■亞當斯密指出，在自由市場，雖然商人們盤算自己的利益，但卻被一隻看不見的手引導，達到了一個非他本意想達到的目的，這對社會非但無害，反而有效的促進了社會利益。看不見的手，後來即被引申為市場力量或市場機制。
亞洲金融風暴
■1997年7月初泰國改採浮動匯率，在熱錢攻擊下掀起了為期兩年的亞洲金融風暴。泰銖由28兌1美元貶至次年初50兌1美元，韓元則由887兌1美元貶至次年初的1800兌1美元，亞洲經濟重創，失業飆高。
許多人都相信，在市場那一隻看不見的手引導下，可以創造最大的效率與福祉，近半世紀在自由貿易風行下，人類經濟社會達到空前富裕，1990年代後期甚至被譽為「新經濟」，認為全球經濟已邁入高成長，低通膨的年代。
隨著貿易自由化取得空前成就，美歐逐漸把自由化的目標由商品市場，擴至服務業市場及金融市場。亞洲各國原以為此番自由化將提升經濟競爭力，但沒想到金融市場門戶洞開後，卻引來了投機客的掠奪，1997~1998年熱錢橫掃亞洲，哀鴻遍野，韓元一度劇貶至1,962元兌換1美元，情勢危急，這就是令人聞之色變的亞洲金融風暴。
在貿易自由化的年代，遠期外匯、衍生性金融商品初始的目的是協助貿易商避險，以利貿易的進行，是配角。但如今這些金融工具已成了國際熱錢追逐的目標，近期亞洲匯率就在國際熱錢大軍壓境下，急速升值，對於以出口為導向的亞洲國家，已形成不小的壓力。
各國金融自由化所建構的市場，讓這些熱錢可以長驅直入，在金融戰場上斬將搴旗、追奔逐北，這些熱錢忽而炒高油價、忽而追高糖價、除了金價，銅、鎳、鋅、錫也不放過。這些年來全球經濟就在熱錢的追擊下，正常的供需規律全數失靈，全球匯率、大宗物資及農工原料價格時而狂升，時而狂降，而使其狂升、狂降的理由，有時只是一場未形成颶風的低氣壓、一場小規模的罷工、甚至一條油管的破裂，說來可笑，但在熱錢找藉口炒作下，這些不成理由的理由，反而主導著今天全球經濟的走向。
全球這些年玉米、小麥、石油、鎳價漲勢令人無法置信，難道是全球人口快速成長嗎？用油的需求急速增加嗎？事實上並非如此，全球人口這九年增加不到10％，但同期間原油價格在熱錢的大肆炒作下漲幅高達4.5倍，銅更大漲5倍，小麥及玉米的大漲2.5倍以上。
我們可以比較一下1991~2000年，這十年間地球的人口成長了15％，遠高於近年的增幅，但是這段期間玉米、黃豆、小麥的價格不漲反跌，銅的國際行情十年間還跌了20％、而原油僅由每桶19美元升至27美元，如此穩定成長的情勢，如今已是可望不可及。
這二十年之間，前面十年的人口、貿易成長率與後面十年相差不遠，惟一的差別是晚近十年國際熱錢規模愈來愈龐大，保守估計如今已有2兆美元。隨著熱錢在匯市、股市、初級原料市場推波助瀾，實體市場的那一隻看不見的手已被金融市場熱錢這一隻看不見的手所駕馭，熱錢可以在平穩的經濟體系下興風作浪，更可以在有缺陷的市場下盡情掠奪，這十年全球的經濟稍有榮景，便被炒成泡沫，稍有停滯，便被推入深淵，所以如此，熱錢以自由化為名，在全球市場摧枯拉朽所致。
近來國際大宗物資又開始狂漲，看到這個被熱錢所扭曲的市場，不禁令人嘆息，這是金融自由化的目的嗎？這樣的市場還是亞當斯密心中的市場嗎？
- 2010-10-17
- 工商時報
- 【于國欽】
泰國12日同意對外資課徵公債稅，日本說可能再次干預以阻升日圓，中國則再次表示人民幣不可能加速升值，這些都顯示亞洲為阻止貨幣急漲，已下定決心要阻擋熱錢，未來數月包括台灣和南韓在內的亞洲新興國家可能實施更多管制。
上周末的國際貨幣基金（IMF）未能化解持續升高的外匯緊張局勢，亞洲政府只好加倍努力擋熱錢，以阻升貨幣並維護出口的競爭力。台灣、印尼和南韓近幾個月都已祭出管制，以遏止貨幣漲勢。
為阻止已創1997年亞洲金融危機以來最高價的泰銖更上層樓，泰國內閣12日同意對外資投資該國公債的資本利得及利息收入課徵15%的預扣稅。
美元兌日圓持續徘徊在15年低點，日本在各界勸阻下，仍表示必要時會再次干預匯市。北京當局則表示，匯改並不等於人民幣要升值。
由於亞幣仍持續升值，加上IMF會議未提出因應全球貨幣緊張情勢的辦法，面對熱錢排山倒海而來的新興市場可能祭出更多阻止投機資金流入的措施。
倫敦資本經濟學公司國際經濟學家葛里斯說：「未來幾個月可能出現更多具針對性的措施，尤其是IMF已表示支持新興市場管制資本。」
分析師說，南韓、台灣和印尼未來數月可能可能進一步規範資本流動，而印度和菲律賓最可能跟進。香港野村證券亞洲首席經濟學家蘇巴拉曼說：「大多數亞洲國家正專注於這個問題，要是干預匯市和其他宏觀措施如管控房地產市場等，都無法阻擋熱錢，那麼資本管制就會是另一個可能的政策選項。」
分析師也說，具針對性的措施應該不至於嚇跑長期外國投資，最大的風險是亞洲各國可能相繼推出具針對性措施，只為了不在監管上屈居劣勢。蘇巴拉曼說：「我們擔心傳染效應，亦即一個國家率先實施管制，其他國家就會跟進，也就是以鄰為壑的問題。」
新加坡瑞士信貸印度及東南亞經濟主管普萊旺德福指出，亞洲國家將專注於吸引龐大投機資金的市場和產品，免得外資跑光。
【編譯于倩若／路透十二日電2010/10/13 經濟日報】
上周最火的經濟話題就是「全球貨幣戰爭開打！」
日銀大手筆砸下2兆日幣阻升日圓，揭開貨幣戰序幕；韓國、瑞士、巴西及墨西哥，上個月也紛紛對其本國貨幣進行不同程度的干預。
這場貨幣戰爭的兩大主角是美元與人民幣。歐巴馬政府為避免美國經濟步入二次衰退，聯準會（Fed）將展開新一波量化寬鬆政策的同時，行政部門也雙管齊下全力壓迫人民幣升值，挽救山姆大叔不致陷於經濟蕭條的無底深淵。
但人民幣升值幅度相當有限，2008年金融海嘯期間，中國為維持金融穩定，僅讓人民幣升值0.2%；自今年6月宣布二次匯改以來，到9月底也才升值1.9%，與美國政府聲稱人民幣必須大幅升值2成以上，有「天壤之別」。
日圓是中美經濟角力中的頭號犧牲者，由於市場預期Fed即將採行新一波量化寬鬆政策，為先發制人，也展現日銀捍衛弱勢日圓決心，日銀搶在Fed前，先一步宣布重回零利率，其實是希望遏制國際炒家進行日圓套利交易，以免再度重創奄奄一息的日本經濟。
讀者們或許納悶，為什麼世界各國都希望自己貨幣愈弱愈好？錢不是愈大愈好嗎？用愈少的台幣換到愈多的美元，才能代表台灣傲人的經濟實力。
這是從消費者的角度解讀匯率，但是對各國政府來說，在貨幣政策幾乎已毫無空間（超低利率），財政刺激政策又無以為繼（各國政府債台高築）情況下，只好使出以鄰為壑的低價求生路線，就是讓自家的商品以「斷頭價」殺出一條血路。即讓本國貨幣貶得愈小愈好，相對於升值的他國貨幣，自然有出口競爭力。
但匯率本身是一種相對價格，有人升、就會有人貶，有人享有出口競爭力、就會有人喪失出口競爭力，在金融海嘯後，誰都不想成為喪失出口競爭力的倒楣鬼，於是在日銀開了第一槍後，各國央行紛紛出手干預匯市。
若這種不理性的干預政策蔚為風氣，極有可能會演變成貿易大戰，屆時就不只是「全球經濟陷入二次衰退」而已。
【本報記者許玉君2010/10/10 聯合報】
★衝著中國來 日財相拉G7籲提高貨幣彈性【2010/10/10 經濟日報】
美國財政部長蓋納9日繼續把砲口瞄準中國，呼籲讓人民幣升值。日本財務大臣野田佳彥8日拉七大工業國（G7）來背書，表示各國同意坐擁超額貿易順差的開發中國家，應該讓貨幣更有彈性，顯然也是衝著中國而來。
蓋納9日在對國際貨幣基金（IMF）的決策機構國際貨幣與金融委員會（IMFC）演說時呼籲，IMF應強化對匯率和外匯存底政策的監督。蓋納未直接點名中國，而是說未雨綢繆、累積外匯存底「到某一個程度」是恰當的。
但蓋納話鋒一轉，「以全球標準來看，囤積過多外匯會嚴重扭曲國際貨幣和金融體系，阻礙全球經濟調整的過程。」他還說：「主要新興經濟體的匯率管理要更有彈性、更以市場為導向，對貨幣嚴重低估的國家而言更是至關緊要。」
歐洲官員也把矛頭指向中國，歐元集團主席容克爾說：「歐元現在的匯價相當強勁，我們對當前的人民幣實質匯率很不滿意。」
日財相野田佳彥8日表示，在G7財金首長晚餐會報上，各國同意有盈餘的新興國家應該提高其貨幣的彈性，「我們也認為匯率如果能反映經濟實際的基本面，且價格由市場決定，有助穩定世界經濟。」
根據野田佳彥的說法，G7同意「緊密合作」，處理全球資金流動的議題，各國也討論如何跨國合作，以解決匯率問題。但除了要人民幣升值外，無人提出其他具體對策。
此外，G7對日本上個月進行六年多來首度干預匯市的看法仍不明朗。野田表示，他已對其他國家解釋，東京當局進場干預是為阻止過度的波動性，不會長期、大規模地實施。
不過他也坦承，大家只是靜靜地聽他演說，沒有太大反應，因此他無法肯定G7支持日本的做法。
各國財金官員普遍還是主和派居多，畢竟大家仍擔心一旦掀起貨幣戰爭，全球經濟都會遭殃。
法國財長拉加德表示：「我們希望和平而非戰爭。」法國央行總裁諾耶（Christian Noyer）表示，在貨幣議題上各國需「培養互信，而非戰爭」，過度波動有礙經濟擴張。
巴西央行總裁梅雷萊斯（Henrique Meirelles）認為，短期內不太可能達成貨幣協議，他同時幫中國緩頰，並指美國和其他工業國家的寬鬆政策，導致美元氾濫，造成市場亂象。
亞洲各國央行積極買進美元以阻升本國貨幣，加上歐元升值和金價上漲，使亞洲國家9月外匯存底增加3.1%，金額再創新高。
根據道瓊社資料，不含中國在內，亞洲11個主要經濟體的中央銀行9月底外匯存底增至2.963兆美元，高於8月底的2.875兆美元。
全球外匯存底最高的中國6月底餘額為2.454兆美元。中國每季公布外匯存底數據，本月稍晚才會公布最新一季情況。
北京帶頭的區域干預行動，已引發外界對「貨幣戰爭」開打的疑慮。美國等國宣稱，外匯干預扭曲市場，且妨礙全球經濟轉型，無法脫離仰賴亞洲融資以購買該區產品的模式。
中國持續干預以阻止人民幣升值過快；日本9月15日也打破六年來的不干預政策，大舉賣出創紀錄的2兆日圓；外匯交易員也說，台灣、南韓、印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓及新加坡等國的央行各買進不同數量的美元。
亞洲許多國家的央行也賣掉部分美元，改持歐元、日圓和澳元等其他資產，進一步推升外匯存底以美元計價的市值。歐元9月升值7.5%，金價則大漲11.9%。
Capital Economics公司經濟學家斐若森說：「新興國家正在找尋配置外匯存底的新方式，尤其是亞洲。他們對澳元，甚至韓元等亞洲貨幣的興趣增加，如中國買進南韓公債，或南韓購入中國債券。由於彼此的貿易往來增加，這是很自然的發展。」
亞洲外匯存底的增速可能比數據顯示得更快。分析師說，部分央行公布的數據暫時低於實際狀況，因為他們投資遠期合約，要等幾個月後合約到期時才會揭露部位。
野村公司分析師說，9月外匯存底增幅最小的南韓央行（較上月增加44億美元）很可能採用此一投資策略，並在上月將鉅額美元轉入主權財富基金。這意味南韓的外匯存底近3,000億美元，而非官方公布的2,898億美元。
亞洲外匯存底還可能持續增加。星展集團控股公司（DBS）估計，經濟發展速度為全球最快亞洲自2009年4月以來每日吸引20億美元資本流入。
【編譯季晶晶2010/10/09 經濟日報】
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