總經分析╱全球PMI維持擴張 寬鬆政策未變
2012年4月的全球製造業活動持續呈現擴張格局，並創下九個月以來新高，主要在於美國與中國的貢獻，惟歐元區PMI持續疲弱，澳洲與巴西跌破50臨界點之下，全球PMI仍維持在50以上，表明全球經濟仍然穩定。
4月美國ISM製造業指數從3月的53.4上升至54.8，為2011年6月以來最高水準，因為新訂單大幅成長，代表美國工廠生產貨物的數量可望增加，全球最大經濟體美國第一季經濟成長放緩後，第二季可望回溫。
歐元區經濟面臨的壓力持續上升，歐元區4月份製造業採購經理指數(PMI)終值從3月的47.7跌至45.9，創2009年6月以來新低，加上失業率來到10.9％歷史新高，令人憂心歐元區經濟衰退恐持續至2012年第二季。
歐洲央行5/3宣布，歐元區主導利率仍然維持在1%的水平，其邊際貸款工具利率和存款利率也繼續保持在1.75%和0.25%，不過，考量經濟復甦疲弱，西班牙主權債務風險增高，預期2012年年底前，歐元央行將維持當前利率水平不變。
2012年4月的全球製造業活動持續呈現擴張格局，並創下九個月以來新高，主要在於美國與中國的貢獻，惟歐元區PMI持續疲弱，澳洲與巴西跌破50臨界點之下，全球PMI仍維持在50以上，表明全球經濟仍然穩定
2012年4月的全球製造業活動持續呈現擴張格局，並創下九個月以來新高，主要在於美國與中國的貢獻，惟歐元區PMI持續疲弱，澳洲與巴西跌破50臨界點之下，全球PMI仍維持在50以上，表明全球經濟仍然穩定，但由於歐債危機風險未除，原物料輸出國如澳洲、巴西等貨幣強勢也衝擊其出口產業，全球製造業的回溫仍有變數。
就個別區域或國家而言，全球製造業PMI指數除了歐元區、澳洲與巴西呈現萎縮外，4月製造業PMI指數仍維持擴張，美國4月ISM製造業採購經理人指數為54.8，高於預期水準的53，也創下九個月以來新高，惟近期美國消費信心略微回落，企業徵才放緩，美國經濟復甦的腳步溫和。4月歐元區製造業採購經理人指數(PMI)為45.9，比3月的47.7下滑，但仍連續9個月處於榮枯點50以下，顯示歐元區困境仍未解除。
中國4月份官方採購經理人指數升至53.3，但僅較上月的53.1微幅上漲。新興市場4月製造業PMI中，除中國表現良好外，巴西從3月的51.1降至49.3,由於經濟減緩，巴西央行除了幾次連續降息外，巴西政府也預計要提出多項振興經濟方案，另一個是澳洲PMI在連續3個月站上50臨界點後，3月份再度跌落50以下至49.5，4月再大幅滑落至43.9,創下6個月以來新低，5/1澳洲央行大幅降息兩碼，將隔夜拆款利率目標由4.25%下調至3.75%，為2010年初以來最低水平。相同地，為了刺激經濟，印度央行4/17大幅降息50基點至8%，是該行三年來首次降息。
4月美國ISM製造業指數從3月的53.4上升至54.8，為2011年6月以來最高水準，因為新訂單大幅成長，代表美國工廠生產貨物的數量可望增加，全球最大經濟體美國第一季經濟成長放緩後，第二季可望回溫
4月美國ISM製造業指數從3月的53.4上升至54.8，為2011年6月以來最高水準，較經濟學家預期指數下跌至53為佳，指數連續33個月高於50，代表美國製造業景氣持續擴張。
4月份ISM製造業指數分項指標顯示，新訂單指數攀升至一年新高，生產指數上升至2011年三月以來新高，就業指數跳升至10個月高點，外銷指數也有所改善。美國4月份製造業景氣擴張幅度約創下一年來最快步調，該數據表明工廠活動將為美國經濟成長的主要活力來源。因為新訂單大幅成長，代表美國工廠生產貨物的數量可望增加，全球最大經濟體美國第一季經濟成長放緩後，第二季可望回溫。另外值得注意的是，價格指數仍維持在61的高位，未來需注意原物料價格變化，關注後續是否會有通膨問題，因為美國聯準會2位分屬通膨鷹派及鴿派的官員5/1發表談話，兩人均認為聯準會不需要進一步寬鬆貨幣政策，Fed鷹鴿派看通膨已經小有共識。
以新訂單子項減去庫存指數來推估未來製造業或服務業的擴張動能。主要理由在於新訂單的增加就會增加廠商備庫存的意願，而新訂單的強度高於備庫存的力道，代表市場需求強勁，廠商目前產能供不應求，進而帶動廠商庫存的累積，但是，一旦景氣反轉，市場需求消退，此時，訂單減少的速度會高於庫存去化的速度，這時，企業生產降低，經濟轉弱，4月新訂單子項減去庫存指數持續上升至9.7，也將帶動未來生產與補庫存需求，並帶動人力需求上升。
美國超級財報週也即將落幕，市場預期美國S&P500指數2012Q1 EPS成長將由上季的6.2%下滑至0.8%，2012年Q2小幅回升至1.7%,下半年獲利成長較為亮麗。如果從經濟數據來檢驗美國企業獲利，我們可以發現ISM製造業的子項目新訂單與存貨之間的差額對於企業獲利成長有相當大的關連性，而且具有領先的情況，主要理由在於景氣復甦初期，新訂單逐漸增加，但是景氣仍相對疲弱，廠商也不敢備太多庫存，此時，毛利可望初步止跌回升，隨著終端需求增強，廠商產能趨於滿載，產品價格拉升推升毛利，企業獲利增加，並會拉動庫存增長，一旦需求反轉，訂單回落，但庫存一開始隨著之前未消化的訂單、生產而增加，之後才會下降，隨著訂單減少、庫存去化，廠商毛利下滑，因此，ISM製造業訂單減去存貨指數可以視為企業獲利成長的領先指標，但是由於月資料波動較為劇烈，如果以新訂單減存貨的12個月平均數來看，可以更看出其中的相關性，由於4月訂單減去存貨的的差距攀升，預期未來製造業活動將趨於活絡，以此推估，美國企業獲利Q1將減緩，並於Q2回升。
歐元區經濟面臨的壓力持續上升，歐元區4月份製造業採購經理指數(PMI)終值從3月的47.7跌至45.9，創2009年6月以來新低，加上失業率來到10.9％歷史新高，令人憂心歐元區經濟衰退恐持續至2012年第二季
歐元區經濟面臨的壓力持續上升，歐元區4月份製造業採購經理指數(PMI)終值從3月的47.7跌至45.9，創2009年6月以來新低。同時，區內各成員國也陸續公布4月份PMI，普遍低於50點的擴張與收縮分界線。
就區域內個別國家而言，德國4月份製造業PMI報46.2，低於3月的48.4，創2009年7月以來最低，因出口訂單銳減。這也引發市場質疑，這個歐洲最大的經濟體，是否有能力持續推動歐元區的成長。
第二大經濟體法國，4月份PMI終值為46.9，雖微高於3月的46.7，但低於初值47.3。同時，新訂單分項指數跌至43.5，為三年來最低。過去9個月，法國PMI有8個月位於50點以下的萎縮區域。
第三大經濟體意大利，4月份製造業PMI降至43.8，不及預估的47.0和3月的47.9。其中新訂單指數驟降至39.2，為三年來最大跌幅，對比3月為45.7。
至於西班牙，4月PMI從3月的44.5降至43.5，連續12個月處於萎縮區間，並創2009年6月以來新低。按西班牙國統局周一公布，首季GDP按年降0.4%，按季降0.3%，意味著該國經濟陷入二次衰退。
此外，瑞士和匈牙利4月PMI也雙雙陷入萎縮，並大幅遜於市場預期。其中瑞士報46.9，對比預期為50.5；而匈牙利亦報46.9，對比預期達57.7。
歐元區3月失業率創15年新高，德國4月失業人數意外增加，顯示歐洲景氣可能已進一步惡化，歐洲當局將面對更大的追求成長壓力，歐元區17國3月失業人口增加16.9萬至1,740萬人，使失業率由前月的10.8%升至10.9%，寫下1997年4月來最高水準。其中西班牙失業率為24.1%（25歲以下更達51.1%），居歐元區之冠。希臘以21.7%居次。
歐元區失業問題「極為嚴重」，歐洲政府推行嚴厲的撙節措施以控制債務，可能已導致歐元區經濟衰退加深，目前將近有半數歐元區國家陷入衰退，包括西班牙和荷蘭，最新失業數據可能加重歐元區決策者的壓力，促使他們推出更多促進成長措施，來搭配已實施的減支與增稅。但是由於歐元區新訂單連續第11個月減少，歐元區製造業裁員速度為2年多來最快，顯示產業前景黯淡，歐元區製造業4月進一步朝新一波衰退邁進，歐元區經濟恐連續三季度萎縮。
歐洲央行5/3宣布，歐元區主導利率仍然維持在1%的水平，其邊際貸款工具利率和存款利率也繼續保持在1.75%和0.25%，不過，考量經濟復甦疲弱，西班牙主權債務風險增高，預期2012年年底之前，歐元央行將維持當前利率水平不變
歐洲央行5/3宣布，歐元區主導利率仍然維持在1%的水平，其邊際貸款工具利率和存款利率也繼續保持在1.75%和0.25%。
歐洲央行行長德拉吉表示任何有關“退出策略”的談話目前還為時尚早。德拉吉認為，兩輪再融資操作對穩定市場情緒、避免信用崩盤起到極大作用，為避免信貸緊縮和緩解歐債危機壓力，歐洲央行分別於2011年12月和2012年2月實施再融資操作，向歐元區內銀行發放三年期利率僅為1%的貸款，總額超過1萬億歐元，此舉緩解了歐洲信貸緊張局面，略微提振了市場信心，但一些流動性充足的銀行寧願將現金存入歐洲央行也不願進行同業拆借，使市場資金利率仍然偏高。
雖然希臘債務違約危機暫時解除，但西班牙的債務風險問題又浮出水面，這讓歐洲央行不敢掉以輕心。雖然西班牙債務規模相對較小，但該國財政赤字近幾年來居高不下，2011年占到GDP的8.5%，其結構性改革能否善始善終，也存在著很大不確定性。由於市場對西班牙政府公布的財政緊縮方案缺乏信心，10年期西班牙國債收益率回升至5.8%。
再者，歐元區經濟前景不妙，4月份製造業萎縮之勢已從地中海沿岸國家蔓延至德、荷等歐洲核心經濟體。歐元區失業率3月份攀升至10.9%，創歐元面世以來新高。
預期2012年年底之前，歐元央行將維持當前利率水平不變，盡管承受著德國方面要求抗通膨策略的壓力，歐洲央行應該不會放棄寬鬆貨幣政策立場，若今年下半年歐洲經濟毫無起色，歐洲央行或將以25個基點的幅度連續降息兩次。
其次，德拉基同意成長的重要性，他說：「成長協定和財政協定之間絕對沒有衝突，我非常同意…成長必須重新回歸到議題的核心。」歐洲理事會主席范龍佩等歐洲官員透露，歐盟可能在5月底或6月初再次召開峰會，明確應將政策重心轉向優先促進增長和就業。屆時，歐洲央行行長德拉吉提及的“增長契約”內容可能會被補充進入歐盟旨在解決債務危機的“財政契約”。
群益金鼎證券2012/05/08
美國3月個人支出攀升，但增幅遠比前月小，顯示消費者支撐經濟的力道較年初時減緩。4月商業活動擴張速度也創兩年多來最慢，意味製造業景氣有冷卻跡象。
商務部30日公布，3月個人支出上揚0.3%，不如2月經修正後的0.9%。上月個人所得攀升0.4%，表現創三個月來最佳，使外界預期未來數月所得可望持續好轉。上月儲蓄率從3.7%升抵3.8%。
道瓊社訪調的經濟學家原先預估，3月個人支出和個人所得各攀升0.4%和0.2%。
上周公布的數據顯示，第一季國內生產毛額（GDP）成長2.2%，不如去年第四季的3%。其中，消費者支出勁揚2.9%，增幅創五個月來最大，是少數的亮點之一。
然而，部分經濟學家擔憂，個人所得增速溫和加上失業率下降緩慢，這股消費力道恐將難以為繼。商務部報告顯示，經通膨因素調整後的3月消費支出僅增加0.1%。
上月個人消費上揚主因是油價攀升。受此影響，上月個人消費支出物價指數（PCE）比前月上升0.2%，也較去年同期勁揚2.1%。不計食物和能源的核心PCE比去年同期上揚2%。
另據美國供給管理協會（ISM）公布，4月芝加哥採購經理人指數（PMI）從上個月的62.2降到56.2；市場原先預期只會跌到60。PMI在50以上代表景氣擴張。
Moody's Analytics公司經濟學家施威特說：「看得出製造業景氣降溫。企業累積較少庫存可能導致生產減速。」
需求減緩可能促使美國企業減少堆積庫存，對歐、亞地區的出口可能因此進一步下滑。不過，汽車買氣回升應該有助避免製造業景氣每況愈下的處境。
此外，芝加哥聯邦準備銀行同日公布，3月中西部製造業指數維持在92.2不變。
【2012/05/01 經濟日報】
《美國經濟》ISM芝加哥跌幅逾預期 就業逆勢升
Institute for Supply Management-Chicago, Inc.、Deutsche Borse AG 3月30日公佈，經過季節性因素修正後，2012年4月份ISM芝加哥企業調查指數(ISM-Chicago Business Barometer)自前月的62.2下跌至56.2，為5個月以來第4度下滑且創下2009年11月以來新低，結束連續5個月高於60的局面，惟連續第30個月高於50。根據彭博社調查，經濟學家一般預期4月指數將下滑至60。1970-2011年期間ISM芝加哥企業調查指數中間值為55.7，2011年則達62.1。
數據顯示，4月份就業分項指數自前月的56.3升至58.7。新接訂單分項指數自前月的63.3跌至57.4，為5個月來第4度下滑。積壓訂單分項指數自54.3升至56.8，為6個月來第5度上升。
4月份價格支付分項指數(通膨動向指標)自前月的70.1跌至68.6。生產指數自68.6跌至57.1，為3個月來首度走低且創2009年9月以來新低。庫存分項指數自57.4跌至53.9，為7個月來第6度走低。代表前置時間(lead times)的生產材料指數自45.2銳減至28.9，創2010年6月迄今新低。
ISM芝加哥企業調查指數原名為芝加哥採購經理人指數。數據低於50代表景氣處於衰退狀態，反之則象徵經濟出現擴張。
汽車銷售與企業新設備投資與製造業(約佔美國GDP的12%)需求有密切關係。根據AutoData Corp.4月3日公布統計，3月經季節性因素調整後的新車銷售年率為1,437萬輛，較前月的1,510萬輛減少4.8%，為3個月來首度回跌；年增率達9.9%。
《美國經濟》消費支出較預期略差 儲蓄率微升
美國商務部經濟分析局(BEA)4月30日公佈，經過季節性因素修正後，今(2012)年3月個人所得月增0.4%(503億美元)，為3個月來最大增幅。外電報導，經濟學家原先預期3月個人所得將月增0.3%。2月增幅自0.2%上修至0.3%。
統計中顯示，3月個人消費支出(PCE)月增0.3%(296億美元)，連續第9度增加；前月增幅自0.8%上修至0.9%(創2009年8月以來最大增幅)。實質PCE月增0.1%，遠低於前月的0.5%(此為計算GDP的項目之一)。外電報導，經濟學家平均預估個人消費支出將月增0.4%。
在消費支出當中，實質耐久財(主要為汽車)支出項目月減0.2%(前月增幅自1.6%上修至2.1%)；實質非耐久財支出月增0.4%，大於前月的0.1%。服務支出月減幅小於0.1%，扭轉前月增0.4%的狀況。消費支出支撐約70%的美國經濟。
3月用來衡量通膨狀況的個人消費支出平減指數(PCE deflator)月增0.2%(前月增幅為0.3%)；年增率為2.1%，較前月的2.3%略低。排除食品和能源不計的核心PCE平減指數月增0.2%，增幅較前月的0.1%略高；年增率為2.0%，略高於前月的1.9%。
3月薪資所得月增0.3%，小於前3個月的0.4%。個人可支配所得(DPI)月增0.4%，增幅大於前月的0.2%；去除物價變動因素的實質DPI月增0.2%，扭轉前月減0.1%的局面，為3個月來首度反彈。儲蓄率自前月的3.7%(創2009年8月以來新低)略增至3.8%；自2007年以來共有5次低於4%水準。
精實新聞 2012-04-30 22:49:29 記者 金正平 報導
上季國內生產毛額（GDP）2月芝加哥採購經理人指數（PMI）雙喜！
美國經濟報雙喜，最新數據顯示，上季國內生產毛額（GDP）成長速度優於預期，主因是企業看好需求回溫，積極重建庫存。2月芝加哥採購經理人指數（PMI）也攀抵近一年來新高。經濟數據報佳音激勵那斯達克指數一度攻上3,000點大關，為2000年來首見。
美國商務部29日公布，去年第四季GDP年率從初估的成長2.8% 上修至3%，表現創2010年第二季以來最佳。道瓊社訪調的分析師原先預期，第四季GDP成長率可能下修至2.7%。
瑞銀證券（UBS）資深經濟學家馬特斯說：「美國經濟看起來還不賴... 就業成長、信用擴張與支出狀況好轉，都提供了實際支撐。」經濟利多推升那斯達克指數一度漲至3,000.11點；道瓊工業指數則守穩13,000點。
商務部資料顯示，上季企業庫存增加1.88%，略低於原估的1.9%，但增幅在所有GDP項目中最大。企業對組織內部投資從原估的萎縮7.6%修正至2.6%，對硬體設備和軟體投資年率攀升4.8%。
消費者支出和商用營建支出超越預期，也是GDP上修的主因。商務部資料顯示，上季消費者支出攀升2.1%，優於原估的2%，增幅創三季以來最大。第四季勞務支出躍增0.7%，同樣優於原估的0.2%。商用營建支出的降幅則是比預期小。整體而言，第四季非住宅固定投資增加2.8%，優於初估的1.7%。
隨著經濟復甦腳步加快，聯準會（Fed）內部也正為是否推出新的刺激方案而爭論不休。多數Fed官員預期，今年美國GDP成長率將介於2.2%至2.7%。另一方面，美國供給管理人協會（ISM）公布，2月PMI升抵64，優於前月的60.2，也是10個月來最高；50以上代表景氣擴張。
報告指出，汽車銷售上揚以及企業持續投入資本支出和建立庫存，都刺激製造業景氣擴張。本月工廠訂單和產能雙雙攀升。
【2012/03/01 經濟日報】
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