☄ingnChenの書房

佛教界認為物象世界由「地、水、火、風」組合而成，四大成分中終究崩壞稱為「四大皆空」。而物質世界由美、歐、中、日四大經濟體支撐而起，美國國內生產毛額（GDP）14.9兆美元，占全球68兆GDP的22%；歐元區GDP約10兆美元，全球占比約15%；中國GDP約6.2兆美元，全球占比約9%；日本5.5兆美元，占比約8%。這四大支柱合計占全球GDP高達54%，如今這四大經濟體同時面臨景氣向下崩壞風險，這恐怕是二次世界大戰後首度出現的危機。

衡量一國或經濟體的景氣是否走空，國際間最常用的就是採購經理人指數（PMI），而50%即為景氣榮枯的分水嶺。經建會即將於明年下半年發布台灣本土的PMI指數。

首先檢驗景氣深陷「國債門」的歐洲，歐元區16國的11月PMI指數為47.5，已連續三個月低於50，其中前兩大經濟體的德、法，其PMI分別為47.9與47.3，各自創下28及29個月低點。義大利PMI更只有44，編篡PMI業者Markit預估歐元區3Q GDP只成長0.2%，而4Q恐將萎縮0.5%~0.6%。

低迷的景氣也為歐元區帶來高失業率，10月暴衝至10.3%，創下13年來最高紀錄，整體失業人數高達1,629萬人，其中西班牙失業率22.8%最為嚴重。高失業率將斲傷民間消費力，政府為維持國家信評猛砍赤字，公共支出因而緊縮，民間投資隨之不振。組成GDP三大因子之C‧G‧I同步減少，經濟不衰也難。而且減債是一項長期艱難的挑戰，歐洲步入「失落的十年」風險不可不防。

其次是已失落20年的日本，11月製造業PMI指數為49.1，創下311大震以來次低點。日本在第三季之前，就已創下季GDP連續三季負成長，早已陷入準衰退慘境，且日本有全球最高的國債／GDP比，國債總額逼近13兆美元，與美國不相上下，國庫拮据導致311大地震重建龜步化。

日本高齡化也居全球之冠，日本官方預估至2020年老年人口比率將攀升至29.2%，2050年甚至高達39.6%，老年社福醫療支出將進一步惡化財政赤字；加上日圓強升導致產業空洞化，政權更迭頻繁，政經情勢惡化循環，日本再陷第三個失落的十年也不無可能。

接下來看與美國並列G2的中國，11月的PMI意外跌至49，是2009年3月以來首度跌至榮枯點50以下，豐版的PMI更低至48，顯示強如中國的景氣也步向收縮，迫使中國緊急實施三年來首度調降存款準備率的貨幣寬鬆政策，中國啟動降息循環預示經濟疲弱的風險。以歷史觀之，降息循環啟動初期總伴隨著股市下挫，2000年如此，2007年也不例外。

最後看看獨強的美國，11月PMI製造業指數升至52.7，創下五個月新高，成為全球經濟四大支柱中唯一仍站在50以上的經濟體，失業率也降至8.63%，但仍舊有1,350萬的失業人口，未來美國PMI指數能否站穩50，關係著全球景氣唯一的明燈是否熄滅，也是全球景氣是否面臨「四大皆空」的關鍵數字。

股市有句名言：恐懼造就底部。全球投資市場面臨歐元區瓦解、中國硬著陸、全球景氣二度衰退等三大恐懼，加上台灣本身的總統大選恐懼，使台股頻頻破底。然景氣本來就有其自然循環，上一次金融海嘯歐美PMI指數在30以上就觸底回升，台灣景氣自首季高峰而下，至下一季將屆周年，全球恐懼將逐漸架構出股市長底，而成交量萎縮不是危機，歷史上長底哪次不是在窒息量之後呢？只是恐懼尬長空的過程往往是緩慢又痛苦。

（作者是瑞展產經董事長。擅長以深厚的總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）