☄ingnChenの書房

兩岸金融利多陸續登場，本益比及股價淨值比低的金融股，適合逢低布局。
金管會主委陳裕璋將在5月16日赴北京，商談兩岸證券監理平台；大陸銀監會高層則計畫6月初來台，續談金融後續開放議題。金管會與銀監會已有共識，將加速兩岸金融機構同時開辦當地貨幣業務，銀行局最快5月就會受理中國銀行、交通銀行在台分行開業申請。
銀監會也將加速審查如第一銀行、彰化銀行（2801）、國泰世華銀大陸分行申請開辦台商企業人民幣業務。不過歐債問題持續困擾金融類股，壽險及國銀因海外投資較多而紛擾不已，相對民營銀行如台新金（2887），因受歐債影響較輕，又持有彰銀，兼具民營與國營銀行的好處，相對本益比及股價淨值比也低，適合逢低布局。

 
隨著氣溫逐漸升高，飲料業進入出貨旺季，統一、味全等類股走勢亮眼，並帶動食品股走揚，昨（8）日指數上漲3.65%，漲幅居八大類股第一。統一受惠股價再創今年新高，吸引權民卡位，不僅權證最大成交量近3,000張，漲勢更犀利，最大漲幅逾80%，另味全漲幅不錯，最大漲幅也近30%。
 
在歐美股市擺脫法國總統大選變天干擾，昨天亞股全面走揚。

元大寶來期貨（6023）4月正式運作，合併後的規模不僅大幅超越同業，亦是同業中取得最多國際交易所會員資格，尤其分別取得新加坡交易所經紀和自營二項資格。在第2季特別與新加坡交易所攜手推出「錢進新加坡」活動，主打摩台、中國A50、印度三項熱門的亞洲指數商品。
元大寶來期貨表示，自2010年第1季起，亞太期貨及選擇權業務量正式超越北美，位居全球龍頭地位。新加坡交易所積極尋求和串聯亞洲日益增長的市場和投資人間聯繫，特別重視亞洲三大經濟體台灣、中國、印度間的連結；因此，在台灣選擇和元大寶來期貨合作，7月底前辦近100場小型說明會。
依據中華民國期貨業商業同業公會統計，截至今年第1季，新加坡盤交易量前五名，交易量（經紀市占率）分別為元大寶來期貨17萬3,388口（26.56%）、永豐期貨13萬5,289口（20.73%）、凱基期貨8萬7,422口（13.39%）、統一期貨7萬1,947口（11.02%）、群益期貨6萬3,074口（9.66%）。
元大寶來期貨經紀業務處副總許國村表示，近2年績效優異的「寶富多元策略期信基金」發行的「策略報告」，其中分析全球八大類資產變化，包括能源、貴金屬、民生金屬、農產品、股票、債券、利率、外匯等內容。

台股昨（8）日在歐美股市止穩下呈現狹幅震盪走勢。儘管目前市場對於台股前景仍具疑慮。不過由於從產業面觀察，基本面前景轉趨樂觀，且台股估值仍相對偏低，因此外資對於第2季台股表現多不看淡。
權證發行商表示，本季起台股將逐漸回歸基本面表現，後市尚有彈升空間。對於正向看待台股市場的投資人，可逢回布局指數型認購權證進行波段操作，挑選標準，則以到期日在3個月以上、以及略為價外 （15%以上）的認購為主。
根據挑選標準，連結台股指數的認購權證如寶來M3（050410 ）、凱基N6（050591）、M7元大（050455）、統一D3（050326）、永豐94（050107）及永豐MV（049182）等，均適合投資人低接進行槓桿操作。

籃球場上得分的方式很多種，從最穩當的灌籃(N B A還是偶有灌籃不進的畫面)、帶球上籃、中距離跳投，到遠距離的三分球，各有各的巧妙，也適合不同身材條件的球員。
風靡全台的NBA季後賽熱鬧開打，雖然台灣之光林書豪因膝傷缺陣，讓兩岸三地期盼華人揚威球場的球迷們頗為失落，但是權證醫生仍和許多喜愛NBA的球迷一樣守在電視機前，欣賞著球場上球員為了總冠軍而賣力的演出，和兩隊教練爾虞我詐的鬥智鬥力。不過，權證醫生看的，可不只是詹姆斯大帝的飛身灌籃，或是小飛俠布萊恩的拉桿上籃喔！因為籃球場上一幕幕的精采好球，和分秒必爭的戰術執行，其實跟權證操作哲學有異取同工之妙，讓權證醫生從中看出不少門道。讀者或許覺得納悶，窩在沙發、舒舒服服的看一場NBA球賽，跟權證操作哪有啥關係？就讓權證醫生在本週的專欄跟各位讀者分享吧！
投籃距離＝權證實質槓桿

選擇權多為散戶參與，因此，由選擇權商品中交易最為熱絡的台指選擇權成交量與未平倉量，去看PUT(賣權)/CALL(買權)相除的比值(Ratio)，可大致看出台指選擇權市場裡散戶與大戶(散戶的相反為大戶)的心態，也可初步提供一個籌碼面多空的參考指標。
Put/Call比＜1 代表散戶偏多
首先，Put/Call Ratio可當做散戶心態，反之也能做為大戶的心態。國泰期貨顧問部協理錢冠州指出，當一行情走了一個波段時，不論是多或空，散戶的籌碼情形多被視為一個反轉指標，意即當多頭行情走了一大波段時，散戶籌碼明顯增多到一個程度時，就可能是行情走到末端；反之，則可能是空頭行情走到末段。
錢冠州表示，當Put/Call Ratio值小於1時，顯示散戶偏多，這參考意義在於散戶在想什麼，而這值也需與三大法人的籌碼面去做比較，當行情連續往下挫時，值會愈大，這代表著散戶呈現追空。
未平倉量Put/Call比＞1 行情處多頭
第二，Put/Call Ratio若將散戶心態的值反過來看，就是大戶心態了。統一期貨投資顧問部李宗霖分析師表示，一般來看，大戶長期是贏家，因此，當未平倉量Put/Call Ratio大於1的時候，顯示行情處於多頭，因為Put的未平倉量大於Call時，就顯示大戶願意賣較多的Put，賣出Put顯示是看多，因此，就足以做為籌碼面偏多的意義。
李宗霖進一步指出，未平倉量Put/Call Ratio等於1的時候，顯示是多空均衡，當1.2以上，就需留意行情可能反轉，至於在0.6時，就有可能是行情可能會出現跌深反彈的格局。
結算日前後參考性會大減
不過，李宗霖也提醒，未平倉量Put/Call Ratio值屬於落後指標，舉例來說，今天得知昨天的未平倉量Put/Call Ratio值，並不能完全解釋今天盤中的變化，並且，台指選擇權的未平倉餘額是不分月份的，因此，在每個月合約結算日的前後將會有很大的變動，也需特別留意，在結算日前後幾天，此數值的參考指標意義將大幅減低。(本專欄逢每周二、四刊出)

權證是「以小搏大」的投資利器，只要花少許的錢，就可能賺取數倍的利潤，而且多空皆宜、可運用的策略靈活，因此深受自有資金少，或有避險需求的投資人喜愛。不過，權證與期貨、選擇權等衍生性金融商品一樣，都有潛在風險，如果貿然操作，容易讓財富受傷。
操作權證，比起其他的金融商品，更重視「造市者」，也就是權證發行券商的素質。優質的權證發行券商，擁有較好的造市品質，可以提供投資人價格接密性、連續性、穩定性與流動性俱佳的交易市場，讓投資人放心參與，以免蒙受不公平的損失。
因此，挑選一家好的權證發行券商，是權證投資人的第一要務，但要怎麼挑選呢？你可以從以下三項觀察點著手：
察一、有無提供高流動性
買賣過權證的老手都知道，權證最怕買得到，卻賣不掉，因此投資人初入權證市場前，宜先仔細比較各家券商。好的權證發行券商，除提供雙邊報價外，並會肩負起提供足夠流動性的責任，不會讓一般權證投資人陷入無法脫手的窘境。
觀察二、隱含波動率是否穩定
隱含波動率與權證價格成正比，波動率越高，權證價格越貴，是買賣權證最重要的參考指標之一。隱含波動率的觀察重點，不在「高低」，在於「穩定」，即使券商開始以「低隱含波動率」，吸引投資人目光，但往後波動率變化過大，無法維持造市品質，對投資人並非好事。所以，權證券商的隱含波動率，能長期保持穩定（區間約在3％以內），那才是一家真正的優質券商。
觀察三、尋找信譽良好的券商
權證設計多元，玩法多樣，近來成為最火熱的投資商品，因此參與權證發行的券商亦不少，對剛參與權證市場的投資人來說，幾十家券商要從何選起，是滿頭痛的問題。投資人除評估各券商買賣單價差、掛單量，以及隱含波動率外，也多處詢問，找到信譽卓著的權證發行券商，為投資權證踏出最好的第一步。

  

金管會繼股票交易市場祭出限空令後，再度下達期交所限制部位新令，由於外資在期貨作空避險為合理的遊戲規則，在期市無法禁空下，因此採此限制部位新令。期貨商今稱這就是期貨版的「限券令」。
此新制自12日起實施，儘管目前不論是單一法人或是自然人實際部位都沒有超過此限制，但期貨市場昨日、今日的量開始下縮，金管會此舉示警意義已明顯令期貨市場多、空都遭驚嚇。
期交所此次將台指期自然人部位限制數由8000口降到6000口，法人由16000口降到12000口; 金融期部分自然人部位限制數由400口降到300口，台指選擇權部位限制自然人部分由55000口降到45000口，法人由11.5萬口降到9.5萬口。期交所表示，根據交易規則第16條，每3個月或依據市場情況調整部位限制。
今日期貨商認為，若期貨市場不能提供足夠的避險部位，是不是反而會讓「大咖」的交易人直接賣股以規避風險?這跟股票市場限券一樣的手法，將政策、選舉考量的手伸到期貨市場上，是在期貨市場上開倒車。
期貨業者表示，主管機關通常藉由「調整保證金」與「調整限制留倉口數」兩個管道來對期貨市場作控管，不過，調整保證金必須藉由一定的公式做計算，而調整留倉部位最大口數限制則可以用較主觀的方式進行調整。由於近來是股市較敏感的時刻，在這個時間點針對部位限制做調整，確實有針對放空口數較大的特定外資提出「警示」的味道，尤其是台指選擇權的部分，很多交易口數大的外資，很容易觸碰到調整後的門檻。
期貨業者普遍認為，此次限制部位新令對外資造成的影響最大，國內法人的部位離限制門檻都還有很大距離，尤其是在摩台與台指期作價差交易的外資，因單邊部位的限制，可能會造成交易口數的減少，另外，接單以外資法人比重偏高的期貨商，營運可能也會受到影響。

小額資金就可投資，對於資金吃緊的學生族群來說最具吸引力。商學院的小玲對於投資相當有興趣，首先接觸的當然就是槓桿大的權證市場。對她來說，買賣權證是驗證自己對股價的看法及累積投資經驗得最佳管道。
小玲回憶，因為權證是股票的衍生性商品，常常一打開就是數十檔甚至上百檔的權證商品，一開始會讓人眼花撩亂，有了經驗之後，她採取的做法是觀察個股走勢及對現股股價的預期配合操作，例如搶短一根漲停之內，會買進價內5%至價外5%左右的認購權證；若估計現股有10%以上的漲幅，則會買進價外5%至20%的權證。
不過因為影響權證價格的因素不僅是價內外，她笑著說，初期並不了解低行使比例的權證對於價格敏感度較低，曾進買進一檔現股價格200元，執行比例僅有0.01的權證，現股上漲權證卻不動，經過幾次才知道，原來高執行比例的權證，在股價動的時候，也會比較明顯。
另外，針對隱含波動率的問題，在教科書上總是載明，隱含波動率表示後續股價的波動程度，預估波動度高、價格就會較高，波動率較小、價格相對較低，但實際操作之際，才發現不僅要避開高隱含波動率的權證，還有部分商品會出現隱含波動率不穩定的狀況，都需要觀察發行商的操作。
還有一次，因為早上上完兩堂課，原本預計要買進的權證，在個股已經漲停下，小玲急忙買進認購權證追價，結果隔天早盤現股續漲1%，但昨日買進的權證不漲反跌，後來才知道，原來現股漲停後，權證追價積極會造成隱含波動率飆高，後續若沒有持續大漲的走勢，隱含波動率修正，就會造成現股漲權證卻跌的狀況。
小玲目前還是研究所學生，明年就要畢業，靠著一年餘來在權證市場操作經驗的累積，單月在權證市場的周轉金額也達數十萬元，目前都靠權證市場來付學費，她期許明年畢業後可順利進入金融業的衍生性商品部門。

 
近年來，全球期貨及其他衍生性商品市場日益蓬勃發展，而股票期貨為1982年股價指數期貨推出之後，股權類衍生性商品的另一項明星商品。臺灣期貨交易所預計明年一月底正式推出現金交割的股票期貨，預估第一階段將至少推30檔以上的股票期貨，只要交易人先前曾在期貨商完成開戶手續，即不用再另行開戶。
找期貨商開戶 可交易期貨、選擇權
期貨商指出，股票期貨不僅提供投資人另一個在現貨市場之外的避險途徑，也是可以與現貨市場並行的獲利途徑。投資人該如何參與交易？期交所指出，交易人可到經主管機關核可承作國內期貨業務，並與期交所簽訂契約的期貨商、兼營期貨業務之證券商或期貨交易輔助人處辦理開戶，開戶手續完成後即能從事期貨及選擇權商品的交易，而若已完成期貨開戶手續者，則無需再另行辦理開戶，援用原本期貨戶頭進行股票期貨交易即可。