☄ingnChenの書房

宋蘇軾「題西林寺壁」詩：「橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同；不識廬山真面目，只緣身在此山中。」用來解讀第三季經濟成長率的數據意義，倒也頗為貼切。因為以第三季國內生產毛額（GDP）相對上年同期之年增率（yoy）高達9.8％來看，預測全年經濟成長率將高達9.98％，創21年來新高，令人振奮；然而，若從經過季節調整之季增率折成年增率（saar）來看，則今年第三季經過季節調整後之年化GDP成長率只有0.09％。兩者相差懸殊，正是「橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同」，甚至可能讓國人同時看到這兩個數據時，感覺「不識廬山真面目，只緣身在此山中」。

    　其實，這兩個數據都是經濟現況的真實表現，只是切入的角度不同、隱含的意義不同罷了。前者使用與去年同期之數據做比較，從而計算其年增率，可以看出相同時期在不同年度的經濟情況差異；換言之，今年未經過季節調整的第三季GDP實質產出值(3,606,760百萬元)比去年第三季GDP的實質產出值(3,284,954百萬元)提高了9.8％，顯示今年實質產出確實大幅好轉。而且，該數值也創歷年單季實質產出的新高，從這個角度來看，誠然值得欣喜。

    　至於後者，其主要作用在於先除去產業的季節因素影響，可以顯現經濟體系不受產業季節波動影響的成長趨勢，並且把季增率折算成年增率，可以用來觀察景氣循環是否有所轉折。因此國際間在公布經濟成長率時，通常會揭露以去年同期為基準之年增率（yoy）及經過季節調整之季增率折算之年增率（saar），如此可以同時達到「鑒往」、「知來」的訊息揭露效果。我國主計處也從善如流，在最近幾次的經濟成長率發佈時，都同時發佈前述兩種經濟成長指標。

    　由於兩個經濟成長率指標所代表的意義並不相同，在同一季所公布的兩個指標的數值有所差異，就成為很自然的現象。因此我們看到以yoy顯示的第三季經濟成長率高達9.8％，而以saar顯示的第三季經濟成長率僅有0.09％，雖然差異十分顯著，但也不足為奇。

    　比較有趣的是主計處在發佈經濟成長指標時，往往會特別強調某一個經濟指標。例如，在2009年第二季，以yoy顯示的經濟成長年增率為-7.23％，而以saar顯示的經濟成長年增率則由第一季的-4.07％逆轉為第二季的13.47％，主計處因而強調以saar顯示的13.47％經濟成長年增率，藉以告訴國人景氣復甦在望。果不其然，自2009年第二季開始，經過季節調整後之實質國內生產毛額的數值逐季成長，可以看出以saar顯示的經濟成長率，的確發揮景氣轉折預告的功能。

    　自從景氣復甦之後，主計處在發佈經濟成長相關資訊時，似乎偏好以yoy顯示的經濟成長年增率，尤其今年第一季與第二季的（yoy）經濟成長年增率都呈二位數的十年來新高，更令主計處有著墨發揮的空間；甚至第三季原本預期會有較大幅度的滑落，卻因民間投資大幅成長，因而高達9.8％，差一點就創造連三季二位數成長的輝煌紀錄，著實給相關政府部門帶來莫大驚喜。

    　就在執政當局陶醉於經濟成長率的亮麗數字時，我們要提出一點值得注意的逆耳忠言。亦即以saar顯示的經濟成長年增率，雖然自從去年第二季由負值轉為顯著的正值，且連三季呈現二位數的成長率，但從今年第二季開始卻大幅滑落至1.94％，到了第三季則只剩下0.09％，顯示台灣經濟景氣似乎已經達到復甦的最高點。雖然還沒有出現顯示景氣轉折的負值數據，但是0.09％的saar經濟成長年增率，實在不容令人輕忽。

    　我們之所以提出這樣的提醒，另一個佐證是經建會發佈的領先指標綜合指數，從今年五月起都逐月微幅下滑；若以六個月平滑化年變動率觀察，則自去年12月起就有較為明顯的下滑，顯示未來經濟景氣已出現隱憂。尤其在美國實施第二輪量化寬鬆政策〈QE2〉，且中國祭出打擊通貨膨脹16點政策時，將來國際經濟情勢波譎雲詭，台灣不可能不受影響。因此，相關部會面對今年第三季「橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同」的兩套經濟成長率數據，不宜依舊自我感覺良好，以致「不識廬山真面目，只緣身在此山中」，而宜「戒慎恐懼、未雨綢繆」，及早規劃因應，盡力維持經濟繼續成長的動能。