☄ingnChenの書房

股神巴菲特最喜歡掛在嘴上的一句話：「海水退潮，就可看到誰沒穿褲子」，這句話很適合用到目前台股的時空環境。

國際情勢目前仍陰晴未定，儘管歐盟高峰論壇即將召開，但是解決歐元區危機被視為最具關鍵的歐元區債券，德國總理梅克爾並不認帳，歐盟的問題只有一個拖字訣。比較樂觀的是美國有一些好消息，最重要的是美國房地產景氣連三個月翻揚，房價反轉上揚，可望帶動消費信心，也讓美元、美股顯得較有活力。

盤穩為先

台股缺乏大格局，但也沒有立即斃命的崩跌危機，只適合逢低介入，守株待兔。從技術面來看，台股各條均線都下彎，多頭面臨沈重挑戰，尤其是年線正好扣抵去年高價區，可能要等到八、九月，月線壓力才會解除；加上證所稅的風風雨雨釐清後，台股可能才會出現較大的格局，此時只有觀察個股的脈動，套上巴菲特的話：「海水退潮，才知誰沒有穿褲子」。

例如，上周我們提及轉型生技的葡萄王，今年從三四．一五漲到五六．一元，葡萄王在六月二十八日的高點已到達去年九二二○時的五六．五元高價，是一檔重返九千點的個股。看看葡萄王的基本面，今年現金配三元，比去年的二．五元更上一層樓，股息殖利率仍有五．三％；另外，葡萄王營收仍逐月走高，第二季將創歷史單季新高。

蘋果代表作

瑞儀是眾多吃蘋果供應鏈爆發的代表作，其他代表性的有軟板供應鏈的台郡一度寫下一四三元新高價，比起嘉聯益、台虹更具威力；電池模組的新普、順達科也站在高檔，這兩檔電池模組股都很高價，可留意去年合併不成，今年慢慢走出新格局的加百裕。目前加百裕基本面已逐漸好轉，等待月線翻多，攻勢可能展開，加百裕在與順達談合併前，ＥＰＳ最高達六．七五元，是績優公司，去年合併不成，變成ＥＰＳ是負的○．九五元，首季轉虧為盈，ＥＰＳ○．三元，今年轉機力道值得期待。

統一集團企圖心強

比亞迪電子是比亞迪專司代工的子公司，今年從三．二九港元像溜滑梯一般，一下子跌到一．五六港元。與比亞迪電子對打的富士康，則從六港元跌到二．八一港元，快要回探一．七元的○八年新低價，意味了手機代工產業恐怕險象環生。最近巴菲特承認看錯的比亞迪，從二八．四五港元跌到一四．二三港元，看起來有再破底危險。

通常在大盤陷入壓縮盤整，最容易看出個股實力，像目前大盤指數呈現空頭排列，不過不見得全部個股都會同步出現空頭排列。稍為更改一下巴菲特的詞，海水退潮，那些多頭排列的個股就是有穿褲子的個股，也代表公司基本面、大股東心態偏多的代表。像食品股多數個股，股價都在年線下，但統一就呈現多頭排列，統一股價一度來到四八．二元，幾乎回到去年九二二○的四九．三元高價，顯然統一在整合大中華食品產業威力漸奏效。

台塑、亞東弱勢

相對統一的強勢，今年台塑集團顯得十分弱勢，台塑四寶連番破底，在基本面與技術面都是弱勢。王文淵對未來的不看好，從股價就看出來了。另外最近發言很多的徐旭東，最近出席遠東銀行股東會，表示旗下股票一股都不賣，其實除了遠傳因三電出現強勢外，亞東集團旗下沒有一檔股價是站在年線之上，就連遠傳最大股東遠東新也寫下二八．一元的最低價紀錄，連六六○九的低點都守不住，從股價來看，徐旭東是不及格的。

傳產股這些年來炒作力道減弱，股價多數落後基本面，基本面改變是支撐股價上漲最大的力道，像成衣的儒鴻，過去ＥＰＳ始終都是一元多一些，但是這兩年業績大好，二○一○年ＥＰＳ三．八三元，去年五．六元，今年在六元以上，Ｐ／Ｅ目前約一一倍左右，仍深具投資價值。這種業績默默成長的像化工股的永記、中宇、廣隆、五鼎、鑫永銓、上緯都具代表性。車燈的帝寶擺脫了業外虧損，今年重新回到六元以上的ＥＰＳ，股價也開始強勢表態，今年汽車股以和泰車與裕日車威力最可觀。

ＯＴＣ績優股有看頭

ＯＴＣ的小型股，最近表現最搶眼的有瑞穎、新麥、江興、皇田、毅金、友信、明安、森鉅都具代表性。新麥攻上一二四元，今年有賺一個股本的實力，瑞穎今年狀況很好，旅行箱的滑軌今年有看頭，股價從三三元急衝到六四．七元後，形成平台整理，有再攻一波的實力。

從這些逆勢崛起的個股來看，基本面的強度要夠，其次籌碼也要夠集中，也就是說在證所稅、投機大戶退場下，有人願意長期持有，籌碼穩定度高，加上基本面夠好，股價易漲難跌。在目前外在情勢風聲鶴唳中，投資人不宜隨便出手，但要出手必須精準，尤其是大盤量縮，大量進出不容易，此時不宜卯足全力。

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林宛儀：微軟撈過界 強推Surface平板

微軟執行長鮑默爾在美西時間六月十八日表示：「我們不希望Windows 8遺漏任何細節。我們希望讓Windows 8擁有自己的硬體組合。」這段話伴隨著微軟自有品牌平板電腦Surface的初次亮相。

而Surface平板的最吸睛之處，在於配備類似蘋果平板電腦iPad採用磁鐵吸附的保護蓋。Surface的保護蓋有多種色彩可以選擇，打開之後就能變身為厚度僅○·三公分的實體或觸控鍵盤，一舉解決了平板電腦打字不方便的問題；而蓋上之後自動停止鍵盤功能，成了平板電腦保護套，這比iPad的保護蓋還要炫。

衝擊既有ＰＣ生態鏈

其實，這不是微軟第一次推出自有品牌硬體，先前曾經推出Kin系列手機、ＭＰ３音樂播放器Zune，但都慘遭滑鐵盧，只有Xbox遊戲機最成功。然而，Xbox遊戲機與相關的硬體供應鏈其實是相輔相成，但Surface平板的推出卻有可能是與合作三十年的硬體夥伴正面為敵。

ＩＤＣ軟體暨服務市場分析師馬培治指出，微軟發表自有品牌平板主要是向外界宣示Windows 8可以怎麼「玩」，有哪些設計規格可配合不同的使用情境，意圖全力炒熱Windows 8市場，但不代表對ＰＣ品牌廠沒影響。

而宏碁創辦人施振榮則是持正面看法，他表示微軟推出自有品牌平板電腦是短期的策略，依他判斷應該是微軟先用自己的資源做拉力，以促成生態圈，微軟可能做半年就不做了，市場熱度升起來之後，整個ＰＣ產業將會受惠。

為ＮＢ業者找出口

而究竟為何為微軟要跳下來自己做平板電腦？能夠躺著收取作業系統高額的權利金不是非常輕鬆嗎？何必要站起來挺身勞累作戰？其實這是因為整合軟硬體的蘋果逐漸坐大，已經威脅到微軟的地位。

近年來蘋果版圖大舉擴張，擁有自家作業系統iOS及OS X，不管是在硬體設計還是軟體開發方面都相當優異，更是唯一成功串連自家所有裝置應用的業者，包括iPod、iPhone、Macbook、iMac、iPad等，一路走來改變了ＭＰ３、手機及ＮＢ市場，傳言中的iTV更讓競爭對手剉咧等。

微軟、谷歌爭相模仿蘋果

其實不只是微軟想要仿效蘋果整合軟硬體，Google也早就對於自有品牌策略曖昧不明，由搜尋引擎跨入作業系統、軟體開發，並攜手三星、華碩推出雙品牌手機與平板電腦，以及與宏、三星合作推出Chromebook。

而Google砸重金收購Motorola Mobility（摩托羅拉行動），更是彰顯了Google想要做品牌的野心。雖然不少人認為Google併購Moto是為了專利，但未來Google還是很有可能以MOTO品牌出擊，或者是利用資源重新打造Google自有品牌。

微軟不惜祭出犧牲舊情面求生的險招，難道就不怕ＰＣ品牌客戶倒戈嗎？其實是不需要擔心的，因為不習慣蘋果作業系統的使用者，大多是使用微軟的作業系統，而目前Google推出的ＮＢ用作業系統還不成氣候，ＰＣ品牌要倒戈又能夠倒去哪？

今年下半年平板電腦市場本來就有蘋果新iPad、iPad mini、亞馬遜新款Kindle Fire，以及Google Nexus、Android等成員，再加上微軟的Surface，戰場未免也過於擁擠，預料蘋果仍是獨大的局面。

出貨挑戰逾千萬台

由於微軟Surface僅是初登場的試水溫之作，因此外資麥格里估計Surface今年出貨量僅約三百～四百萬台，完全無法與蘋果相提並論。但也有法人預估，微軟Surface到了今年十一月至十二月時，單月即可放量至一百萬台，未來一年出貨至少一二○○萬台。

至於國內有哪些公司打進微軟Surface供應鏈呢？據傳是由和碩及鴻海負責組裝，F-TPK及洋華吃下觸控訂單。而群光拿下電源轉換器及相機模組訂單。由於群光是新鉅科的大股東，群光拿下Surface鏡頭模組訂單後，鏡頭將可望由新鉅科供應。

另外，韌體廠系微具有快速開機的解決方案，且ＢＩＯＳ新產品支援微軟Windows 8作業系統，可望打入Surface供應鏈。而Surface為了厚度要薄，應是採用鋰高分子電池，新普也將受惠。

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方亞申：熊市除權息實戰法則

五、六月份是股東會旺季，接下來一個月各股將陸續進入除權息，上市櫃公司預計發放的現金股息總額初估超過八千億元；不過在現金股息加增健保附加費二％及證所稅等不穩定因子影響下，宜小心是否出現棄權息。

過去在多頭市場中，通常除權息前先拉升一段，除權息後再完成填權息。空頭市場中則反過來。由於台股技術線形年線正在下降中，代表現階段是空頭市場，理論上棄權息壓力將較重。不過受到台股自三月初就開始向下修正，時間已達一季，在技術指標降至相對低檔下，除完權息後股價基期更低，反而較有利填權息。

熊市可考慮除權息後買進

率先在六月二十一日除息二十．一八元的高價股碩禾，主要生產太陽能導電漿，今年以來營收逐月回升，產能利用率接近滿載；而今年在銀鋁漿出貨比重提升下，單月營收屢創新高。該公司去年鋁漿占營收比重約八成、銀鋁漿占二成，今年第一季銀鋁漿占營收逐步升高至四成左右，預估今年全球市占率可望提升至二○％以上。

該公司首季ＥＰＳ為四．四五元，第二季營收創歷史新高機會相當大，法人預估今年有機會賺超過二十元以上，當然不比前兩年的三一．四一元及二三．三六元。不過有業績成長保護，若出現嚴重貼權下跌，反可注意。

高價股注意股價基期

今年話題性較高的宸鴻，五月合併營收一二三．二四億元，月增三．九％，年增一○．三％，法人預估該公司第二季營收與獲利將符合預期，第三季在Win 8推出之後，將展現強勁成長力道。

市場上傳出蘋果將在未來iPhone新世代採用in-cell（內嵌觸控）技術，訂單將受影響，該公司也未否認，但也說了在Win 8題材中將享有優勢。董事長江朝瑞指出，小尺寸觸控營收會失去一點，Winodow 8問世，刺激中大尺寸觸控應用，近期與客戶互動狀況，中大尺寸營收則是多很多，下半年產能處不足的狀況，必要時進行擴產。

談到觸控產業未來發展，江朝瑞說，觸控技術「只怕它不變，不怕它變」，應用面從智慧型手機、平板電腦，今年再延伸至筆記型電腦、Ultrabook、ＡＩＯ（一體成型）ＰＣ，非蘋果陣營醞釀反撲，宸鴻必須滿足不同客戶需求。

對於品質要求者，持續溝通開發最新技術符合其要求；對於要求價格者，則是以好良率、及時供貨滿足，搶攻觸控新品上市導入價格的蜜月期，確保獲利。Window 8將上市，帶來商機大，旗下轉投資達鴻是中尺寸觸控製造廠商，Window 8帶來觸控商機是相當龐大的。

七月份重量級股陸續除息，最重要就是台積電將在七月四日除息三元，預計將配發七七七億元，居上市櫃公司之冠。按照過去台積電除息後走勢，若拉長時間半年至一年，通常會填息。該公司已成為全球最強晶圓代工廠，是台灣之光。

不過台積電四月底才出現八九．八元近十年高價，且之前都有營收創新高利多，最近股價雖拉回，好消息還是不斷；在新業務發展上，預計十八吋晶圓最快二○一五年就可量產，以因應三星與英特爾挑戰，提早做下一階段準備確實是必要的。

台積基期高ＨＴＣ有雜音

此外，台積電剛在上個月底與日本ＩＤＭ廠瑞薩電子（Renesas）簽署協議，擴大在微控制器（ＭＣＵ）技術方面的合作，生產應用汽車以及家電等晶片，相當具有指標性意義。股東會上，張忠謀還是表示二八奈米需求沒有什麼改變，跟四月講的一樣，到今天都還是相當吃緊，一直要到第四季，才能接近市場的需求，明年相信可滿足市場的需求，第三季還是吃緊。

至於二次調降財測的宏達電，在半年內第二次調降財測，由於該公司One系列新機歐洲市場銷售不佳和輸美產品延遲，加上蘋果專利戰再起，蘋果向美國ＩＴＣ提出對該公司發布全面禁售令的申請，利空一波接一波，因此也引發多家外資券商下修目標價，最低到二六○元。

至於傳產股部份，台塑化將在七月四日除息兩元，在塑化景氣不甚佳下，壓低至八十元以下是較容易填息。

汽車股獲利王裕日車，去年ＥＰＳ為十二．七七元，今年將配發十．二元股息。今年台灣汽車銷售雖預測衰退，不過中國部分有東風日產預估將銷售一百萬輛利多，獲利貢獻依然不錯，只不過股價已偏向除息前拉高，看看就好。

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謝金河：尋找好產業裡的好公司

希臘大選順利落幕，這回希臘人選擇留在歐元區，新民主黨打敗極左派政黨，加上新民主黨順利組閣，希臘撙節派大獲全勝，希臘的危機變轉機，也讓希臘股市從四七一．三五，一口氣漲到六一九．二六。西班牙儘管最近十年期公債殖利率飆高到七．二九％，但西班牙股市仍從五九八七．八漲至六九四○．三。

量能退潮　多頭難為

台股這一波從六八五七．三五反彈到七三三四．八三，在證所稅加上歐債危機中總算出現一波像樣的反彈。從三月間，台股從八一七○．七二跌下來，跌到六八五七．三五，加權指數總共跌了一三一三．三七，這回反彈了四七七．四八，大約是弱勢反彈黃金切割率的位置，代表台股再往上壓力不輕。

另一方面，從技術面來看，台股的季線、半年線、年線正好都在七千四、五百點左右，因此，指數往上看都是壓力，此時若無大量衝高，多頭恐難越雷池一步；可惜受制於證所稅，台股量縮恐成定局。

七月再添變數

既然台股表現空間不大，大戶慢慢抽離資金，台股投機力會縮小，不過台股這一波跌一千三百點，正好是檢視個股股價的好時機。面對證所稅風暴，投資人只有以長線操作代替短線操作，尋找有希望的產業與有希望的好公司，才能立於不敗之地。

什麼是好產業？什麼是好公司？就以股價來看，像宏達電的智慧型手機可能是好產業，但是宏達電的表現顯然不是好公司，這是因為平板電腦與智慧手機是國際大戰場，宏達電面對國際競爭正慢慢敗下陣來。去年此時，宏達電的股價漲到一三○○元，如今去掉近一千元。最近宏達電率先破底，反觀南韓三星從四○．三萬韓元大漲到一四一．八萬韓元，優勝劣敗，完全是兩樣情。

反觀，以台灣的經濟規模比較適合走非主流產業，也就是說，在國際大廠不注意的產業縫隙裡面找奇兵。最具代表性的是腳踏車產業，巨大與美利達堪稱奇兵。二○○一年美利達最慘跌到五．八元，這回漲到一一八元；同年巨大也曾跌到二六．一一元，如今漲到一五一元；這兩家自行車廠在大家不注意的空檔中殺出一條新路，目前股價基期高，但業績仍然十分看好。

產業縫隙找奇兵

另一個是別人進不來，不會有人競爭，穩賺不賠的電信業，中華電、台灣大、遠傳堪稱最大贏家。台灣大落入富邦蔡家手裡，合併了台灣固網，又跨入有線電視系統及電視購物網，未來空間很大；台灣大也從富邦入主後從二二．四元漲到九八．五元，為富邦蔡家帶來無比利益。

第三個是台灣最擅長的食品通路產業，像便利超商的統一超、全家長線看好，像全家公布首季獲利ＥＰＳ只有○．三一元，若是電子股，恐怕非大跌不可，但是全家卻能撐在一四○元以上。統一超商競爭力愈來愈可怕，今年我們去拜訪日本的7-11控股，赫然發現台灣的統一超比日本的7-11厲害太多了。台灣的統一也因為有統一超，實力愈來愈堅強。

食品股裡多黑馬

再來是傳統紡織業走出新天地的兩匹黑馬，聚陽與儒鴻。這回我們到柬埔寨去參觀聚陽的工廠，可以看到其綿密厚實的代工能力。儒鴻從醜小鴨變鳳凰，不得不佩服洪鎮海董事長的努力，過去十年來儒鴻從七．五五元一直漲到七三．三元，這是大多頭的行情。

機電業轉型走得好的永大也令人尊敬。這當中不得不提中鼎工程，這是一家工程服務的企業，近十年來股價從七．二五元漲到六○．九元，中鼎有財團法人中技社的資本，都能在官商合作的體系中脫穎而出。更難能可貴的是，中鼎持有六四．五二％的崑鼎，持股五一．八三％的新鼎，每年交出的獲利成績單都十分驚人，是過去十年來成功的典範。

若逢大跌挑好股

談了一大堆都是傳產股，電子股因為產業競爭激烈，產品跌價速度驚人，不容易找到太突出的黑馬。但若從企業主其事的領導人風格看，施崇棠的華碩，林百里的廣達、宋恭源的光寶、鄭崇華的台達電，都是值得信賴的好公司。另外抓到APPLE的供應鏈如電池的新普、順達、軟板的台郡，導光板的瑞儀，光學模組的大立光、玉晶光及機殼的可成、鴻準都是穩健的好標的。

在大環境不佳的情況下，台股又有證所稅的擾人因素，未來投機力應逐漸下降，取而代之的是放慢腳步，把投機變成投資，不要求爆發，只求安穩。尤其是若證所稅開徵，台股因而大跌，此時是挑選好產業，尋找好公司的最好時機。

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