☄ingnChenの書房

新千禧第一個十年即將走入尾聲，2010年對於執政者與各國央行而言，危機四伏，疲於奔命；對於全球流竄的熱錢而言，卻是流奶與蜜，遍地黃金。此時此際，有關投機大鱷索羅斯聚資狙擊新台幣的傳言，再度「匯聲匯影」，導致台幣本周每天面臨30元保衛戰。

    　然而，央行力穩台幣匯率，做到流汗卻被嫌到流涎。我們要抱不平地問：從去年到今年，匯市喊「狼來了」不下數回，如果這次狼真的來了，除了央行每天認真「趕狼」，相關部門與匯率敏感企業做好「趕狼」或者「與狼共舞」的準備了嗎？

    　匯率升貶，本是一體兩面，有人受益就有人受損。以近期股市表現為例，電子股固然受挫於台幣升值，內需與資產股卻受惠於增值效應。由於難求兩全其美，主管當局只能取最大公約數，確立主軸，再進行微調。

    　台灣經濟現況既是出口導向，根據主計處深入拆解產業關聯表後發現，今年逼近10％的經濟成長率，有68％來自出口貢獻，無所謂內需與出口的雙引擎。那麼就匯率政策而言，優先捍衛出口競爭力，也就順理成章。

    　如果世界風平浪靜，匯率能持穩在理想區間，讓損益兩方達到均勢，應該是各國央行的一大想望。我國央行總裁彭淮南也有一個台幣浮動的理想區間，他去年10月在立法院答詢時曾表示，2008年台幣因外資匯入一度升值到30元，後因金融風暴而在2009年2月回貶至35元，「台幣就在這個範圍內波動」。此番談話後來就被解讀為「30-35元」是彭淮南區間，30元則被稱為彭淮南防線。

    　偏偏近年世局動盪不安，先有美國次貸危機牽動全球金融風暴，後有歐元債務骨牌效應衝擊匯率穩定，通膨赤燄高漲的中國明年又面臨雙率雙升的考驗。三者交互作用，全球匯市動盪頻仍，央行要堅守匯率理想區間又談何容易。相關部門與匯率敏感企業，更不應該將因應客觀環境巨變的責任全推給央行。

    　遺憾的是，當台幣升幅低於其他亞洲貨幣時，就有人跳出來痛批央行為了出口業犧牲全民利益；還有人等著看台幣升破彭淮南防線的好戲，連索羅斯復仇13年未晚這類「天曉得」的理由都搬上檯面。一旦台幣升幅高過其他亞洲貨幣，又輪到出口業攔轎喊苦，直言央行若守不住28元，大家都玩不下去；另有人則呼籲央行要採取更激進的資本管制作法，才不會被熱錢「吞下去」。

    　換言之，有人主張央行要順勢而為，有人要求央行逆水行舟。央行如果沒有動態均衡的定見，以及柳樹折腰不折枝的彈性，熱錢恐怕早就長驅直入，等著製造更大的資產泡沫。投資人即使賺到眼前的價差與匯差，未來終將遭致泡沫破滅的反噬。

    　央行趕狼，旨在穩住經濟發展的現況（亦即確保出口競爭力），卻不能與「反對新台幣升值」劃上等號。守住30元防線，代表央行的勉力而為，一旦被攻破，也不應被視為彭淮南施政的失敗。

    　更深一層分析，央行趕狼，其實是在為相關部門與匯率敏感企業爭取「與狼共舞」的適應期。這裡的「狼」，不僅僅是以索羅斯這類投機大戶為代表的眾多熱錢組合，更意味著亞洲貨幣在熱錢簇擁與人民幣看升下，中長期升值的必然趨勢。央行所能做的，是阻撓眼前熱錢危害的速度與廣度，以及不讓台幣出口競爭力落後韓國、日本等主要對手國。至於如何化「亞幣中長期升值」這匹狼的危機為轉機，則是相關部會與匯率敏感企業本身不可忽視的課題。

    　再以電子業為例，薄利的下游代工廠苦於匯率波動向上，無法忍受台幣在短期內急升至28元是事實。但上游半導體業積極拓展利基，善用升值降低進口設備成本，彌補對出口的傷害，也因此晶圓雙雄台積電與聯電高層才能以過來人經驗，相對坦然面對新一波台幣升值考驗。

    　就中長期而言，台幣2字頭時代一定會再來，對企業的經營挑戰也必將遠大於當年廣場協定後，台幣在1986~1992年激升近4成的衝擊（1985年均39.85元，1992年均25.1629元）。當時台灣出口業搭上中國改革開放的列車，大舉西進投資避險，而開創了「台灣接單、大陸生產、全球運籌」的全新代工模式。如今中國勃發，啟動產業轉型，台商在台幣與人民幣雙升壓力下，勢必要以加倍智慧因應，才能在再升級的浪潮中存活，這也是產業競爭優勝劣敗的殘酷事實。

    　執政當局現正積極擘畫「黃金十年」，力推「內需與出口」雙引擎，必然不樂見內需引擎還沒壯大前，現所倚重的出口引擎先熄火。因此，各部會對央行勉力阻止台幣激升，理當樂觀其成，萬不該大潑冷水。而對於亞幣升值帶動的國內產業再升級，如何重新分配發展資源，以達到真正的內需提速（而非為出口服務的假內需）、出口穩固的黃金目標，同樣有賴相關部會以加倍智慧因應。