☄ingnChenの書房

原料商品價格過去一個多月來劇烈波動，幅度創下一年多來最大，反映投資人先是慶祝美國實施二次量化寬鬆，接著擔心中國可能嘗試降低經濟熱度，龐大的資金流入商品市場使波動更加劇烈。

從黃金、銅到棉花的各種商品價格近來紛創新高，然後又快速急劇下跌。許多商品的交易量打破歷來紀錄，包括銀行、棉花和黃豆。道瓊-瑞銀商品指數的30日實現波動率，從10月初來升高一倍至25%，達到2009年9月以來最高水準。

這波商品波動加劇格外引人注意，因為股市過去幾個交易日雖然大幅漲跌，比起來仍相對溫和。目前標準普爾500指數的30日實現波動率，處於近六個月來的最低水準。

投資人對中國緊縮信用和抑制通膨的措施反應激烈，是商品波動加劇的主因，但近來流入商品市場的龐大資金似乎擴大了行情波動的幅度。這些新資金來自不同類型的投資人，主要專注在藉短線進出市場賺取差價，而非利用市場管理風險的一般製造商和消費者。

據商品期貨交易委員會（CFTC）的資料，從8月以來，避險基金等投資經理人已增加石油、銅、黃豆和許多其他商品的多頭部位，這些基金的總淨多頭部位在11月9日的一周觸頂，並從上周開始回跌。這些跡象都表示波動至少短期還會很劇烈，即使大部分投資人仍相信整體商品市場會繼續走很長的多頭行情。

花旗集團旗下Citi Futures Perspective公司商品分析師伊凡斯說：「投機部位累積如此龐大時，市場風險就大幅升高，因為已無法再汲取更多新資金，行情便易跌難漲。」

修正可能已經開始。從9日以來，道瓊-瑞銀商品指數已下跌7%，反映中國抑制通膨引發的賣壓。在眾多下跌的商品中，直接受中國需求影響的商品跌幅最深，例如鋅跌16%，棉花跌15%，原油也跌7%。

Bache商品公司資深商品策略師史密斯說，投資人「在接近年底時，愈來愈忐忑不安，不確定應該獲利了結、退場觀望，或繼續留在市場」。摩根大通全球商品研究與策略部主任芬頓則指出，目前商品大幅波動反映「需求回升腳步的不確定性」。