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路透：一個時代結束了
財富雜誌：John Arnold是全球最頂尖的商品交易員之一
38歲的休斯頓對沖基金Centaurus Advisors的傳奇基金經理John Arnold5月2日宣布其將要退休，在他寫給投資者的信（下圖）中，Arnold表示自己關閉旗艦基金Centaurus Energy Master Fund的原因是“我感到是時候追求其他東西了”。

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Arnold關閉基金的決定背景是天然氣價格徘回在近10年來的最低點。而Centaurus的關閉也是近四周以來第二家關閉的主要能源對沖基金。由Pierre Andurand管理的著名商品對沖基金BlueGold Capital Management4月5日表示正在清盤。

在Arnold關閉基金關閉基金的新聞公佈後，天然氣期貨價格重挫，當日收盤下跌接近5%。

一些交易員表示，為關閉基金，Arnold可能需要結清敞口。其他分析師表示天然氣價格的下跌顯示出交易員們對天然氣價格在短期內回升的信心正在消退。

PFG Best Research的分析師Phil Flynn表示：“天然氣市場的基本面本來就差，當人們看到一個主要玩家離場後，市場的信心受到了打擊。”

Centaurus傳奇

2002年，20多歲的Arnold離開安然，用自己在安然獲得的800萬美元獎金以及一些早期投資者的資金創建了Centaurus。儘管費率高於平均水平（管理資產規模3%的管理費以及收益的30%），但Centaurus仍然在放開投資後不久就很快對新投資者關閉，而那些獲得基金份額的投資者則是激烈的捍衛著自己的份額，就好像好不容易擠進VIP室，害怕會被趕出來一樣。

Centaurus是歷史上最成功的能源對沖基金，其複合年均增長率達130%。Again Capital LLC的合夥人John Kilduff表示：“該基金當時已經到了只有是他兒時夥伴才能投資的地步。”

使Centaurus聲名鵲起的一役發生在2006年，當時Centaurus對決Amaranth Advisors，Arnold在天然氣期貨市場著名的"widowmaker" spread （3月和4月合約的價差）上與Amaranth的Brian Hunter對賭並最終獲勝，後者因此巨虧60億美元，而Centaurus當年獲利超過300%。Arnold受益於Hunter過大的投機規模，但他並未觸犯任何法律。他成功的鑽了大宗商品交易規則的漏洞。這個所謂的安然漏洞允許交易員不受監管的收集大規模頭寸而無需向監管層報告。

然而由於市場波動性的下降以及對商品投機的強硬限制規定，該基金在2010年遭受了歷史上首次年度虧損。Arnold當時決定縮減擠基金規模，歸還10億美元給投資者，基金剩餘規模降至40億美元，據投資者估計其中一半約為外部投資。該基金在2011年收益率低於10%。

Centaurus的傳奇團隊看起來不會因此而在市場消失，根據Arnold在CFTC的證詞，到2009年時，Centaurus共有70人。Arnold手下的交易員幾乎都是男性，他們以招搖的生活方式和時常不羈的行為著稱。他們中的許多都來自於安然或其競爭對手。據一位資深商品市場消息人士透露一些員工對Arnold突然的退休決定感到震驚，但他們都將很快找到新的工作，機構們都渴望從這一團隊中挖到交易天才。

Arnold其人

Arnold是德克薩斯本地人，來自於一個中產階級家庭，是家中最小的孩子。他的父親是一名律師，在他17歲時去世，母親是一名會計。Arnold在學校裡是一名聰明的學生，給他在范德比爾德大學的教授留下深刻印象，他在三年裡拿到了數學和經濟學兩個學位。

Arnold大學畢業後加盟了當時如日中天的安然，並很快成為安然最賺錢的交易員之一。他在安然起初在石油交易部門，隨後轉至天然氣交易部門。在天然氣交易中，Arnold賺取了創紀錄的800萬美元獎金。而正是依靠著這筆錢，20多歲的Arnold在2002年創立了Centaurus，後者在巔峰時規模達到50億美元，Arnold在這一過程中累計賺到的個人財富估計在30億美元。

一位與Centaurus競爭並失敗的對沖基金高層對財富雜誌表示：“我從未見過這個行業中的任何一個人能像他這般受到所有人的稱讚。擁有自己私人飛機的CEO們崇拜他。當他走進屋子時，那些資深的交易員就像12歲的姑娘看到Justin Bieber一樣圍住他。到他這種成功地步的人通常都有很多人恨，但我從未見到任何人恨他，這對於這個行業是不可思議的。你知道，人們會當面讚揚鮑爾森或索羅斯，但背後會數落他們。但人們唯一對Arnold的評價是這傢伙真是個天才。”

John Kilduff說：“用“傳奇”這個詞形容他的職業生涯再合適不過了。在這個行業裡有競爭者和偽裝者，而他無疑是競爭者。”

前Sempra明星天然氣交易員Todd Esse：“我認為他的交易風格和所處的市場環境確實具有傳奇性，在那種波動性下他能夠一直賺錢。成功從未沖昏他的頭腦。”

天然氣市場的變化

Kilduff表示，隨著天然氣產量連創紀錄，在天然氣市場賺錢越來越困難。

據美國能源部預計，可交易的天然氣產量在2011年達到創紀錄的662.2億立方尺/天，而在今年預計還將上升4.5%。能源部的數據顯示，在4月20日截止的那周里，天然氣庫存上升至2.548萬億立方尺，超過5年平均值55%。

許多交易員表示天然氣價格的大幅波動期已經過去了。

根據路透數據，在過去10年裡，天然氣價格平均每7天就會有一天波動超過5%，使其成為全球範圍內最具波動性的商品。

但自2010年以來，這種規模的波動要平均17天才會發生一次，這使得在此前那種波動程度下獲利的交易員感到機會稀少。

長期擔任Arnold交易商的OTC Global Holdings的CEO Javier Loya表示：“我們市場的損失正在成為人們的福音。”

監管壓制

如同許多對沖基金經理一樣，Arnold迴避媒體的報導，但他的年輕和成功仍然引發了廣泛的關注。而隨著2008年高漲的能源價格引發政治上對投機者的攻擊，Arnold當時也被國會要求作證。

交易員們表示美國監管層對商品市場投機頭寸的限制影響了像Arnold這樣習慣於大額下注的交易員。Centaurus在過去幾年由於違反NYMEX天然氣的頭寸限製而屢遭小額罰款。

在2007年6月，CFTC強制要求洲際交易所（ICE）上報個體交易頭寸給美國監管層，這是該交易所此前不需要做的。在2009年6月，NYMEX改變交易規則對主要天然氣交易合約施加硬性頭寸限制。

Arnold在2009年的一份書面聲明中懇請CFTC不要強制施加頭寸限制。

他寫到：“這一要求將導致交易員們不得不關閉已有頭寸，從而產生大量不必要的交易和更大的波動性。”但他未能贏得這場戰鬥。去年，CFTC進一步採取措施限製商品投機，從而有效箝制了像Arnold這樣的大交易商。

傳奇落幕

像Arnold這樣的傳奇交易員為何要退休呢？這與其競爭優勢有關，由於Arnold的激情在於競爭並獲勝，但近年來下滑的基金收益迫使他思考這場遊戲的本質。他所仰賴的天然氣市場不再是以前的樣子了，頁岩氣的開發徹底改變了市場的格局。由於在可見的未來有充裕的供給，天然氣價格不再能夠如以前那般無視地球引力似的飆升，而這正是天然氣過去吸引交易員的地方。這對美國是好事，但對交易員不是。尤其對於像Arnold這樣極度依賴天然氣交易作為利潤引擎的交易員。

也許金融市場沒有聖杯，當市場不再適合博弈時，交易員離場的時候也就到了。

近年來Arnold已經將注意力更多放在慈善事業上，他和妻子Laura在2008年建立了Laura and John Arnold基金，資助司法和教育事業。Arnold也是參與巴菲特"The Giving Pledge"計劃的富人之一，他承諾在有生之年捐出75%的財產。

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本文根據路透、財富、NYT文章整理而成。