☄ingnChenの書房

惠普公司（HP）21日美股盤後公布本會計年度第四季財報，市場關注焦點除獲利能力外，更重要的是現金準備。分析師擔心，惠普現金部位低、負債超過同業，手邊恐怕沒有足夠銀彈可再進行大型併購，或買進庫藏股以支撐股價。

惠普7月底還有約130億美元銀行存款，但稍後斥資117億美元收購英國軟體公司Autonomy，並宣布關閉平板電腦業務的相關費用約10億美元。

惠普的債務負擔已大多數高科技同業高，為進行併購又再融資46億美元。

雖然惠普還不致於破產，但管理現金的方式引來關注。Evercor合夥人公司分析師希拉說：「現在，惠普對現金部位的解釋和獲利同等重要。該公司的花錢速度絕對會使未來選項受限。」

信評機構穆迪（Moody's）分析師藍恩說，相較於大部分高信評公司，惠普的資產負債表並不差。但惠普比其他科技業者更仰賴借貸，至2011年度第三季末，長期債務已膨脹至190億美元，遠高於2008年的77億美元。若加計短期債務，止於7月底的債務超過250億美元。

成功的科技業者通常擁有不錯的債務與現金比，例如微軟公司（Microsoft）上季有450億美元現金，沒有負債。思科公司（Cisco Systems）、甲骨文公司（Oracle）、戴爾公司（Dell）分別持有280億、170億和90億美元現金，也都沒有債務。

穆迪和惠譽（Fitch）已將惠普列入可能調降信評的名單。但降等後，惠普還是可以借到錢，只是必須支付較高利率。這可能衝擊惠普提供貸款以協助顧客購買惠普產品的融資業務，2010年惠普提供顧客約60億美元的融資。

另一關注焦點是自由現金流量，即衡量營業收益減去資本支出的指標。惠普2008會計年度產生120億美元的自由現金流量，之後逐年遞減，2009年度減為102億美元，2010年度再降至84億美元。惠普8月時預估，至10月底止的2011年度自由現金流量約80億美元。分析師預期惠普可能把2012年度自由現金流量估為80億至100億美元。

惠譽分析師威特認為，惠普未來即使買進庫藏股，規模也將縮小。去年惠普平均每季花34億美元買進庫藏股。另外，惠普若想保住目前的信用評等，將無法進行超過10億美元的併購案。