以近期歐洲市場為例，南歐一有風吹草動，任何信用工具的價值都會隨之起舞，皆足以挑動歐洲銀行的神經；歐洲銀行業雖有相當資產規模，但不少銀行的存貸比率超過100%，市場曾估計，歐洲銀行體系的融資缺口約落在1.5兆至2.5兆歐元之間，儼然是顆金融市場的未爆彈；此外，倘若巴塞爾Ⅲ確定於2012年中上路，市場推估歐洲銀行業籌資規模將達千億以上，由此可見，歐洲銀行雨天收傘是收定了，還有些可能自身難保。
這可苦了之前高度仰賴歐銀活水的新興市場。根據國際清算銀行（BIS）去年第2季底的統計所示，歐洲銀行業在亞太、中東跨國債權的市場份額分別高達67%及74%，且短債亦然，歐銀於該地的份額亦達四到五成，長期以來一直是新興市場的金庫。歐債的傳染效果是無國界的，一旦歐銀收傘，新興市場即乍現流動性風險，近期幾次新興市場降息，都是填補流動性缺口之舉，少有刺激實體經濟的政策目的。
那中國呢？近期數據頗為詭譎，讓人心憂。由於出口遽降、打房政策導致經濟著陸，目前中國信貸的有效需求不足，甚至連存款也開始流失，5月上旬，工、農、中、建等四大行庫的存款流失超過人民幣2,000億元，有人稱之為季末後虛胖現象的還原，但也有人憂心這是跨國資本的外流所致。看來，人行後續應會持續祭出降存準率，否則沒了資金活水，中國哪能像個有成長性的新興國家。
至於美國，小摩的虧空，在一連串的歐債利空中插了個花，也順勢幫了沃克爾法則（Volcker Rule，主張限制大型金融業的自營交易）的聲援者抬了個轎。華爾街近期有緊縮的壓力，只是比照歐洲，聯準會OT（扭曲操作）對美國流動性的助益仍在有效期間，美國年底雖有財政懸崖的遠憂，但近慮有限。
值得慶幸的是，以上遠憂近慮，目前在台灣看不出有任何發酵的可能，這點除了得歸功於主管機關的保守本事，也表示國內銀行在歷經幾次風暴後，懂得對資產負債表潔身自愛。至於對投資人而言，期待各位莫忘風暴下資金急凍的負面效應；相對地，資金潮下的價值膨脹亦非永遠。別忘了，基本面資金面雖偶爾並行，但資金得領先基本面先行，恐怕是亂世之下各國不得不的選擇。
（作者是國票金控總經理暨華頓投信董事長）
【2012/05/28 經濟日報】
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