☄ingnChenの書房

台灣的TDR市場，長期以來一直都是先天失調的景象，從最早一檔TDR的福雷（9101）上市很久都乏人問津，最後黯然下市，後來雖有東亞科（9102）、美德醫（9103）、萬宇科（9104），到泰全寶（9105）陸續掛牌，但始終成不了氣候。

真正的轉捩點是旺旺（9151）在09年4月28日以15.05元上市，旺旺TDR一開始並不受重視，但是上市第一波蜜月期就漲到28.8元，讓向隅的投資人徒呼負負，接著上場的巨騰（9136）以17.3元掛牌，一口氣漲到49元，終於掀起TDR上市熱潮，很多台資企業奮勇爭先回台掛牌上市。

此後有友佳（912398）從14.5元一口氣漲到32元，陽光能源（9157）以9.45元上市漲到31.05元，還有越南控股（9110）以16.5元掛牌，後來一度漲到23.56元，這些股價表現出色的TDR，為台灣資本市場留下活力的背影。不過隨著交易所「管漲不管跌」的政策，如今TDR市場正出現失速下墜的危機，很多個股開始出現折價，甚至跌破承銷價，原本大家驅之若騖的市場，如果主管單位再不留意，很快就會變成墳場。

目前掛牌TDR的企業有24家，其中12家來自香港，9家來自新加坡，兩家來自泰國，一家來自南非，原來生機蓬勃的TDR市場，如今因為交易所管制失當，正陷入加速下墜的危機。今年九月，TDR掛牌公司，原來只有康師傅（910322）因高價承銷及僑威（911201）因資訊揭露不當，出現折價現象，但是到15日為止，折價的公司已超過9家，也就是24檔TDR，只有15檔是溢價，而9檔是折價，企業跑到台灣到掛牌，卻陷入折價命運，使台灣TDR籌資機能大大降低。

如今還有一個更要命的是TDR一直以來都是好景，很多企業來台掛牌，都採取比母國市場溢價政策，如今這個高溢價落得套牢投資人的命運，目前有九家TDR公司出現跌破承銷價的景象，最具代表性的是09年12月16日以每股45元高價承銷的康師傅（910322），這檔由元大承銷的TDR，以最高價45元發行，股價只有2日好光景，最高來到51.5元，最慘跌到32.4元，目前是38.95元，買進康師傅TDR只有兩天有逃命的機會。

最近最慘的是寶來承銷的明輝海事（911608）以每股17元承銷，股價只好兩天來到19.4元隨即反轉而下，跌到13.7元，讓參加TDR的投資人全數套牢，目前距承銷價最遠的是僑威（911201）以10.5元承銷，如今股價掉到6.1元，這檔股票由元富承銷，股價已跌破承銷價四成以上。

交易所規定TDR若飆漲，承銷商到一定漲幅必須逢高釋出籌碼，壓抑漲勢，可是TDR下跌，投資人只能摸摸鼻子自認倒霉，這樣的景象，交易所若再視若無睹，恐怕TDR市場逐漸形成人人逃竄的冷凍櫃，短短兩個月，第二上市的TDR市場突然從熱極到冷極，交易所管漲不管跌的作法，令人費解。