☄ingnChenの書房

 從Ｐ／Ｂ觀察，歐洲大型銀行業體質堪慮，僅剩下匯豐控股和渣打銀行體質較為健全。美國大型銀行股體質相對穩健復甦，已走出金融海嘯陰霾。

近期西班牙政府發行十二個月和十八個月的國庫券，市場一度擔心西班牙政府可能無法籌措到足夠資金，引起全球股市大震盪。西班牙股市跌破去年十一月低點，葡萄牙和義大利股市也快要瀕臨跌破前波低點的命運。幸好西班牙政府順利發債，即使發債殖利率都比前一次飆升，但總共標售三一．七八億歐元，高於籌資目標的二○～三○億歐元，暫時化解這波歐債危機。

歐豬國家銀行業現警訊

由股價來看，整體歐美銀行股目前體質優於金融海嘯時的表現，但就個別銀行股而言，情況並非如此，尤其是歐豬五國的大型銀行股透露相當程度的警訊。

從歐美大型金融股股價表現發現，希臘的希臘國立銀行、義大利的西恩那銀行和德國商業銀行近期股價低點都比金融海嘯時的低點要更低。令人擔心的是，這三家銀行的股價淨值比（Ｐ／Ｂ）更低到僅剩下○．二到○．四倍。這樣的數據可不是透露這三家銀行的股價遭到低估，而是這三家銀行早就沒有市場競爭能力，就是所謂的「僵屍銀行」。整個銀行業的體質已經奄奄一息，因為債務壓力龐大，已經喪失獲利能力，遭到市場的唾棄。

瑞士銀行業遭拖累

三月初本刊也曾經製作類似表格，當時希臘國立銀行和義大利的西恩那銀行兩家銀行的Ｐ／Ｂ值還有○．四倍，如今因為股價進一步下跌，造成Ｐ／Ｂ值持續下滑。換句話說，Ｐ／Ｂ過低其實是對上市公司很大的警訊。就這樣的篩選標準，我們也發現西班牙聯合聖保羅銀行目前的Ｐ／Ｂ值也僅有○．四倍，目前股價雖然沒有跌破金融海嘯時低點，股價卻也僅剩下一．二五歐元。

瑞士在這次歐債危機中並沒有被市場點名遭到嚴重影響的國家，但從近期瑞士銀行和瑞士信貸的股價表現卻也透露不尋常的訊息。歐債利空衝擊下，瑞士銀行股價一度跌到九．八元瑞士法郎，比金融海嘯時低點的八．二元瑞士法郎也高不了多少。瑞士信貸這波股價低點跌到一九．六元瑞士法郎，也快要跌到當時低點的一九．五三元瑞士法郎。雖然瑞士銀行的Ｐ／Ｂ比還有○．八倍，瑞士信貸也有○．九倍，卻透露這兩家大型歐洲銀行體質明顯遭到歐債風暴拖累。

西班牙目前全國平均失業率高達二四％，民間債信違約率節節升高，信貸規模持續萎縮，形成惡性循環。西班牙政府僅能減少政府開支，降低債務總額。假若西班牙的ＧＤＰ沒有成長，失業率居高不下，任何歐洲央行的資金寬鬆政策，對解決像西班牙和其他歐豬國家龐大政府和民間的債務沒有任何幫助。

歐債問題短期難解

西班牙央行公布最新數據，今年一月份該國銀行逾放比攀升到七．九一％，創一九 九四年以來新高，更比二○○七年當時不到一％要大幅成長。這當中有許多銀行業的逾期放款來自房地產泡沫化後的餘孽。二月份西班牙政府曾經強迫銀行業提列總金額五○億歐元，當作打消房地產壞帳和提列對營建業的壞帳準備金，但這對降低西班牙銀行業的逾放比似乎沒有太大的成效。

西班牙央行估計，該國銀行業總共還需要提列五三八億歐元的準備金，才能達到歐洲央行對新準備金的規定。假如西班牙銀行業沒有辦法在市場籌措相對資金，最終還是要西班牙政府買單，這會造成政府債務總額金一步擴大。

相較於歐洲銀行業的慘狀，美國銀行業早已走出金融海嘯的陰霾。大型美國銀行業的Ｐ／Ｂ比低於一倍者僅有花旗集團、摩根士丹利證券、美國銀行和大型區域銀行的太陽信託銀行。但上述大型銀行近期低點都還遠高於金融海嘯時的低點許多，顯示這些銀行業的體質還算被市場接受。Ｐ／Ｂ值最高的是美國運通且高達三．五倍，是表列歐美大型銀行業中Ｐ／Ｂ最高者，現在美國運通的股價高達五八．四四美元，位於歷史波段高檔位置，凸顯市場認同美國運通強勁的獲利能力和穩定的經營體質。

美國銀行業穩定復甦

近期美股步入超級財報周，在已經公布第一季獲利的美國大型銀行業中，雖然發布財報後當日股價普遍以下跌反應，不過整體獲利能力都符合市場預期。

美國聯邦存款保險公司（ＦＤＩＣ）表示，今年預期會有五、六十家美國銀行倒閉，這比去年的九二家和前年的一五七家銀行倒閉數量相比下降許多。其實，根據ＦＤＩＣ的資料，今年至今僅有十六間銀行倒閉，或許今年美國銀行業倒閉數量會低於預期；此顯示美國銀行業持續從金融海嘯的陰影中逐漸復原。

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