被賦予削減財政赤字這個重責大任的超級委員會宣告協調失敗，民主黨希望對高所得者增加徵稅，共和黨則希望延長小布希總統的減稅政策，且要求刪減聯邦醫療保險等福利支出，但遭民主黨極力反對，兩黨協商破局。因此，2013年初將自動啟動未來十年1.2兆美元的刪減計畫，將對國防支出造成較大的衝擊，預計規模將達4,920億美元。
所幸21日標準普爾及穆迪信評表示維持美國債信評等不變，因結果已在預期之內，惠譽信評則表示將在11月底前完成評估，最多僅可能導致信評展望被下修至負面，債信等級被調降的風險暫時減輕。
美國經濟面臨相當高的政治風險，兩黨至今仍以政治考量為主，無法把增進美國經濟發展的訴求當作首要目標。雖然聯準會進行扭轉操作政策，目的就是要壓低長期利率以提振房市與經濟，但長期利率已在歷史低點附近徘徊，成效如何仍需再觀察；從另一方面來看，美國長期結構性財政問題還是沒有有效的解決方案，這也增添成長前景的隱憂，長期利率仍有走揚的壓力。
雖然如此，資金在恐慌時多流向美國公債，就是因為其流動性佳，且投資人認為美國公債的安全性仍高，但從價值面來看並不具投資吸引力，我認為除了美國政府公債之外，政府債GNMA在市場恐慌時也提供不錯的防護。根據歷史資料統計，自2000年以來，每當VIX恐慌指數攀升至20以上，直到波段高點的這段期間，政府債GNMA的表現相當穩定，雖然GNMA也屬於房地產抵押債，但因為有美國政府信用的擔保，品質優於房利美與房地美這些二房證券，加上聯準會為刺激經濟，持續將抵押貸款證券到期本金再投入收購，均有助於支撐該類債券的表現。
一般來說，每當利率降低時，通常意味著抵押債券必須面臨更大的再融資風險，因為貸款人可能採取借新還舊的政策（償還先前利率較高的貸款，以目前較低的貸款利率借入）。然而，因為美國房市的不確定性仍高，貸款人也無可用的信貸額度，現階段並沒有看見與過去低利率環境下相同水準的提前還款的行為，不需過度擔心再融資的風險。
我相信在目前低利率環境下，政府債GNMA平均殖利率達2.25%，較美國公債來得高，且與其它資產類別的相關性並不高，能增加投資組合在市場不確定期間下的穩定性，提供良好的防禦效果。
美國的經濟雖可避免二次衰退，但預期會維持在1%-2%這種極低的水準一段時間，失業率已開始下降但仍偏高。不過，這不表示美國資產完全不具投資機會，美國企業獲利仍然強勁，雖然消費面信心指數有些疲弱，但消費力道還算穩健，當需求受到激勵時，很快就需要回補庫存。
另外，美國企業過去幾年已進行去槓桿的動作，手上也握有相當高的現金部位，資產負債表穩健。雖然在第三季市場恐慌時，高收益公司債面臨龐大的賣壓，但市場價格似乎已過度反映美國經濟衰退和較高的企業違約率，因此過去幾周資金大量流入高收益債基金，累計五周流入總額高達97億美元，今年來淨流入126億美元（統計至本月16日），不論從基本面、資金面或是價格面來看，都已浮現投資價值。
（作者是富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁）
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