☄ingnChenの書房

上月，金融界最矚目的事，不是歐洲的那筆爛帳，而是曾經因躲過二○○八金融海嘯而意氣風發的美國摩根大通銀行執行長戴蒙，為「倫敦鯨事件」到美國國會作證，尷尬的承認「對風險的管理不當」。這位不斷與「伏爾克規則」抗拒的銀行大老，栽了這次筋斗後，他的反對已經缺乏正當性與說服力了。

    　戴蒙領導下的摩根大通過去以穩健著稱；金融海嘯時，五大投資銀行或是倒閉、或是被收購、或是改制為商業銀行以逃過一劫，金融巨人ＡＩＧ、花旗都接受政府紓困，美國銀行也虧損累累，只有摩根大通屹立不搖，甚至奉政府之命出手收購其它投資銀行，戴蒙因而被認為是華爾街「最佳風險管理者」。

    　海嘯後，美國前聯準會主席伏爾克奉命擬定如何約束金融業、避免再發生類似金融災難時，所提出「禁止吸收存款的銀行進行自營交易」的「伏爾克規則」，但戴蒙則堅決反對、不斷批評此規則，戴蒙稱自己公司為「固若金湯的資產負債表」，認為不該因某些同業不當的「賭博行為」而做此限制，他甚至稱之為「反美國的」。戴蒙過去的資歷，讓他有資格說這番話。

    　但在這次被稱為「倫敦鯨事件」造成交易損失廿億美元（外界揣測最後數字可能達五十到七十億美元）之後，戴蒙頭上的光環消失了；這件事，反而證明了即使過去資歷再漂亮、再謹慎的銀行家，也可能敗在一時的疏忽─或貪婪上！

    　這次出事者是摩根大通首席投資辦公室的駐倫敦交易員，這名交易員去年下半年曾以十億美元下注作空一批垃圾級的債券，但其他對沖基金與銀行認為其風險很大，因此進行了反方向操作。這名交易員並未因此縮手，反而越賭越大，按市場的做法就是要「把對手壓死、趕出市場」。這一役讓此交易員贏得「倫敦鯨」稱號，去年他幫公司賺了快五億美元。但今年公司投資偏向作多，結果在此一過程中損失廿多億美元。

    　戴蒙在國會承認交易員未能理解此交易的風險、相關投資組合的限制不當、管理人員未能有效對交易員提出異議；這些話等於是說「我錯了」。外界更關注的是這些交易，依照公司的說法，原本應該只是為其龐大的投資部位做避險；但從其運作方式來看，反倒比較像是為公司爭取獲利的操作。這個部門，過去三年就為摩根大通賺進五十億美元，占公司獲利的十分之一。

    　對一個獲利如此高、對公司貢獻如此重要的部門及操作，要公司管理階層嚴守紀律、該放手、該賣出、該出場就要做到，似乎有點困難。對負責的交易員而言，每年豐厚的紅利，更可能要靠「賭贏這一把」才能實現。人性的貪婪本性及紀律是如此禁不起考驗，在此似乎又得到驗證。

• 2012-07-02 00:54
 
• 中國時報
 
• 【呂紹煒】