☄ingnChenの書房

1985年《廣場協議》，日本因為背負了龐大的貿易順差，在美國強力要求日圓升值的壓力下，日圓從263兌1美元，快速走上升值的道路，開啟了日本人「渾然忘我」的「日本第一」奇蹟。

當日圓啟動升值的時候，國際熱錢相中日圓升值、資產價格增值的機會，逐漸炒高日本股價與房價。85年日經指數只有6千多點，但是90年已狂漲到3萬8957點。日本房地產價格暴漲，當時號稱一個日本可以買4個美國。到95年日圓強升至79.75兌1美元，造成日本資金大量逃竄到海外，最後日本吃下了20世紀最大一顆泡沫，從此進入「失落20年」。

這樣的戲碼似乎輪到日正當中的中國。美國強力要求人民幣升值，中國則有日本前車之鑑，強力捍衛人民幣。中國總理溫家寶最近一趟歐洲行，再度宣布「新三不政策」——不打貨幣戰、不打貿易戰、不要壓人民幣升值。

但是美國繼續實施量化寬鬆貨幣政策來救經濟，已是不歸路，還有歐洲為了化解歐債危機、日本為了力阻日圓升值進一步宣示零利率，紛紛加入大印鈔票行列。這麼一來，歐、美、日三大經濟先進國都不負責地濫印鈔票，氾濫熱錢衝擊到新興國家，全球貨幣戰爭正式開打。

這次貨幣戰爭的主角很可能是中國。85年後的日圓強升，是美國這個世界霸主開始對付「日本第一」，手段是先讓日本資產膨脹到無以復加地步，最後氣球吹破，日本經濟從此由絢爛回歸平淡。

20幾年前的日本泡沫奇蹟，台灣是跟進者，台股從85年的636漲到1萬2682，足足大漲20倍；房地產狂飆，足足漲了十倍。台灣的泡沫跟著日本吹破，股市重跌到2485，房地產泡沫到97年亞洲金融風暴全面爆破，台灣建商有一半倒閉。如今台灣有8成以上的資產仍然無法回到90年的天價。這是一場資產大浩劫。

如果人民幣是這次貨幣戰爭的主角，那麼台灣很可能也是配角之一，就像上一回合吹起的泡沫又要再溫習一般，大家必須做好資產配置。

中國如今已成世界第二大經濟體，也成了美國新對手，美中的經濟戰很可能是未來十年世界經濟舞台的主角。這次諾貝爾和平獎頒給中國異議人士劉曉波，讓中國十分不自在，這很可能是掀起中國政治改革的起點，換句話說，在經濟改革30年有成、人均國民所得超越3千美元之後，中國必須面對「政改」挑戰。

經濟戰的主角則是人民幣「匯改」問題，中國害怕人民幣升值太大，重蹈日本泡沫覆轍，這是事實。但是歐美日繼續大印鈔票，繼續「以鄰為壑」，中國頂著2.45兆美元外匯存底，若繼續捍衛人民幣匯價，勢必買入更多美元，釋出更多人民幣，最後將引發一場21世紀最大的泡沫。

目前這個棋局看來毫無轉圜的餘地，只要西方大國繼續印鈔票，新興國家勢必奮力抵抗熱錢，而熱錢伺機狙擊，必然造成幣值急升，打擊工業及出口能力並推高資產價格。熱錢飽食資產價值衝高的利得，遠颺而去，新興市場將承受泡沫爆破的慘痛代價。

這些歷史的教訓，亞洲各國都看得到，這幾個月，包括中南美洲如巴西等國，亞洲的南韓、台灣與泰國都奮力拋出當地貨幣，但是強如日本，用了2百兆日圓阻升，不到三週全都功敗垂成，大國狂印鈔票壓低本身匯價，新興國家弱小無力，有如「螳臂擋車」。

世界銀行行長佐立克最近出面呼籲，新興國家必須採取措施阻止熱錢流入，但是面對熱錢猛於虎，一旦貨幣戰爭開打，全球都會是輸家，新興國家只能少輸為贏。面對這個史上罕見的熱錢巨浪，國人必須繫緊安全帶，擬定妥當的理財大計。

一、假如歐美不停印鈔，對抗氾濫鈔票的實物資產會成為絕佳保值工具，金價從99年的252美元狂升到1364美元，令人大開眼界，只要歐美印鈔不緩，金價仍將易漲難跌，其他稀有金屬及貴金屬如白銀、白金、鋼、錫價也都欲小不易。最近農產品價格又飆漲，小麥、黃豆、棉花、玉米、糖價、咖啡繼續衝高。實物性資產將成對抗氾濫鈔票的避險工具，黃金已成頭號護身符，低價買到黃金的人，千萬不要出手亂賣。

二、國際熱錢伺機而動，今年外資買超印度股市近2百億美元，已把印度股市拱到2萬點以上，蓄勢挑戰2008年歷史天價。熱錢在新興市場流竄，目前已有阿根廷、智利、土耳其、墨西哥、委內瑞拉、印尼、菲律賓股市創下歷史天價，亞洲各國股市紛創今年新高。今年台幣升值相對小，外資買超台股金額有限，台股相對平穩，但是仍得提防熱錢再度來襲，使股市波動幅度加大，風險也隨之升高。

三、熱錢力拱房地產，儘管亞洲各國央行都奮力打房，但是相對央行印鈔機不停地開，房價仍下跌有限，目前各國的天價豪宅仍不停地創新高。首當其衝的中國房地產仍熱力四射，台灣的房地產恐怕也不易退燒。

四、熱錢氾濫，再加史上罕見的零利率(低利率)，貨幣戰爭的可能結果，一個是重蹈1929年覆轍，大家築起關稅壁壘，全球經濟受重創。這次大家都要貶值刺激出口，但誰來增加進口？全球央行自掃門前雪，最後可能是大災難。另一種可能結果是全世界印鈔票比賽，創造一場人類史上最大的通膨，最後一起毀滅。換句話說，不管奔騰不奔騰，最後都會走上懸崖盡頭。因此，不管參不參與這場瘋狂遊戲，您都必須時時保持清醒！