小型股，建議投資人不妨趁反彈時逢高減碼，待利空因子排除，盤勢走穩後再伺機重新布局。

看好智慧型手機供應鏈、EMS、晶圓代工龍頭可望相對穩健；至於傳產，看好航運、汽車與生技、觀光類股。

摩根投信認為，台灣股市與國際股市連動性日深，歷經第一季的大漲，本次國際股市回檔可視為獲利了結，雖然短線市場氣氛偏向觀望。

但接下來只要經濟數據不差、且美股企業財報消息亮麗，美股回檔幅度將不大，台股也就有機會反彈回升。

隨3月營收、首季財報公布，投資人也可留意基本面獲利不錯，但股價過份修正的族群，一旦利空淡化，看好資金將率先回補相關標的。

美國財報周下周登場，包括花旗銀行、高盛銀行、摩根士丹利銀行、英特爾、德儀與蘋果等重量級大公司都將陸續公布財報，而台廠做為景氣是否好轉前哨站的第一季財報也將在本月底前一一公布，緊接著將由上游半導體大廠接力舉行法說會，大廠對於第二季展望能否如市場預期將重啟成長軌道受到矚目。

美股將進入超級財報周，美國大廠的財報表現將是觀察美國景氣狀況的一大指標，而財報周對美股走勢造成影響，也同時牽動台股走勢。美國財報周將由美國鋁業在10日打頭陣公布財報，而緊接著則是摩根大通銀行在13日公布財報，英特爾與雅虎則將在17日公布財報，德儀在18日公布財報，19日將有微軟、超微(AMD)與嬌生公布財報，備受市場矚目的蘋果則是在20日公布財報。

台廠第一季財報也將陸續在本月公布，多數企業看好今年景氣在第一季落底後，營運將逐季好轉，因此，企業第一季財報的表現是否如市場預期及對第二季的展望能否像市場預估重啟成長力道，都將牽動第二季台股的走勢，台股法說會將由半導體大廠打頭陣，DRAM大廠南科(2408)、華亞科(3474)將於18日率先登場，接下來是晶圓代工雙雄聯電(2303)、台積電(2330)分別在25、26日舉行，緊接著則是聯發科在27日舉辦法說會，其中，台積電在28奈米製程的推展牽動資本支出提升規模，以及董事長張忠謀對於景氣的看法將是一大焦點。

市場目前對於第二季看法多持審慎樂觀態度，高盛證券認為，半導體供應鏈庫存需求回補的力道將顯現在3月至第二季的營收表現，預估台積電與聯電第二季晶圓出貨量將有季成長15%水準。在下游硬體的部分，巴克萊證券指出，PC產業在連續三個季度表現黯淡後，第二季可望在低基期、英特爾推出Ivy Bridge，以及硬碟供應恢復正常下，有高於傳統季節水準的成長表現，預估第二季NB出貨量將較第一季成長8%，優於以往的6%水準，毛利率也可望同時回升。

開發金(2883)宣布以天價546億公開收購凱基證券，引發市場震撼，但也因開發金、凱基證幕後大股東均為中信辜家二少，讓這宗收購案，公股銀行的代表身分格外引人注目。但按照此次財顧公司安侯所提供的合併價格來看，按購併市場常用的PB(股價淨值比)為例，開發金約在1.39倍，相較先前金鼎證與群益證約1.3及凱基證併台証證約1.44和元大證併寶來證的1.7左右的參考比，以市場1.3-1.7左右的價格來看「尚稱合理」。

8年多前，開發金一度想併購中信證券(凱基證券前身)，但當時外界質疑併購價格太高、辜仲涉嫌自肥，全案被迫喊停；2005年開發金再次提案大華證、中信證、與統一證「三合一」，又遭到公股董事強烈反對，但昨日開發金董事決議以天價收購凱基證，公股卻沒意見，引發各界放大目光檢視這宗收購案。

事實上，開發金近年來營收難見突破，大華證券原本在股票、債券承銷上的優勢，也隨著市場競爭壓力愈見難以擴大，因此，在面對開發金近期營收獲利的不穩定，「尋找突破點的新出路」確實是現階段開發金的「重要一搏」，公股代表基於業務考量似乎也只能在「合理、合法、經得起檢視」的三大原則下，放手開發金這次的「大收購」。

當然以開發金公股的影響力來看，本屆董監事改選中，公股以4%左右的股權取得開發金15席董事中的三席董事 (台銀二席、兆豐銀一席)，在影響力上已不如往年，但從專業考量，開發金確實需要突破，加上開發金在今年宣布收購凱基證，價格上相較過去三宗證券購併案的價格來看，並不算貴，且採公開收購流程，有一道道關卡及金管會等層層把關，為陷入困境的開發金尋找新生路，放手讓開發金以天價收購凱基證也是不得不的選擇，同時若能延展凱基證現有的獲利績效，放眼成為亞洲、兩岸三地的大型投資銀行，或許將是開發金展翅高飛的一次機會。

同業觀察，競爭對手多以樂觀其成中性看待，尤其經過近年來證券市場的整併後，元大寶來的市占率已高達14.28%遙遙領先，開發金透過購併凱基證、2013年再合併大華證將可使市占率拉高至10%以上，連同先前群益併金鼎的市占5.48%，券商的整併風，預料仍將持續發酵，誰最大不重要，誰能最賺錢，或許才是股東們最想要的，當然大股股辜家二少，如何能讓各界信服，嚴守利益迴避、以大眾股東利益為先，或許才是金融家應守的分際。